赛道：消费

利好事件

发改委、财政部1月8日发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，主要内容如下：已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作；继续支持冰箱、洗衣机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围；实施手机等数码产品购新补贴：对个人消费者购买数码产品(单件销售价格不超过6000元)按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元；购买空调产品最多补贴增至3件。

消费行业逻辑

1、政策托底+内需驱动，激发消费潜力释放

政策面成为  2025 年消费板块最为关键的支撑力量。每年1 - 4月业绩真空期，政策走向主导市场交易逻辑，当下扩大内需、提振消费被置于核心地位。一方面，重要会议将  “扩大内需” 升级，消费在重点任务中的优先级跃升，彰显政策决心。发改委 “两新” 政策加力扩围，电子信息设备更新获支持、数码产品购新补贴落地，像购买手机等 3 类数码产品有资金补助，直接点燃消费者换新热情，推动厂商出货，拉动上游芯片、屏幕供应商业绩，形成产业联动。

家装领域同样受益，提高换新补贴促使家居建材需求上扬，加速产品迭代。同时，各地消费券发放、商务部推进零售业创新提升工程，从线上电商到线下商超、客流量与销售额借政策东风回升，短期迅速激活消费市场，以乘数效应辐射整个消费产业链，在内需增长缓解出口压力同时，为企业盈利增长注入强劲动力，稳固消费板块根基。

2、节假旺季叠加消费新趋势，催生多元消费热点

春节等节日提前至1月底，与元旦、情人节错峰，营造超长消费季。元旦出入境旅游火爆，同比大幅增长，春节除夕成法定假，旅游消费蓄势待发，携程报告显示出游意愿空前，国内游客出行距离拉长，旅游产业链上下游迎来高光时刻。航空公司加密热门航线、酒店预订量攀升，首旅酒店等凭借品牌优势抢占市场，收益水涨船高；景区门票、周边旅游产品热销，黄山旅游等景点类企业营收有望创新高。

线下消费在折扣、以旧换新助推下持续回暖，商超百货热闹非凡，元旦餐饮消费同比增速亮眼，海底捞等餐饮龙头翻台率上升、营收增长。加之微信  “小蓝包” 探索礼赠新模式，日化、珠宝、食品礼盒等礼物赛道受益，珠宝可借春节情人节礼品需求拓展客源，配合线上推广打开销路，叠加次元经济、潮玩等新消费形态，潮玩企业挖掘年轻客群消费潜力，多维度激活消费板块，创造新盈利增长点。

3、估值修复+竞争格局优化，奠定消费板块上行基础

消费板块历经数年调整，估值跌入历史低位区间，低估值吸引资金关注，一方面为企业回购、增持创造良机，部分龙头企业回购股份彰显信心；另一方面，市场资金逐步布局，挖掘错杀优质股，推动板块估值修复。

在弱市环境下，消费行业格局重塑，集中度提升。以乳制品为例，伊利、蒙牛凭借品牌、渠道优势扩大市场份额，整合上下游资源，降低成本、提升盈利能力；连锁餐饮中，头部品牌加速拓店，标准化运营提升效率，挤压中小竞争者生存空间，强者恒强态势凸显，以高  ROE、业绩稳定性为消费板块价值回归背书，在新需求开拓如首发经济、新消费模式助力下，开启上行新通道，吸引长期投资资金涌入，支撑板块稳健成长。

行业板块相关基金

香港消费ETF（513590）中高风险  R4

跟踪指数：港股通消费（931454.CSI）

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