一、市场简述

债市简述

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月12日以固定利率、数量招标方式开展了1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日183亿元逆回购到期。

周二（11月12日），在岸人民币对美元16:30收盘报7.2378，较上一交易日下跌479个基点。人民币对美元中间价报7.1927，较上一交易日调贬141个基点。特朗普即将重返白宫，市场对“特朗普交易”更为追捧，美元指数继续攀升，持续施压人民币汇率。

11月12日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.74%报113.75元，10年期主力合约涨0.29%报106.785元，5年期主力合约涨0.15%报105.245元，均为9月26日以来新高。此外，2年期主力合约跌0.01%。

（数据来源：wind）

股市简述

11月12日，大盘早间小幅冲高，午后单边走低，科创50领跌。盘面上，下午盘市场在港股及汇率拖累下抛压加剧，仅电力、燃气等防御型行业逆势脉冲，前期火热的半导体、军工题材悉数熄火。全天近3800股回调，涨停个股数量也创下近1个月新低。截至收盘，上证指数跌1.39%报3421.97点，深证成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，A股全天成交2.59万亿元，环比基本持平。年初以来资本市场经历诸多里程碑事件，资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管层正自上而下建立重视投资功能的新生态，打造资金-投资-资产的正向循环，是与以往不同的崭新模式。(Wind）

二、每日要闻

【2025年放假安排来了：春节和劳动节各增1天】

《国务院关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》11月12日公布，自2025年1月1日起施行。

决定规定，全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日。

全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。

国务院办公厅关于2025年部分节假日安排的通知12日也向社会发布。

根据通知，2025年，春节放假8天，劳动节放假5天，国庆节、中秋节共放假8天。（新华社）

【11月11日快递业务量7.01亿件】国家邮政局监测数据显示，11月11日，全国邮政快递企业共处理快递包裹7.01亿件，是日常业务量的151%，同比增长9.7%。自10月21日进入旺季以来，快递市场规模持续扩增，日均业务量超5.8亿件。10月21日至11月11日，全国共处理快递包裹127.83亿件，日均处理量是日常业务量的125%。其中，10月22日快递业务量达7.29亿件，刷新单日业务量纪录。（人民日报）

【人民日报头版刊评：实现5%左右预期目标信心在增强】《人民日报》发表金社平文章称，实现5%左右预期目标信心在增强。“三季报”出炉后，不少外资机构上调中国经济增长预测，高盛将2024年中国GDP增长预测从4.7%上调至4.9%。摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，中国经济增长动能在第三季度末出现适度回升，9月份国内活动指标普遍超出市场预期。

一大批增量政策“在路上”。国家发展改革委有关负责人表示，增量政策措施正在陆续出台实施，新的增量政策也在研究储备。“随着政策效应不断显效，全年经济将呈现前高、中低、后扬走势。”中国宏观经济研究院院长黄汉权说。

（人民日报）

【美国共和党接近完全控制参众两院，只差四席即可拿下众议院多数席位】美国众议院还有18个席位未分胜负，共和党人只需要再拿下四席，即可在当选总统特朗普的领导下取得对行政和立法部门的完全控制。据美联社报道，截至周一，共和党在已分出胜负的席次上以214席对203席领先民主党，需要218席才能控制由435名议员组成的众议院。（华尔街见闻）

三、焦点看市

权益市场

A股市场后续展望：大力化债，一方面可以解决债务问题，改善相关公司资产质量，并提升其盈利能力；另一方面为促进经济发展腾出更大的政策空间，有利于改善宏观经济基本面，带动上市公司盈利好转。同时，通过实施大力化债举措，有利于降低金融系统整体风险，提升投资者风险偏好。当前A股市场估值处于历史中等水平，中长期投资价值仍然较高。随着大力化债举措落地，以及后续财政政策加力，市场风险偏好提高，投资信心有望得到提振，带动A股估值回升。（wind）

债券市场

十四届全国人大常委会第十二次会议11月8日审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

针对这一重磅消息，兴华基金基金经理吕智卓认为：

财政政策方面：

化债政策12万亿，6万亿置换专项债（3年x2万亿）+4万亿特殊新增专项债（5年x8000亿）+2万亿棚改隐债在2028年之前暂不偿还。大规模化债或将解决当前财政循环的一大堵点。基建的资金来源中，财政资金占比较低，配套资金比重较大。而卖地收入下滑和高压化债，使得地方财政要用有限的资金优先解决偿债问题，城投对基建提供配套资金的能力明显下降。大规模化债政策的落地，被置换掉的隐债拥有了较为顺畅的再融资渠道，相当于对城投进行松绑，城投对基建的配套能力大概率也将有所提升，从而改善基建的实物工作量。

关于财政赤字率的问题：没有增量工具直接补充年内财政缺口，今年的财政收入缺口大约有2.6万亿（一般预算0.96万亿，政府性基金1.65万亿）。政府性基金收入的缺口基本由卖地收入产生，80%对应城投债务偿还，已经通过化债政策予以解决；而一般预算的缺口可以通过特殊单位（央行、央企）利润上缴和财政结转结余。

关于专项债收储属于调整专项债资金的用途，今年新增专项债已经发行结束，专项债未使用的资金可以用于收储，但目前看地方政府意愿不强，明年或有更积极的地产政策配置收储的推行。

总结：目前，中央已经明确了12万亿的化债方案，其中有6万亿是增量资金，今年就要落实2万亿。关于明年的财政政策，财政部长强调了积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债规模和领域、资本金比例、继续发行特别国债、加大力度支持设备更新和以旧换新、加大转移支付，态度积极，但具体方案还是看明年两会细则，关注12月中央经济工作会议关于政策方面的表态。

对债市的影响：

第一，前期市场预期偏高，本次政策组合低于部分投资者的预期，同时未来1个月都是政策空窗期，驱动债市的核心因素或将由政策预期转为经济基本面和权益市场的表现。

第二，年内还需发行2万亿置换债，虽然不改变银行间流动性的总量，但由于发行节奏不确定，可能会加大银行间流动性的摩擦；不过，央行和财政已经成立了联合工作组，未来央行或将通过降准、买债、加大公开市场净投放的形式对冲政府发债对市场流动性的扰动，因此对流动性的影响预计会小于2023年底特殊再融资债的发行。

第三，关注12月中央经济工作会议的政策表态。

综述，短期来看，财政政策落地对债市利空或已出尽，未来债市行情更加关注经济基本面修复的持续性、权益市场的表现和市场流动性。

$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$

$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$

$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$

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3.兴华安裕利率债债券型证券投资基金风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上等级的投资者购买。

4.基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理。