关于二级债基，你了解多少?
在市场上琳琅满目的二级债基产品中，如何选择一个适合自己的产品呢？今天一起来看看兴华基金两位基金经理的方法论。
问题1：关于兴华兴利债券型证券投资基金两位基金经理
吕智卓：澳大利亚西悉尼大学应用金融硕士；现任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。金融行业从业13年，8年行业交易经验、3年基金管理经验。交易资源及经验丰富，能够有效进行头寸管理，化解流动性风险，捕捉市场有效信息。
崔涛：北京大学理学硕士，现任兴华基金权益公募部基金经理。证券从业年限7.5年，投资管理年限4.5年。重视考察宏观基本面与行业景气度指标，基于行业与个股的深度研究，挖掘具有更高成长性的标的进行配置，力争获取超越平均的投资收益。
问题2：什么是二级债基？
崔总：二级债基是一种“可攻可守”的投资品种。二级债基可适当参与二级市场股票买卖。我负责管理兴华兴利基金中的权益仓位。权益仓位的最高上限为20%。
吕总：我负责兴华兴利基金中的固收部分。本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。牛市不掉队，震荡行情守得住。通过股债仓位灵活调整和固收的基础收益，力争给投资者更好的收益回报。
问题3：为什么选择二级债基？
吕总：从wind混合债券型二级基金指数近10年表现来看，二级债基以债券资产为底仓，基础收益波动较小；小部分仓位参与股市，展现出一定的上行收益弹性。
在2014年—2023年的10个完整年度中，混合债券型二级指数有7年为正收益。
崔总：今年的市场让投资者既怕错过股市机会，又担心后市持续震荡，二级债基股债协同，能够应对不同市场环境：2019年至2021年，股市出现了结构性机会，混合债券型二级基金指数均有较为稳定的正收益。
数据来源：Wind，统计区间：2014.01.01-2023.12.31
问题4：二级债基适合当下投资吗？
吕总：站在当下，阶段性影响债市的几个因素在发生变化，一方面债基理财赎回潮的高峰已过，央行于10月9日摸底理财产品赎回和净值回撤等问题，10月10日资金、存单价格和各期限信用品种收益率呈现不同程度的下行；另一面，节后市场对股市的态度逐渐趋于理性，“股债跷跷板”效应边际减弱，推动债市情绪回暖。 而债市的增量利好因素正在孕育，下一步财政政策的重点在于通过提高赤字率加大三保支出，增发特别国债向商业银行补充资本金，动用专项债限额为地方政府化解隐性债务，同时允许专项债资金用于收购存量商品房和闲置土地，用于保障房项目储备。综合来看，财政的政策重点落实在支持三保；化解地方政府债务风险、商业银行系统性金融风险；托底房地产市场。此前10年期国债2.20%的点位已经较充分定价了财政加码刺激政策，此次财政政策或对经济起到托底作用而非快速修复经济增速的斜率，债市利率或将对此前的定价进行修正。同时，大规模化债有利于推动存量的城投企业债收益率下行。 投资策略：后续需要关注10月中下旬人大会议公布的增发特别国债和赤字提高的空间，以及政府债发行与货币政策协同配合所带来的交易和配置机会。考虑到财政发债成本的约束性以及后续财政集中发债对市场流动性阶段性的扰动，投资策略上优先久期策略。
崔总：权益市场还是中长期坚定看好的观点。各行各业都在转型，新质生产力加速培育，出口结构向高附加值、新兴经济体以及服务贸易转移，即便房地产行业，也在迎来重视品质和改善的新时代，产品的发行恰逢其时，或有充足的时间窗口观察国内外宏观形势的进展。
展望未来，重点关注哪些投资领域？
崔总：基于上述研判以及对市场的研究，关注以下方向的资产配置价值：
消费地产：估值较为便宜，存在低估；经济见底回升有较大的弹性；市场份额向龙头公司集中；
出海：超大规模市场与全产业链配套；“一带一路”战略布局开拓出海新天地；高附加值产品与服务贸易出口持续提升；
自主可控：科技自主可控/国产替代被国家放在至关重要的位置，自主可控/国产替代或将成为科技类的主线
港股通：资产的高性价比以及降息双重因素作用下，期待港股未来表现。
问题5：如何在力争收益的同时做好回撤控制？
崔总：资产配置以绩优的行业龙头为主，行业之间分散配置，通过这种方式做好回撤控制
吕总：通过宏观和微观两方面控制好组合中债券资产的波动回撤。宏观方面，通过对高频经济数据的跟踪、判断出目前宏观经济基本面所处的周期，决定采取进攻性策略（长久期）还是保守型策略（短久期）；微观方面，通过对市场上机构交易行为进行跟踪、分析，挖掘阶段性驱动债市行情的核心因素，选择合适的点位介入债券投资，获利后及时止盈。
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华消费精选6个月持有混合发起A(OTCFUND|014750)$
$兴华消费精选6个月持有混合发起C(OTCFUND|014751)$
风险提示：
1. 本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险，投资需谨慎。 2. 兴华兴利债券型证券投资基金风险等级为R3级，适合风险承受能力为C3级及以上的投资者进行购买。本文所涉指数表现不代表兴华兴利基金的业绩表现，亦不构成对兴华兴利基金业绩的宣传或保证。本公司作为基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金经理的过往业绩并不预示其未来表现，不构成未来其他基金业绩表现的保证。基金投资人投资前应当仔细阅读基金合同及招募说明书等文件以详细了解产品信息。投资人应充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。 3. 基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理。 4. 基金经理崔涛曾于2015年7月至2019年3月任中信建投证券股份有限公司风控经理，2019年3月至2020年3月任永安财产保险股份有限公司研究员，2020年10月至2023年6月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，2023年6月6日至今担任兴华消费精选6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理。
