一、市场简述

债市简述

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月12日以固定利率、数量招标方式开展了1608亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日633亿元逆回购到期。

周四（9月12日），在岸人民币对美元16:30收盘报7.1236，较上一交易日下跌105个基点。人民币对美元中间价报7.1214，较上一交易日调贬32个基点。交易员指出，隔夜美国公布的通胀数据略好于预期，美元指数和美债收益率小升，人民币小幅承压。

9月12日，国债期货收盘多数下跌，10年及5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.04%。近期表现亮眼的30年期主力合约收涨0.11%，为五日连阳，盘中一度续刷新高。（数据来源：wind）

股市简述

周四（9月12日），大盘上下半场两次冲高未果后尾盘集体回落，创业板指振幅相对较大。盘面上，下午盘市场惯性缩量，券商股短暂异动后无果回探，旺季不旺的白酒股跌势进一步扩大。全天个股涨少跌多，沪指并未脱离5日线压制状态。截至收盘，上证指数跌0.17%报2717.12点，深证成指跌0.63%，创业板指跌0.42%。A股全天成交5174.3亿元，环比略增。(Wind）

二、每日要闻

【多家知名私募：A股有望逐步迎来较为关键的“机会窗口”】近期A股市场持续震荡调整，不少一线私募对于A股中长期看法转向“积极方向”。多家知名私募称，A股有望逐步迎来较为关键的“机会窗口”。对于A股的长期运行，受访私募普遍抱有坚定信心。随着政策的持续出台和市场环境优化，以及经济基本面的修复回升，各类长期资金将成为A股市场未来重要的资金来源。 (中证报)

【深交所组织召开推动ETF市场高质量发展暨中证A500ETF产品座谈会】深交所组织召开座谈会，围绕推进ETF市场高质量发展、构建“长钱长投”市场体系听取意见建议，并就中证A500产品的长期配置价值进行研讨，25家基金、券商、银行、保险机构负责人参会。深交所负责同志出席并讲话。深交所负责同志表示，深交所正在按照证监会统一部署，从前中后端持续发力，营造更加适配中长期资金入市的环境，加快推动ETF市场高质量发展。（华尔街见闻）

【上证报：双重“背离”的债市，大行负债不稳定是主因】近期，债券市场出现双重“背离”的现象：一是同业存单与短债的收益率出现显著分化；二是9月市场企稳之后，信用债估值并未大幅修复，而利率债收益率却一路下破关键点位。据了解，这背后主要与大行负债端不稳定、非银机构存在流动性缺口有关。（上证报）

【节前债基火爆再现，有的提前结募有的限购】记者注意到，在股票市场走势偏弱的背景下，尤其临近中秋和国庆假期，避险资金寻求稳定收益的需求使得多只原定11月结束募集的债券新基金提前“收工”，甚至有的产品销售火爆，不得不按比例配售。此外，还有一批债基产品对大额申购进行了限购。（证券时报）

三、焦点看市

权益市场

8月出口如期回升，“性价比红利”是核心原因，继续提示关注我国的“性价比红利”，重点表现在三大方面，其一，承接发达经济体和企业降本带来的“平替”机会；其二，地缘政治、产业梯度、外交拓展等原因催生我国对新兴市场国家出口不断提升，“一带一路”是重要基础；其三，全球半导体销售周期筑底回升叠加全球能源转型持续推进，有望推动机电产品及新能源品类的出口增长。8月进口不及预期，或因内需与基数影响。展望未来，内需及进口改善需等待各项政策（消费品以旧换新和大规模设备更新为代表的“两新政策”，以及潜在的存量房贷利率调降）逐步落地生效。（wind）

债券市场

美联储降下半年即将开启本世纪以来的第四次降息周期。截至9月11日，CME美联储观察工具最新数据显示，美联储9月份降息25bp的概率为65%，降息50bp的概率为35%，此后的11月份以及12月份大概率进一步降息。总之，今年下半年美联储开启降息周期的方向基本明确，市场的分歧无非在于今年降息的幅度有多大，这一点方向更为重要。

历史经验看，美联储降息初期全球股市表现并不差，但降息中后期市场往往表现不佳。根据对过去三次美联储降息周期的统计结果来看，全球主要市场股指在美联储降息全周期内普遍收跌。但是分阶段来看，在美联储降息初期（例如降息开始后一个月、三个月）全球市场表现并不差，反而是在美联储降息后期（例如降息结束前一个月、三个月）市场表现普遍不佳。

出现这种差异背后最重要的因素在于降息期间美国经济是否受到外部冲击而陷入衰退。结合美国经济周期（NBER定义）以及美债利率走势来看，过去三次在美联储降息初期，美国经济并未受到外部事件冲击进入衰退，而由于美债利率受降息影响下行，进而从分母端利好美股以及全球权益资产。但是在过去三次美联储降息周期的中后期，美国经济均受到重大外部事件冲击而陷入衰退，分子端大幅恶化，进而导致美股以及全球权益资产表现不佳。

展望后市，美国经济出现衰退的可能性较低，短期内美联储降息边际上利好权益市场表现。过去三次美联储降息周期内因为有互联网泡沫、次贷危机以及新冠疫情等重大外部事件冲击，美国经济步入衰退，美股以及全球权益市场出现调整。往后在没有史无前例的负面冲击下（至少目前并未出现），美国经济陷入衰退可能性较低，借鉴历史经验看，在美国经济没有陷入衰退，美联储降息有利于全球股市表现。

 $兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$

$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

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3.兴华安裕利率债债券型证券投资基金风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上等级的投资者购买。