2023年第三季度,国内经济走势平稳,制造业采购经理指数连续4个月回升,9月重新回到荣枯线上方,社会融资规模和信贷数据也有一定恢复。细分行业来看,房地产销售仍然处于探底的状态,消费方面延续之前的趋势,线下消费场景持续稳健复苏,但部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性,并且结构更加均衡,对欧美发达经济体的依赖程度下降,中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面,美国通胀数据居高不下,美债收益率创下本轮周期的新高,成为对权益市场估值的重要压制因素之一。不过从经济学规律的角度出发,美债收益率的拐点也正在临近。综合各种因素影响,三季度国内A股市场继续回调。其中上证指数下跌2.86%,沪深300指数下跌3.98%,创业板指数下跌9.53%。所有30个行业指数中有10个实现上涨,其中煤炭、非银行金融、石油石化行业涨幅领先,而传媒、计算机、电力设备及新能源行业跌幅居前。
我们继续对消费升级和先进制造领域的相关优质个股进行重点配置。组合整体较为均衡,大消费板块仍处于复苏进程中,估值也较为合理,有望通过长期持有获得稳定收益,值得配置。顺周期制造业方向,我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置。在当前的低利率环境下,部分高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度,A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部,长期投资的赔率足够,当前的位置适合进行左侧战略布局,随着三季度各项政策的逐渐落实,相信拐点不会等待太久。