2023年一季度,债券市场出现相应分化,利率债整体维持震荡格局,信用债收益率出现明显下行,信用利差大幅修复式压缩。经济基本面方面,一季度呈现持续修复状态,主要修复因子来自于可选消费、基建等方面,地产修复速度未出现超预期状态,社会信用扩张仍呈现结构性分化,主要依赖于大型企业,居民端信用扩张仍然较慢,信贷整体维持价低量宽的状态。3月份两会目标定调全年经济目标,总体上经济增长目标未超预期,一定程度上也保证了债券市场一季度未出现明显调整压力。市场机构行为方面,银行理财赎回压力相比2022年四季度明显下降,整体规模企稳,一定程度上也增加了债券市场对于信用债的配置需求。资金面方面,一季度货币政策保持中性,通过OMO操作进行相应削峰填谷,回购利率围绕政策利率小幅波动,整体均值水平略高于政策利率。
后续操作方面,当前债券市场暂未存在重大调整风险,因此产品总体久期水平将维持在2年附近的中性水平,以保持一定的票息收入和骑乘收益敞口暴露。信用评级方面以高等级为主,不对产品的信用风险、流动性风向等敞口做过多暴露,更多在久期与曲线上获得超额收益。
股市方面,进入2023年,伴随疫情的政策调整,市场对于经济复苏的预期在短期内有极大的提升,由此导致1月份市场有一个强劲反弹。但纵观全年,2023年经济大概率仍然是弱复苏的场景,EPS向上弹性不足,而投资者风险偏好尽管有提升,仍有一个逐步修复的过程,基于此考虑,在1月市场大幅反弹的背景下,本基金操作以降仓位为主。之后的2月和3月,投资者对于经济从强复苏的预期一步步调整到弱复苏乃至复苏乏力的预期,市场也相应调整,但从经济复苏的客观现状来看,市场的悲观预期与现实并不匹配,因此在2月和3月本基金又逐步加回权益的中性仓位。
从配置行业的角度来看,一季度结构高度分化,TMT板块一枝独秀,而由于增量资金有限,导致投资者不断调低其他行业的配置而追捧TMT板块,使得行业表现之间的剪刀差已大大偏离历史的均值,无论是景气行业的高成长板块,还是相对稳定增长的消费和医药板块,都受资金偏好的影响而出现不断下行的走势,使得相应板块从中期维度出现更佳的配置窗口,因此本基金以逆势增配相关行业的配置为首选。