二季度市场对经济下行的担忧加剧,除少数行业外,多数行业表现不佳,顺周期行业尤其承压。如公告所示,我们在顺周期领域布局不少,净值也有所下跌。
在涨跌这件事儿上,市场永远是对的,它对短期信息的反映尤其高效,核心驱动指标是“预期差”,包括但不限于基本面、资金面以及政策面。但在反映个股的长期价值这件事儿上,市场在大部分时间内是无效的,否则无法解释股价的剧烈波动。短期周期性因素几乎一定会影响价格,却很少影响价值。所以我们只关注长期变量,淡化短期变量。可以确定的长期变化是经济从高速发展向高质量发展转换,在这一过程中,新兴产业和传统产业将分别承担“进攻”和“防御”的角色,前者享受需求增长的红利,后者也可以获得格局优化带来的提质增效红利。
一只球队中不能所有人都争当前锋,投资人也不能将非进攻性行业弃之如敝履。基本的投资原理告诉我们:1、长期回报率取决于所买入资产的长期现金回报水平和买入价格;2、价值随时间增长而非随利润波动。
转型中或许会有“阵痛”,所以我们的择股标准中要时刻把长期生存能力和竞争优势的持续性放在优先位置。以尽可能低的价格买尽可能好的资产是不变的目标,超额收益来自买得物超所值而非其他。当下市场的悲观,恰恰是我们对未来回报乐观的理由。关于市场的走势,我们一如既往地不预测,只应对。