过去的一周A股震荡走高，上证指数收涨1.6%，站上3150点。随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，外贸、物价和金融数据出炉，经济延续弱复苏态势。本周四公布的外贸数据显示，以美元计价，我国4月出口同比增长1.5%，超过了预期的-0.1%和前值的-7.5%，4月进口同比增长8.4%，大超预期的3.5%和前值的-1.9%。出口的同比增速反弹一方面来自于前一年基数的下滑，另一方面也受益于外需的韧性和价格拖累的减弱。向后看，年内出口有望进一步回暖，成为支撑宏观经济复苏的重要动力。
周末公布的物价数据显示，我国4月CPI同比增长0.3%，强于预期的0.2%和前值的0.1%，PPI同比变化-2.5%，低于预期的-2.3%，高于前值的-2.8%。分项上看，不包含食品和能源的核心CPI同比增加0.7%，强于前值的0.6%；食品价格仍处下滑区间，但降幅正在收窄。总体上看，当前物价增长中枢仍处低位，但是价格已经呈现出明显的修复趋势。预期随着一系列促进需求的政策出台，物价将进一步企稳回升，脱离低通胀区间。
周末公布的金融数据显示，我国4月M1和社融增速大幅低于市场预期。社融的环比走弱系财政发力速度较慢，实体融资需求有待提振等多因素的共同影响。居民中长贷的负增和M1的走弱可能受到房地产市场低位震荡的拖累，预期随着后期一系列地产去库存政策的出台和落实，我国金融数据将进一步企稳回升。
总的来看，当前我国经济仍处于明显的低斜率复苏阶段，预计随着后续政策从财政、货币和地产等多方面发力，我国经济有望加速复苏。一旦经济的复苏企稳得到验证，A股市场也有望相应得到分子端的修复。
第二，财政、货币和地产政策或将同时发力，有望助力经济底部回升。
人行在本周五盘后发布了2024年第一季度货币政策执行报告。报告在延续了政治局会议“稳健的货币政策”提法的基础上，另外提及要“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”以及要“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，但是意外地没有提及“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”。
表述上来看，人行对当前我国的经济复苏总体上较为乐观，货币政策也保持着较强的定力。在前期政治局已经做出部署的情况下，未来人行启用降息降准等工具仍具有一定的确定性，如何保证政策工具对有效需求的刺激作用将会是货币政策中更为值得关注的问题。
此外，人行在专栏中点评长期国债收益率时表示“今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快”。今年两会上部署的全面财政发债力度和支出力度都较大，但是截至4月末，财政发力程度还较弱，预计年内财政有较大的发力空间，有望带动宏观经济企稳向好。
房地产方面，上周西安和杭州先后优化房地产政策，全面取消商品房限购。全国主要地区中，目前仅剩四大一线城市、天津以及海南还在施行商品房限购政策。预计在房地产去库存政策导向的影响下，一线城市也将逐渐优化限购政策，助力地产市场加速复苏，但同时也应注意大城市放开限购后对中、小城市资金产生的虹吸作用。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
本周A股震荡走高，上证指数收涨1.6%，站上3150点。随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，外贸、物价和金融数据出炉，经济延续弱复苏态势。
本周四公布的外贸数据显示，以美元计价，我国4月出口同比增长1.5%，超过了预期的-0.1%和前值的-7.5%，4月进口同比增长8.4%，大超预期的3.5%和前值的-1.9%。出口的同比增速反弹一方面来自于前一年基数的下滑，另一方面也受益于外需的韧性和价格拖累的减弱。向后看，年内出口有望进一步回暖，成为支撑宏观经济复苏的重要动力。
周末公布的物价数据显示，我国4月CPI同比增长0.3%，强于预期的0.2%和前值的0.1%，PPI同比变化-2.5%，低于预期的-2.3%，高于前值的-2.8%。分项上看，不包含食品和能源的核心CPI同比增加0.7%，强于前值的0.6%；食品价格仍处下滑区间，但降幅正在收窄。总体上看，当前物价增长中枢仍处低位，但是价格已经呈现出明显的修复趋势。预期随着一系列促进需求的政策出台，物价将进一步企稳回升，脱离低通胀区间。
周末公布的金融数据显示，我国4月M1和社融增速大幅低于市场预期。社融的环比走弱系财政发力速度较慢，实体融资需求有待提振等多因素的共同影响。居民中长贷的负增和M1的走弱可能受到房地产市场低位震荡的拖累，预期随着后期一系列地产去库存政策的出台和落实，我国金融数据将进一步企稳回升。
总的来看，当前我国经济仍处于明显的低斜率复苏阶段，预计随着后续政策从财政、货币和地产等多方面发力，我国经济有望加速复苏。一旦经济的复苏企稳得到验证，A股市场也有望相应得到分子端的修复。
第二，财政、货币和地产政策或将同时发力，有望助力经济底部回升。
人行在本周五盘后发布了2024年第一季度货币政策执行报告。报告在延续了政治局会议“稳健的货币政策”提法的基础上，另外提及要“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”以及要“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，但是意外地没有提及“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”。
表述上来看，人行对当前我国的经济复苏总体上较为乐观，货币政策也保持着较强的定力。在前期政治局已经做出部署的情况下，未来人行启用降息降准等工具仍具有一定的确定性，如何保证政策工具对有效需求的刺激作用将会是货币政策中更为值得关注的问题。
此外，人行在专栏中点评长期国债收益率时表示“今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快”。今年两会上部署的全面财政发债力度和支出力度都较大，但是截至4月末，财政发力程度还较弱，预计年内财政有较大的发力空间，有望带动宏观经济企稳向好。
房地产方面，上周西安和杭州先后优化房地产政策，全面取消商品房限购。全国主要地区中，目前仅剩四大一线城市、天津以及海南还在施行商品房限购政策。预计在房地产去库存政策导向的影响下，一线城市也将逐渐优化限购政策，助力地产市场加速复苏，但同时也应注意大城市放开限购后对中、小城市资金产生的虹吸作用。
Part 2
行业配置思路
行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
防守侧：红利资产，低利率时代的投资者底仓选择
对于高股息红利资产，随着估值溢价提升、股息率对应下降，投资者开始重新审视其投资价值。不过从长期视角看，无论是基于配置生态的变化，即在无风险利率快速下行和高息非标资产规模收缩的背景下，高股息显现了相对优势，还是基于经济增速下行后，稳定ROE的吸引力，红利资产或依然适合作为打底资产，关键要在板块内部做更精细的选择，当前可适时关注分红具有稳定性和抬升空间、估值仍具性价比的细分领域，如石油石化、公用事业（核电）、交通运输（航运）、部分消费龙头（食饮、家电）等。
进攻侧：科技成长，受益于新一轮产业周期崛起
3月下旬以来，许多资金为规避上市公司业绩“暴雷”等情况的发生，选择了规避波动率较大的成长类资产。随着年报与一季报披露完毕，科技成长有望在产业趋势和政策支持下重回视野。从一季报看，TMT板块硬件端业绩开始释放，电子、通信表现亮眼。从长期视角看，一方面，全球科技创新浪潮方兴未艾，人工智能产业推进速度很快，国内预期会孕育一批优秀的科技公司，与人工智能密切相关的算力、软件、半导体以及具身智能等板块的投资价值和弹性值得关注。另一方面，随着经济发展进入新阶段，新旧动能转变，现代化产业体系建设成为政策关注焦点，“新质生产力”被放到2024年政府工作任务的首位，或将成为下一阶段成长投资的主线，主要对应“高端制造+科技”赛道。
中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费
从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。
对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近五年9%分位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨1.6%，创业板指上涨1.06%，沪深300上涨1.72%，中证500上涨1.73%，科创50下跌0.04%。风格上，周期、消费表现相对较好，成长、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是农林牧渔（5.7%）、国防军工（4.67%）、建筑材料（4.53%）、房地产（4.38%）、煤炭（4.17%）；表现相对靠后的是计算机（-3.24%）、通信（-3.15%）、传媒（-1.98%）、电子（-0.89%）、社会服务（-0.01%）。
本周A股震荡走高，上证指数收涨1.6%，站上3150点。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（9.92%）、首板（9.31%）、打板（9.31%）、水电（8.23%）、磷化工（7.67%）；表现相对靠后的是ST板块（-8.97%）、光模块（-6.7%）、大数据（-4.77%）、IDC（-4.72%）、在线教育（-4.55%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力上升。本周一级市场资金募集金额合3.84亿元，且全部为IPO募资。本周限售股解禁规模合计629.56亿元，周环比变化84.33%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约399.79亿元，解禁压力下降。
资金供给方面，本周北向资金净流入，基金发行升温。本周北向资金净流入48.42亿元，净流入加速，其中沪股通净流入58.96亿元，深股通净流入-10.54亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计29.81亿份，环比增加122.54%，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额减少-63.61亿份，混合型份额增加1439.7亿份。
Part 4
下周宏观事件关注
$富国中证价值ETF联接C(OTCFUND|007191)$
$富国精准医疗混合C(OTCFUND|018209)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国深证50ETF发起式联接C(OTCFUND|020514)$
$富国中证A50ETF发起式联接C(OTCFUND|021211)$
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