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发表于 2023-07-26 19:00:12 股吧网页版 发布于 北京
鹏扬中债3-5年国开债指数A2023年度第二季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
2023年2季度,全球经济动能延续较强的韧性,增长预期持续上修,前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧伴随着4、5月份经济数据持续超预期而缓释。与此同时,美国核心通胀下行仍然缓慢,劳动力市场依旧紧俏,市场重新修正美国政策利率预期,6月议息会议点阵图指向年内仍有两次的加息空间。
2023年2季度,国内总量政策主动收缩、产业政策保持积极,经济动能有所放缓。国内经济经过1季度脉冲式修复后,内需方面消费、投资均回归正常节奏,而外需压力重新显现。居民消费以及购房需求仍有修复空间,但修复的斜率与幅度受到居民资产负债表与政策的约束,企业商务活动及政府投资仍将保持高位。通货膨胀方面,2季度国内CPI同比整体延续回落,服务价格在劳动供给充足的情况下保持温和,商品价格回落,PPI环比较弱,同比大概率处于底部区间。随着居民收入改善以及资产负债表修复,核心CPI有望低位回升,但在外需压力仍然较大的背景下,耐用品需求走弱将对冲服务类价格上行。流动性方面,4月资金面较为均衡,中枢在政策利率附近。进入5月,信贷投放以及经济内生动能偏弱,资金面较为充裕,利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率,MLF持续超量续作。信用扩张方面,社融同比增速走弱,有去年同期基数效应的原因,也有1季度超量投放之后,信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。企业端整体融资依然偏强,企业债券类融资部分被贷款融资替代。居民端,短期融资企稳回升,中长期贷款在地产销售走弱以及提前还款的背景下保持弱势。政府端融资较1季度有所放缓,但整体仍然不弱。不过,当前资金活化程度仍较低,随着经济进一步回暖以及库存去化,后续大概率会出现改善。
2023年2季度,中债综合全价指数上涨0.94%,收益率曲线趋于陡峭。在经济内生动能偏弱、融资趋于平稳可持续以及资金面宽裕的背景下,利率中枢总体下行。信用利差方面,2季度信用利差走势分化,2年以上中高等级产业债利差小幅走扩,2年内信用债受到热捧,低等级城投债利差持续压缩。2季度,转债市场呈震荡走势,截至本报告期末,中证转债指数下跌0.15%,同期正股下跌2.48%,估值再度提升。
操作方面,本基金本报告期内保持对指数的跟踪,尽量减少跟踪误差,同时优化组合结构,保持较好的流动性和安全性。
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