终于来了！之前广受投资者欢迎的直播：对话首席经济学家 洞察全球投资机遇 纪要来啦！(还想细细回顾的投资者朋友可查看直播回放↑↑↑)
引言：
进入2024年以来，全球市场各大资产百花齐放——一方面，美联储降息预期一波三折，宏观韧性促使降息周期的开启不断推迟；另一方面，各大类资产的牛市已经率先启动，不仅美股、日股、港股等权益市场先后大涨，黄金、石油与数字货币也已经带来可观回报。
本次直播讨论的主要问题有：
>>>展望下半年，美国、欧洲和新兴市场的宏观经济如何看？
>>>观另类投资，黄金、石油、比特币的大涨背后隐含哪些因素？
>>>以全球投资视野出发，中国资产未来面临哪些机遇和挑战？
本场嘉宾：
本次我们深度对话嘉宾为：
安盛首席经济学家 Gilles Moc先生
浦银安盛国际业务部副总监 俞瑾女士
本次主题：
深度透视全球经济与投资趋势
1、经济篇
Q1
>>>俞瑾：2024年，美国经济是全球资产表现的重要风向标。一季度来看，美国经济还是展现出一定的韧性，您如何看待下半年美国经济的表现？
>>>Gilles：我认为会出现软着陆的情况。
首先我认为我们仍然需要关注一些货币紧缩带来的影响，这样的政策已经持续了两年，我认为它的影响总有一天会出现，这会导致利率无法保持在5%水平上。其次我们开始看到消费趋势变得有点疲软，许多家庭正在耗尽他们积累的超额储蓄，不过消费走弱的趋势整体还是比较可控的。所以整体来说我认为可以概括为软着陆。
Q2
>>>俞瑾：除美国以外，我们也不能忽视作为全球能源转型领导者的欧洲。我们知道欧盟在绿色技术和绿色能源的需求上是中国重要的贸易伙伴，但今年我们注意到欧洲国家在相关领域也展示出一些顾虑。你认为欧盟还会继续推动绿色能源转型吗？
>>>Gilles：我认为欧洲能源转型的方向和目标依然十分明确
值得注意的是，尽管欧洲的碳排放强度已经非常低，是碳排放最低的地区之一，但这并不意味着没有进一步减少的空间。实际上，去年欧盟不仅重申了这一点，还扩展了他们的目标，决定将碳定价扩展到更多领域。从今年开始实施的碳排放税就是一个明显的例子。所以我认为总的方向不会改变。
当一些政策目标面临潜在的冲突时，例如在绿色经济和产业政策之间，欧盟也在灵活调整其策略。例如，法国今年决定维持对欧洲生产的电动汽车的补贴，就显示了这种灵活性。当然，这些调整并没有改变欧盟推动绿色能源转型的总方向。这种方向不仅与欧洲内部的政策相关，还与国际环境有关，尤其是与中国这样的主要经济体之间的关系。当提到跨境碳税时，我认为很多中国公司都在努力寻找一些方法来满足这些新的要求。
总的来说，我认为欧盟会继续他们最初的决心，并通过各种方式实现其绿色能源转型的目标。尽管过程中可能会有调整和变化，但总的方向不会改变。
Q3
>>>俞瑾：近年中国投资者重新发现了东南亚和拉丁美洲这两个地区的潜力，它们的市场表现相当出色。如2023年越南和印度市场的强劲表现引起了广泛关注。在这样的背景下，你认为这些新兴市场是否会复制中国过去所经历的快速增长模式呢？
>>>Gilles：基于他们的整体经济发展以及供应链布局，我认为越南是一个特别有趣的案例。仅仅在10年内，越南取得的进展相当惊人，这种激增的出口和经济活动与中国在15到20年前所经历的相似。举例来说，现在越南向美国的出口，10年前还低于可记录的标准，而现在已相当于中国对美国出口的10%。这种从零增长到目前水平的趋势越来越显著，越南可以从中受益匪浅。
关于全球供应链的变更，越南的情况尤为引人关注。他们的第一大供应商是中国，而第一和第二大客户则是美国和欧洲。这使得越南在某种程度上成为了一种中介，介于中国和西方之间。虽然这种情况可能会在两个地区关系紧张时成为问题，但与此同时，越南也发现了一个非常好的机会，这对他们来说非常有效。
综合考虑以上因素，我确实对越南的经济发展持积极看法。
Q4
>>>俞瑾：关于拉丁美洲的情况，最近我们也注意到，在疫情之后不少国家已经降低了利率以刺激经济活力。面对这样的经济背景，你对于拉丁美洲的经济前景有何看法？同时，考虑到利率的降低，你是否担心这可能会引发某种程度的再通胀问题？
>>>Gilles：我对此并不太担心，因为我认为拉丁美洲内部存在着非常不同的情况。例如，墨西哥正受益于近岸业务的增长，这一点在数据中已有所体现。然而，墨西哥面临的风险是，如果吸引了过多的资本，可能会导致货币升值，进而损害其在美国市场上的竞争力。因此，墨西哥央行并没有等待美联储先降息，而是提前行动。墨西哥的特殊地位在于它是北美自由贸易区的一部分，这使得它相对稳定，无论外部因素如何变化。
然而，对于更靠南的国家，如巴西或智利，情况已经发生了变化。他们与中国的联系越来越紧密，因此其经济活动在某种程度上受限于中国的官方政策。但与此同时，这些国家也找到了与中国进行贸易的方式，作为中国在全球扩张的一部分
对于现在所有的拉丁美洲国家来说，中国已经成为他们的第一供应商和第一客户。因此，我认为这些国家将越来越多地跟随中国的经济周期，而不是西方周期。比如在今年2月份，中国人民银行下调了利率，而在此情况下拉美国家也相应放松了货币政策，以适应与中国的紧密贸易关系。
2、投资篇
Q1
>>>俞瑾：今年黄金的表现出乎很多人的意料。在美元上涨的背景下，尤其是在市场普遍预期降息不会在6月实现的情况下，金价却出现了大涨。这引发了我们的疑问：为什么美元上涨的同时，黄金也在上涨？你对此有何看法？这背后的原因是什么呢？
>>>Gilles：我认为黄金或数字货币等市场很难用常规的逻辑来解释，他们常常对数据和新闻反应过度，这对我来说是一种表达投资者压力水平的方式。美国经济表现良好，美元坚挺，但年底的美国大选为世界带来了一定程度的紧张氛围。此外，市场中许多人认为大选后许多事情会出现很强的不确定性。我认为这些都是导致市场过度反应的关键因素。
Q2
>>>俞瑾：你提到了数字货币。关于比特币，有人认为这是数字黄金，有人认为这是数字郁金香，你对此怎么看？
>>>Gilles：我认为可能是一种数字郁金香。比特币市场具有巨大的波动，而个人在这个市场中的盈亏往往取决于何时进入。作为一个经济学家，我认为这些数字货币具有一个关键弱点，那就是它们的流动性无法被有效监管.
尽管我们说货币政策不总是完美的，但当传统货币面临巨大压力时，有中央银行作为后盾，可以为我们提供所需的流动资金水平。这一点在疫情期间再次得到了验证。而由于比特币的数量有限，且随着时间的推移变得越来越难控制，这意味着我们没有一个能够随时根据市场需求提供流动性的系统或机器。因此，从某种程度上说，比特币在压力时期无法为我们提供所需的流动性水平。
每当有人表示他们宁愿使用比特币，因为他们不信任政府或中央银行和他们所操纵的传统货币时，我总是会笑。中央银行确实会操纵货币，但我认为这其实并不完全是坏事。因为这种操纵很多时候是必要的，比如在危机发生时，中央银行需要迅速反应，以非常快的速度大幅增加流通体系中的货币数量。
然而，这也引出了一个重要问题：谁来监管比特币的流动性呢？这是一个值得深思的问题，因为比特币的流动性并不受任何中央机构控制。
Q3
>>>俞瑾：我们讨论了黄金和比特币，那你怎么看待2024年石油的情况？
>>>Gilles：我认为油价和其他资产略有不同，因为它受到地缘政治因素的影响。中东的紧张局势一次又一次地升级，但随着以色列做出一些让步，情况有了一定程度的改善。
毫无疑问，石油市场的日常波动主要是由中东局势所驱动的。然而，另一方面，市场需求也相当旺盛。我认为，今年价格的反弹或许反映出世界经济对能源需求的低谷可能已经过去。尽管制造周期依然低迷，但已有所改善，系统中的需求略有增加。因此，当我们看到油价回到90美元时，我并不感到特别惊讶。
整体而言，我的看法是，只要中东形势保持可控，特别是只要伊朗不直接介入，沙特和伊朗之间没有直接的紧张关系，油价就不应该有太多的进一步上涨。至少这是我的当前认知。
Q4
>>>俞瑾：作为驻欧洲的首席经济学家，随着对全球市场的深入了解，你如何看待海外投资者在中国投资的前景？
>>>Gilles：首先，我确实认为中国已经度过了经济低谷。去年是一个复杂的时期，但从数据流中我们可以看出，情况已经开始好转。因为市场希望看到数据展现出更强的确定性趋势，所以市场可能不会对PMI和工业产值的改善做出非常迅速的反应。然而，事实摆在眼前，全球最大的成品生产商依然是中国。因此，如果全球层面的制造周期开始改善，这无疑对中国是有利的。
我认为市场在未来几年里会更以“观望”的态度来看待中国的增长模式。除了对制造业改善的周期性反应外，市场还特别关注中国将如何克服房地产调整带来的挑战。历史经验告诉我们，房地产市场的调整需要很长时间，比如12、13年前的欧洲和25年前的日本。这类事件往往会在多年来对经济造成压力，因此我们需要找到一些方法来抵消这种持久的阻碍。
我认为市场会非常仔细地观察中国的应对策略。如果中国的解决方案是再次依赖纯粹的出口，那么这可能会与来自美国和其他国家的生产扩展相冲突。因此，我更加渴望看到中国消费支出的强劲增长。适当的消费者基础的国内需求不仅能推动制造业，还能提升服务业。
在我看来，为了实现这一点，货币政策可能是重启消费需求的一种政策工具。令人惊讶的是，2月份中国人民银行已经降息，这是市场没有预料到的。因此，我对中国人民银行抱有更高的期望。如果利率进一步下降，可能会更好地刺激国内需求。但同样地，如果所有的焦点都集中在外部吸引力上，特别是考虑到11月的美国大选结果，未来可能也存在一些不确定性。
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数据来源：Wind，截至2024.4.30
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