近期，虽然海外央行继续降息，但特朗普当选新一任美国总统，在美元阶段性走强的背景下，海外大部分资产价格下跌，港股市场同样承压向下。截至11.21日，恒生指数、恒生科技、中证海外中国互联网指数(H11136)本月分别下跌5.4%、5.6%和4.2%(数据来源：Wind，下同)。

那么，站在当前，如何看待港股后续的行情和配置价值呢？

首先，我们认为随着港股分子分母端持续边际改善，未来长期走势可能仍然以向上为主，投资者可以对于港股保持谨慎乐观。这主要是基于：

分子端，宏观经济企稳，港股主要公司基本面扎实。随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好——制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%，比上月上升0.3、0.2和0.4个百分点，三大指数均位于临界点以上，四季度宏观经济或将迎来持续复苏。

而在公司层面，各大互联网公司财报公布(仅展示中国互联网指数中权重前4公司，其中美团暂未发布财报)，整体基本面扎实：腾讯控股第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%；归母净利润532.3亿元人民币，同比增长47%；阿里巴巴集团2025年财年二季度业绩报告，实现收入2365.03亿元，同比增长5%；净利润为435.47亿元，同比增长63%。京东集团三季度营收为2604亿元，同比增加5.1%；归母净利润为117亿元，同比增长47.8%。

分母端，估值进一步下探空间或较为有限。特朗普在 2025 年上任美国总统后，中美贸易或将继续磋商，海内外市场已有共识，港股市场也已部分定价。当前恒指仅在 20,000 点附近，对应 9.3 倍市盈率、均值以下接近 1 倍标准差，低于2018 年中美贸易冲突时（2018 年恒指在 30,000 点附近，对应 12.1 倍市盈率、均值以上 1 倍标准差），而横向对比海外主要股指估值，港股估值水平也处于低位，估值进一步调整空间或有限。

此外，与 2018 年不同，当前美国通胀水平仍然高于美联储的目标水平，特朗普政府在竞选时主张的 60%关税或需要分批缓慢落地。目前海外大选结果落地，风险资产不确定性降低。随着海外主要央行持续降息，港股分母端约束边际转宽松的趋势没有改变。

那么，看好港股长期表现的投资者该如何参与呢？互联网等港股科技板块的波动率较大，因此更建议投资者以定投的方式投资或在估值较低时买入。

另外，在港股配置思路上，可以考虑采用 “哑铃”策略，一方面续推荐关注 EPS 改善的港股互联网龙头，在经历前期行业格局优化后互联网企业利润率与投资回报率提升，流动性宽松环境下具备向上的弹性；另一方面盈利相对稳定的高分红行业，特别是央国企并购重组与地方化债受益的企业，包括公用事业/金融/地产链/电信等，或具备中长期配置价值。

中证海外中国互联网指数业绩：2017年57.75%、2018年-29.10%、2019年30.85%、2020年50.87%、2021年-50.35%、2022年-9.19%、2023年-7.55%、2024年上半年3.17%。

 

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投资人应当充分了解基金定期定额投资、定期不定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资、定期不定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资、定期不定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$

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$交银创业板50指数C(OTCFUND|007465)$