今年初,在国内经济修复和海外流动性改善的双重预期下,港股市场年初延续了去年四季度的反弹行情,而历经了一月的冲高后,持续震荡回落。截至年中,恒指从高点回撤16.6%,偏成长性的中信港股通医药指数、计算机指数高点回调分别逾30%和20%。
上半年港股市场的持续低迷,一方面由于年初国内经济修复低于预期,二季度经济数据再次探底,带来市场对经济基本面的不确定;此外,美国通胀数据居高不下,海外加息周期虽接近尾声,但节奏上预期反复。上半年美元持续走高,汇率对市场的影响超出预期,且叠加复杂的地缘政治因素,主导港股市场的海外资金尚未形成回流趋势。南下资金在上半年A股热点频现的市场中,表现出对港股市场的配置热情的消退,上半年南下资金净流入港股市场仅为1265亿港币。
展望下半年,从估值角度,我们认为港股市场对当前经济基本面的悲观预期已有充分的反映。而在宏观层面的不确定性逐渐消除,对基本面的过度悲观预期有望逐步修复,而汇率的负面干扰也将随之减弱。美国7月通胀数据已有低于预期的表现,下半年美联储暂停加息的确定性增强,有利于港股市场流动性的环比改善。由此,港股的做多窗口有望在下半年出现。
配置上,国内对新经济互联网平台的产业政策规管已从整顿转向常规监管,我们期待新经济、创新型产业会带动未来国内经济的活力。港股市场中的优质稀有的互联网平台龙头、创新药企业依旧是我们长期看好的方向。而在经济修复中,业绩现拐点、超预期且估值合理甚至低估的成长股标的也是我们自下而上配置的主线。