目前时间已来到了4月下旬，市场依旧是震荡不止。行情呈现箱体震荡，向上突破的趋势性走势仍然没有显现。不过不知道大家发现没有，从2023年开始，采用红利策略的基金产品在阶段性涨跌明细上那一片绿色当中红的分外醒目。其实，红利策略作为一种由来已久的策略，是市场上长期胜率一直较高的策略。今天我就从宝盈基金杨思亮总的【宝盈品质甄选混合】（A：013859/C：013860）$宝盈品质甄选混合A$ $宝盈品质甄选混合C$ 入手，和大家讨论一下红利策略的有效性以及杨思亮总的投资理念。

一、红利策略的有效性

（一）实证有效

2023年，沪深300指数全年下跌11.38%，A股市场主流宽基指数大都呈现负收益。而代表高股息板块的中证红利指数表现出较好的防御性，全年上涨0.89%。而时间到了2024年，这种趋势仍旧在延续：开年第一个月，中证红利指数再度上涨2.21%，同期沪深300指数跌幅为6.29%。以煤炭、电力、航运为代表的周期板块大幅走强，港股中能源股一度集体上扬，这些都属于高股息率的代表性品种。具体来看，在净利润增长和估值变化很难对收益率提供正向贡献的时候，股息率越高就意味着收益率越高。这说明，红利策略在最近一段比较长的时间里都十分有效。

（二）红利策略异军突起原因分析

我觉得，在现在低利率环境以及市场震荡调整的阶段，红利板块成为了市场的避风港。

高股息率的权益类资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，配置价值明显。于是，红利策略就成了各类资产中最具性价比的选择之一。而从历史经验来看，高股息率的上市企业拥有财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等一系列特点，且此类标的大多为市值较大，股价波动幅度较小的银行股、公用事业股、周期资源股龙头等，每当市场处于较长周期的低迷阶段时，高股息率板块往往能够跑赢市场，突显出“熊市抗跌”的特性，同时还能为投资者带来稳定的盈利和分红，体现出较好的防御性。

红利策略并非只是选择盈利能力强且乐于分红的公司，还兼顾了价值投资中的另一个重要原则——安全边际。

红利策略近期表现较好，既有宏观经济的原因，也有资金面的因素。年初至今，国债收益率持续下滑，股息率较高的个股配置价值凸显。而今年红利板块后续的变化依然受到上述两点因素影响，而且趋势性的力量会越来越强，周期的力量会越来越弱。

除了策略本身的特性之外，当前红利资产值得“上车”的动力还来自以下几方面：

弱复苏背景下，短期红利风格占优。当前市场交易逻辑总量层面缺乏共识，主线逻辑还较为模糊。高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢。

低利率环境，红利资产配置价值凸显。宽货币环境下，利率处于下行通道，红利资产作为典型的类债资产，得益于较高的股息率，具备较高的配置价值。

制度不断完善，政策积极引导。近年来，证监会等有关部门不断加强分红制度建设，鼓励、引导上市公司提高分红水平，A股上市公司现金分红持续增长。

红利策略更加注重公司盈利实力和分红政策，从这个角度来说，红利指数相较于一般的宽基指数，更稳定也更符合价值投资。

二、杨思亮总优秀的投研能力

（一）强大的投研能力

【宝盈品质甄选混合】（A：013859/C：013860）的任职基金经理杨思亮，中央财经大学国际金融硕士。2015年4月加入宝盈基金，历任研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理，2018年3月3日开始管理宝盈睿丰创新混合并由此开启经理生涯。代表作有宝盈消费主题混合$宝盈消费主题混合$ 、宝盈品质甄选混合$宝盈品质甄选混合A$ $宝盈品质甄选混合C$ 。此外，杨思亮总还管理着宝盈新价值混合、宝盈品牌消费股票、宝盈优势产业混合，合计在管主动权益基金31.13亿元，此外他还与另一位固收经理共管着1只增强债基宝盈增强收益债券。从业6年50天，从业年均回报+14.26%。

（二）稳健运作、灵活持仓

在我的印象里，杨思亮总既重视自下而上的选股，又对宏观环境、行业景气、估值水平、市场环境有较高关注。而就今天我们讨论的【宝盈品质甄选混合】这只产品来说，杨思亮总表现出了明显的仓位择时偏好，那就是红利策略明显，同时通过季度与季度之间的持仓变化可以看出杨思亮总在操作上的灵活度。“稳健运作、灵活持仓”，这是我对于杨思亮总投资思路的总结：

稳健运作、红利策略

我在下面贴出2023年三季报和四季报披露的前十大持仓股信息。大家可以看出，相当多的仓位集中在了公共事业、资源、采掘等红利风格明显、高股息率的个股上。

灵活持仓、趋势而为

杨思亮总在2023年二季度为了抵御市场不断下行对净值的蚕食，曾将【宝盈品质甄选混合】的仓位从二季度末的93.7%大幅调降至三季度末的66.1%，但进入2023年年末红利策略占优的形势下，他很快又将股票仓位提升至90%以上并保持到了2024年至今。大家可以继续看我在上面贴出的2023年三季报和四季报披露的前十大持仓股信息。大家可以看到持仓变化的灵活。

（三）业绩和排名

统计数据来看，【宝盈品质甄选混合】近两年、近一年、近6个月、近3个月的阶段排名均在同类产品中处于中等偏上位置，每季度的收益率保持稳定向上的稳健走势。这样的成绩，较大幅度地跑赢了沪深300指数同期的涨跌幅，实证了杨思亮总“稳健运作、灵活持仓”风格的投研能力。

（四）持有人结构

就披露的信息来看，机构在2023年二季度开始不断增持【宝盈品质甄选混合】。从2022年四季度末几乎不持有；到2023年二季度末，机构持有比例达到21.01%；到了2023年四季度末，机构持有比例已经达到了45.16%，几乎占有半壁江山，由此可见机构投资者对于【宝盈品质甄选混合】的认可。

今天我花了点时间和大家讨论了红利策略的有效性以及宝盈基金杨思亮总的投资理念。我觉得，无论是寻找底仓配置产品的投资者还是追求跑赢市场的投资者，都可以关注宝盈基金杨思亮总的【宝盈品质甄选混合】（A：013859/C：013860）这只产品，基金经理不错的投研能力，各项数据如上分析都属于上佳水平的这么一只红利策略权益产品。@宝盈基金 @宝盈基金 杨思亮

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