近期，游戏板块震荡攀升趋势显著，从9月24日牛市行情启动以来，截至11月4日收盘，游戏ETF（159869）已经上涨了34.17%，更是逼近今年年初因Sora概念暴拉的行情高点。纵观2024年，年初AI行情驱动游戏板块热度飙升，8月份国产3A游戏的里程碑《黑神话：悟空》横空出世，一整年游戏板块似乎都浸润在超高关注度中。步入到11月，A股游戏公司2024三季报纷纷揭晓，我们也一起来看看，在游戏行业全面回暖复苏的2024年，A股游戏公司的三季度“成绩单”到底如何？

（以上数据为根据公开资料整理，仅部分游戏公司三季报数据）

尽管今年游戏版号数量有所增加，并且三季度有《黑神话：悟空》等重磅大作刺激市场热度，但显然这些并不能完全反映游戏市场的全貌。10月30日晚间，所有A股游戏厂商都亮出了2024年三季报。根据WIND中信证券行业游戏显示，仅有5家游戏公司实现前三季度营收与净利润的双增长，其中，世纪华通仍然保持领先优势，为A股游戏公司营收第一名，三七互娱则在净利润方面更胜一筹，以18.97亿元位于A股游戏公司净利润榜首。值得关注的是，由于完美世界进入深度调整阶段，神州泰岳强势跻身营收榜单第三名。整体来看，游戏行业2024年三季报收入/利润两端整体在预期内，但游戏厂商业绩冷暖不一。

来看A股三大游戏龙头：

2024年完美世界处于调整阵痛期，三季度延续了此前的亏损趋势。财报显示，完美世界第三季度营收13.13亿元，同比下降24.4%；归母净利润亏损2.12亿元，同比下降190.3%。前三季度，累计实现营收40.73亿元，同比下降34.3%；归母净利润亏损为3.89亿元，上年同期盈利6.15亿元。

第三季度，三七互娱营收为41.07亿元，同比下降4.09%；归母净利润为6.33亿元，同比下降34.5%。财报显示，第三季度公司推出的《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款新产品处于推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。

世纪华通则因为吃到了游戏出海的红利，在这一年领先同行，业绩创历史新高。三季度报告显示，世纪华通实现营收62.5亿元，同比增长达67.3%，这一营收也刷新了世纪华通上市以来的单季营收纪录；三季度净利润则为6.45亿元，同比增长14.95%。

目前游戏公司的关注点，主要集中在两方面，一个是出海，体现在公司营收的成长性上；另一个则是买量，直接关系到公司的成本压力。以世纪华通为例，旗下工作室依靠《Whiteout Survival》的海外成绩，今年Q3财报的增长超出市场预期；而一些依赖买量的游戏公司，净利润很容易受到买量成本的影响。可见，在目前激烈的市场竞争环境下，买量无疑已经成为中小游戏公司的两难选择，不买量营收停滞，但买量的话直接影响净利润，想要打造出一款长青游戏对于中小游戏公司而言，仍然是充满挑战。

此外，从A股头部游戏公司看，游戏出海仍为具有想象空间的景气赛道。买量游戏的成功与否也一定程度上影响了业绩的优劣，在业绩有所保障的基础上，也有公司尝试创新，这或许为A股游戏公司带来更高的热度与更优异的业绩。

天风证券认为，游戏方面，10月游戏版号发放，游戏板块业绩拐点将近。从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始其成熟游戏受新品竞争压力将边际减弱，同时新游戏发行窗口也将明显改善，四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。

从基本面看，Q2多款产品已预期或印证游戏韧性，Q3手游规模创历史新高。A股二梯队游戏公司 Q4到明年向上能见度逐步清晰，像恺英网络《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》《代号LOA》、完美世界《诛仙世界》、吉比特《M72》等公司新品有望在Q4至25年上线，产品周期驱动的拐点有望到来，行业边际利好容易被放大。

此外产业数据层面，2024三季度中国游戏市场收入创历史新高。游戏工委及伽马数据发布 《中国游戏产业2024年三季度报告》，三季度中国游戏市场实现收入918亿元，同比增长9%，环比增长23%；其中移动游戏同比增长1%至657亿元，端游同比增长0.4%至169亿元，主机/单机及其他游戏受《黑神话：悟空》等驱动同比增长267%至92亿元。

招商证券指出，今年A股游戏板块表现疲软的一个重要原因是新游戏上线较少，相比之下，港股游戏公司如腾讯、网易、哔哩哔哩、心动等则推出了众多新游戏。但新游戏方面近期有望出现放量，四季度各家厂商均推进产品测试，随着新游戏的陆续上线，游戏公司的业绩或将在后期实现环比反转。

经历了前期的调整之后，游戏板块基本面后续有望边际好转。基本面上看，游戏板块受到“新游产品周期陆续开启+精品化游戏出海+AIGC驱动降本创新”多重利好。游戏ETF（159869）为全市场规模最大的游戏行业ETF，跟踪的动漫游戏指数聚焦游戏行业细分龙头，主要投资于主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，前十大成分股权重达70.67%，包含了昆仑万维、三七互娱、恺英网络、世纪华通等A股龙头游戏公司，聚焦游戏行业，高弹性高成长。看好2024年游戏产业发展，大家可以关注全市场最大的游戏ETF（159869，联接基金012768/012769）。

$华夏中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012768)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$