#天天基金调研团#2024年是历史上最波澜壮阔的债券牛市之一，无论是信用债还是利率债，无论是投资级还是高收益级，收益率的下行幅度都堪称历史级。中证指数官网显示，截至2024年12月29日，中证纯债债基指数（930609）今年上涨3.84%，创下2019年以来年度回报新高，10年期国债收益率，直接下破1.7%左右，再创历史记录，短债、长债、利率债、信用债等各种类型表现都十分亮眼。
债券市场涨出纳斯达克的感觉，最主要的原因是重磅会议对货币政策“适度宽松”的定调，这超出了大多数投资者的预期。叠加本月降准预期和明年的降准、降息预期，让很多机构抢跑，提前布局明年的利率债。不过上周债券市场的上涨趋势却被突然打断，且出现较大幅度的波动，主要是央行对于一些非银机构，大量持有中长期债券期限错配和利率风险的重视和关注，提前预防流动性风险，那么央行这么做的意图是什么？债券市场的牛市还能继续嘛？接下来债券基金还能投资嘛？
2024年12月12日，清流非常有幸参加了天天基金组织的【基金调研团】活动，这一次鹏华基金胡哲妮，谈到了对央行调控债市的看法，也谈到了对债市未来的观点，还谈到了鹏华稳泰30天滚动持有债券的投资策略。接下来是鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)深度测评，从数据分析的角度出发对调研内容辅以定量角度的分析，力求分析和观点中性客观，希望对大家投资有所帮助。
1、基金公司
鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日,注册资本15,000万元人民币,总部设在深圳,在北京、上海、广州、武汉设有分公司。2013年1月,在深圳前海设立控股子公司鹏华资产管理有限公司。目前的股东由国信证券股份有限公司、意大利欧利盛资本资产管理股份公司(EurizonCapitalSGRS.p.A.)、深圳市北融信投资发展有限公司组成，三家股东的出资比例分别为50%、49%、1%。
截至2024年3季度，鹏华基金管理总规模（全部基金）为9,174.61亿元，排名10/200处于前排位置。旗下基金338只，基金经理76名，固定收益、主动量化、指数增强、场外指数、ETF产品线完备，积累了丰富的基金管理经验，整体团队实力非常雄厚。
值得一提的是鹏华基金的现金投资部团队核心人员投资期限长，经历3、4轮完整的经济周期，具有应对不同市场环境的经验和能力。团队成员按照具体资产（利率、信用、 货币市场等）及业务品类分别由不同人员负责，团队成员具备丰富的的投资、研究及交易能力。
2、基金经理
张佳蕾，理学硕士。曾任德勤会计师事务所(伦敦)企业风险管理咨询师,大成基金管理有限公司交易员及研究员。2017年8月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任现金投资部副总经理/基金经理。目前管理9只基金，总规模为2,702.35亿元。（数据来源：东财choice）
胡哲妮，金融硕士，2017年07月加盟鹏华基金管理有限公司，历任固定收益部助理债券研究员、债券研究员，现金投资部高级债券研究员、基金经理助理，现担任现金投资部总经理助理/基金经理。目前管理5只基金，总规模为2,070.53亿。（数据来源：东财choice）
胡哲妮是鹏华基金自主培养的新生代基金经理，具备丰富债基管理经验，现任现金投资部总经理助理和基金经理。目前在管主要涵盖货币、存单指数及短债品类，在管规模 2070 亿，产品包括鹏华添利宝货币、鹏华中证同业存单指数、鹏华稳泰 30 天滚动持有债券等。
3、基本信息
A、基金历史：鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)，成立于2021年06月25日，是一个成立时间较短的基金。
B、投资目标：在严格控制风险的基础上,通过利差分析和对利率曲线变动趋势的判断,提高资金流动性和收益率水平,力争获得超越基金业绩比较基准的收益。
C、基金费率：管理0.20%（每年），托管费0.05%（每年），最高申购费0.00%，最高赎回费0.35%。
D、业绩基准和投资组合比例：中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%
E、投资范围：本基金投资范围为具有良好流动性的债券(国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、地方政府债、政府支持机构债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、可分离交易可转债的纯债部分、次级债)、资产支持证券、同业存单、债券回购、银行存款、国债期货等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。本基金不投资于股票,也不投资于可转换债券(可分离交易可转债的纯债部分除外)、可交换债券。 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
4、基金历史业绩
截至2024年12月29日，鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)成立以来收益率为14.33%，近1年收益5.10%，全市场同类排名前10%，长期近2年、近3年业绩同处于全市场前15%水平。尤其是2023年三季度以来，跑出了较多的超额收益。
5、基金持仓情况
鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)是一只中长期纯债基金，基金没有股票持仓，没有参与打新股，不持有可转债，收益主要来自债券投资收益。从2024年3季度报告持仓可见，鹏华稳泰30天滚动持有债券A的投资组合中，债券维持88.16%左右的高仓位运行，有一部分现金仓位0.10%，其他资产占比11.74%，目前A/C合并规模为7.70亿元。
从债券持仓可见，主要聚焦信用评级高的中长期债券，以利率债和信用债为主，不可投股票和可转债。其中金融债券（16.37%）、企业短期融资券（22.98%）和中期票据（53.60%）。信用债投资上，则以产业债为主，违约风险相对较小，安全性较高。
另外重仓债券为21洪市政MTN004（5.35%）、19陕延油MTN011（4.06%）、19武汉国资MTN002（4.05%）、24国开（2.73%）、19南京国投MTN001（2.70%）等债券，合计18.89%，当前债券仓位93.59%。
本次调研活动中，胡哲妮谈及了她的投资方法与管理鹏华稳泰30天滚动持有债券所采用的策略思路。在宏观视角指导下进一步决定不同券种的配置结构与久期、杠杆水平，在满足一定收益性和流动性需求的同时，努力确保回撤可控的基础上，争取实现更多的超额收益。
基金侧重于投资中高等级信用债票息资产为基础（AAA评级占总资产比重50%以上），利用长久期利率债、银行金融债等品种灵活攻守。基金日常以中短债思路运作，利率增厚部位较为灵活，杠杆波动范围100-140%。基金在配置上采用哑铃型结构，信用部位以高等级信用债为底仓，底仓久期在0.5-1年之间，利率债部分则用于进攻以获取超额收益。
这种组合比较大的优势就是在市场出现回撤的时候，能够快速的减仓回到防守状态，因为进攻和防守仓位比较分明，操作起来也会很快。对于鹏华稳泰30天滚动持有债券未来的操作，胡哲妮表示，将把底层信用债的久期从目前的0.5年左右拉长到0.8年左右，并会维持哑铃型结构，组合久期将在0.5至1.5年的范围内灵活调整。
6、风险收益最大回撤
鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)的优势在于收益明显超越业绩比较基准和同类债券基金，同时夏普比率4.6707高于同类平均，而且最大回撤金额亏损风险低于同类，但是受市场整体影响要大，收益的波动风险的波动相对高一点。
7、基金持有人机构、员工持有比例
2021年年报至今，鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)的个人持有人占比一直为100%，2024年中报显示，个人持有份数为221,441,857.71。通常机构投资者占比高的基金，一方面反应长期业绩稳定，另一方面也说明该类基金风险收益特征较清晰，信用风险控制严格。
8、基金经理投资观点和本次调研精华内容
翻阅胡哲妮以往的演讲和观点，投资风格稳健，注重风险控制，主要是深耕固收（债券基金和货币基金）领域，她在鹏华基金从研究员到基金经理，逐步成长为一名专业的投资管理者，是一位固收经验丰富的基金经理，下面是清流觉得调研会上比较精彩的发言内容：
最近一段时间国债收益率快速下降到1.7%，这种下行斜率难以维持，后续是否快速上行仍需要观察，现在来看更多是中枢下行，波动加大的表现。这个时候央行出来控制，给市场情绪降降温，其实是很好的事情，债市也要走慢牛。从央行态度来看，央行在汇率端根据逆周期因子调节汇率，对内是以买卖国债等行为进行流动性投放，内部资金还在处于宽松状态。
如果债市出现了短期的快速下跌，反而是加仓的好机会，只要利率还在下行、货币政策还是宽松的、没有收紧的趋势，只要通胀没有往上走，债市的上涨是没有人能阻止的。只是明年债市的波动可能会加大，所以需要选择擅长控制回撤的产品。
对于未来债市，胡哲妮认为2025年国内经济压力仍然较大，尤其是1月份特朗普正式上任后，关税对外需的影响不可避免，因此2025年的货币政策基调会更加积极，这将支撑当前债市的震荡偏强状态，同时在通胀回暖之前，债市出现大熊市的概率较低。她对债市接下来的表现仍然是偏向乐观的。
总的来讲，鹏华稳泰30天滚动持有债券A(012648)相对于业绩比较基准、中债总财富1-3年指数有一定的超额收益，业绩在同类基金中算是比较不错的，基金经理张佳蕾和胡哲妮对宏观债市趋势、各类券种机会风险把握能力较好，选券能力较强，也较擅长波动操作，过往长期管理的多只债券基金都有着不错的业绩表现，感兴趣的同学可以长期保持关注。
债券基金是家庭资产配置的安全垫、是投资情绪的稳定器、是基金调仓的中转站、是冲动决策的缓冲剂。历年来表现都比较稳健，给我们投资者带来的不仅有稳定的收益，更重要的是投资时的良好体验，不至于为投资而焦虑。清流一直把债券基金作为投资组合中的一部分，均衡配置控制风险。
买入债基的时间点只会影响短期收益，长期的收益影响不大，近23年中长期纯债基都是正收益。清流仍然相信债券类资产，坚持债券资产的长期配置，只是更关注持仓标的拉长周期后带来的正收益。最后提醒纯债基金整体的曲线是平稳向上的，但是中间有时候也会有小波动，虽说未来大概率都会涨回去，但是还是要做好预期，尽量分批定投参与。
