#天天基金调研团#

又开团了，近期债市非常火，这次带来了债市方向的研究。特别是宽松货币政策下降息预期加强，十年期、三十年期国债收益率均跌破2%的大背景下，债市还能走多远？债市与股市翘翘板效应情况下，是否意味着股市将会继续走弱？这一次我参与了鹏华稳泰30天滚动持有债券基金的基金经理胡哲妮女士的调研活动，现在把我了解到的情况跟大家分享一下：

先简单介绍嘉宾：胡哲妮女士，拥有7年证券从业经验，3年基金管理经验，2017年7月加盟鹏华基金管理有限公司以来，历任固定收益部助理债券研究员、债券研究员，现金投资部高级债券研究员、基金经理助理，现担任现金投资部总经理助理和基金经理。目前在管主要涵盖货币、存单指数及短债品类，在管规模2070亿，产品包括鹏华添利宝货币、鹏华中证同业存单指数、鹏华稳泰30天滚动持有债券等。

关于第一个问题，胡哲妮经理认为国债利率快速下行更多是市场情绪过热的体现，这种下行斜率大概率难以维持，目前来看更多是中枢下行，波动加大的表现。如果因为交易拥挤度极致，货币、财政政策不及预期后，则有可能出现急涨急跌，快速上行反而是一轮加仓的机会。如果是债市转熊，需要看到央行态度的转向，以目前的经济数据，转向的概率较低。11月以来地方债的快速发行对银行体系抽水，资金利率有所走高；预计在12月中下旬，预计将重归较为宽松的状态。

由于这个调研时间是12号，胡经理其实已经分析对了，所以国债收益率快速下行，带来了近期债市的交易机会，近期以而且可以确认的是央行仅约谈机构并没有发生转向，债市转熊的概率并不大，这意味着近期市场还是以债市走强为主。近期十年期国债利率逼近1.70%关口，一年期国债下行突破1.0%关口，短端利率表现最强强势，趋势向上收益率较高，长端受窗口指导和情绪影响震荡修复为主，表现不及短端。由于债市与股市大部分时间都是互为翘翘板，债市走强这是否意味着近段时间股市没有大行情？

针对这个问题，胡哲妮经理指出股市更要关注财政政策的力度，政策预期可以持续到明年两会，两会前市场的风险偏好预计仍然保持在较高水平。随着政策接力，经济转向复苏状态，股市预计温和上涨，但和债市共同走好并不矛盾，在货币宽松的背景下，两市资金都会持续涌入。对于资产间的选择，建议关注中低风险资产的配置为主。

由于胡经理并没有过多的细谈股市，两会前市场怎么走不确定性变大，对比股市波动的不可控，相对风险较低的债券在行情不明朗的时候就是比较好的替代理财方向。近期长债波动比较大，我觉得适合一些风险大的投资者，如果想安安稳稳的享受债牛，还是把握当前债市的风格：短债会好一些，更强调回撤的控制。

短债方向， $鹏华稳泰30天滚动持有债券A$ 就是其中一个代表，它是以中短债思路运作，杠杆波动范围100-140%，以中高等级信用债票息资产为基础通过长久期利率债、银行金融债等品种灵活攻守，在7-8月市场剧烈波动时最大回撤仅-0.10%；924至今震荡时最大回撤仅-0.11%，远小于同类产品回撤，近1年回报5.49%，全市场同类排名前10%，长期近2年、近3年业绩同处于全市场前15%水平。

长久期策略是债券投资中的一种关键策略，它涉及到根据债券的久期来调整投资组合，以管理利率风险并优化投资回报。长久期策略一般可以分为三种不同形态：子弹形态、杠铃形态和阶梯形态。鹏华稳泰30天底仓信用债久期在0.5年左右，按胡经理的设想后续会择机拉到0.8年；利率债进攻部分整体5年以内的偏安全一些，组合久期在0.5-1.5年范围内灵活调整。这种策略属于杠铃形态，对利率变化最为敏感，适用于利率将会大幅下行或者预期收益率曲线将平坦化的情况，刚好鹏华稳泰30天是买入确认后锁定期1个月，期间不可卖出，到期未赎回则自动进入下一个锁定期，正是当前市场最合适的投资风格。

经过这次调研，我认为市场的关注点还在债市这边，股市眼看成交量还是万亿以上，但真正走强的板块并不多，节奏把握不好甚至还会亏钱，沪深300从11月至今在一个极窄幅的波动内震荡，或许收益略高于债市，但确定性方面，还是债市更优，如果春节前有一些闲散资金需要理财，选择短债甚至像鹏华稳泰30天这类的，可能更安全一些。

#10年期国债收益率跌破2%意味着啥？##再创新高！“债牛”行情持续上演#

$鹏华稳泰30天滚动持有债券C$ $鹏华稳泰30天滚动持有债券A$ $鹏华添利宝货币A$ $鹏华金元宝货币$

风险提示：观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。