3月宏观数据全面落后预期，为何Q1 GDP增长仍超市场预期？粤开证券首席经济学家罗志恒+粤开证券首席宏观马家进：主要原因是去年初宏观数据基数波动较大，故不能逐月对比宏观数据，必须以季度数据做整体对比。
【1】去年1-2月复阳人数众多，宏观数据低迷；去年3月报复性复产复工后，宏观数据出现暴涨。去年3月的高基数导致今年3月宏观数据同比不及预期，但Q1整体依然超越去年同期；
【2】需求不振叠加供给过剩，24Q1名义GDP（考虑物价波动）增速不及实际GDP（不考虑物价波动）增速；
（2.1）24Q1 CPI需求不振源头为商品消费增速下降，但服务消费增速在上升，只是体量不足以对冲商品消费下降的部分；
（2.2）24Q1 PPI需求不振源头为地产投资意愿下降，带动煤、铁等建材链价格，新能源车、AI等新质生产力行业贡献的需求不足以对冲传统产业的需求下降；
（2.3）供给过剩不仅出现在新能源车等新质生产力行业，同样出现在生猪等商品消费行业，过剩的供给导致商品价格下跌，进而同时拉低CPI、PPI数据；
【3】基建数据超预期因为年初投资者过于悲观，彼时大家对化债进度、地方财政状况持严重负面预期，实际新能源车等新质生产力行业配套建设的能源基建项目对数据拉升较大，有效对冲了地方投资下降；
【4】信贷、社融数据依然受房地产及地方财政拖累，防范资金空转的表态也抽走了部分市场流动性，新能源车等新质生产力行业的融资需求依然在上升，但不足以对冲传统需求下降。
个人总结：说来说去就是经济增长的贡献主体从原来的个人和地方转变到了更高一级决策层，所以总体数据在涨，但结构性数据在塌。
你说怎么应对？生活上我没什么建议，还是22年至今的那句话，个人对抗不了时代洪流。
那投资上怎么应对？更高一级决策层明显主导当前经济走势，信你就买权重、买红利、买国企开放共赢指数；不信你就买黄金、买长久期利率债、买QDII。
1980年代改开后，有人觉得完了，有人觉得机会来了，有人润了，有人留下。现在看看，他们都有美好未来，可能根本原因是吃到了全球化红利。现在逆全球化，没准你做啥都是错。
