2024年一季度,市场经历了比较大的波动,年初首先出现了持续性的单边下跌,随后从2月份开始又出现了持续的反弹和修复。在这一背景下,天弘高端制造基金的净值也出现了较大幅度的波动。不过,从整体上看,一季度天弘高端制造基金的净值还是小幅跑输业绩基准的,这主要是由于两个层面的原因:首先,我们对本基金的投资思路,还是以精选个股为主,仓位管理之前并不是我们的操作重点,这在相对比较平稳的环境中是没问题的,但是在剧烈、非理性波动的特殊阶段,高仓位可能就会对净值的波动产生一些影响;其次,天弘高端制造基金在军工领域的投资相对较多,而军工行业在2023年下半年至2024年一季度仍然大幅跑输市场,虽然我们在个股选择上做了很多努力,但是仍然难以完全抵御行业的整体下行。
一季度股票市场仍然呈现出多主题轮动的特征,没有特别明晰的主线。在1月份市场下跌比较猛烈的阶段,防御型的选股策略(比如高分红、低PE等特征)占主导,小市值的公司因为诸多内外部的原因,普遍大幅跑输市场;而2月份之后,随着市场情绪的修复、以及股市自身的反弹,风险偏好开始一定程度上回归,小市值股市估值修复、AI、低空经济等更加积极的主题领域和选股模式开始占优;进入3月(特别是3月中下旬以来),对于出口链条、以及顺周期的关注度开始提升。总的来看,整个一季度市场的侧重点发生了多次变化。我们认为,这种特征本质上还是市场偏弱的一种表现,市场信心没有得到充分有效的重建,所以对于单笔投资的预期收益率不会给得很高,这就往往表现出比较频繁的获利了结和切换投资方向。
因此,我们对于接下来一段时间的投资,也是相对谨慎的。在个股和行业的选择上,在过去的一段时间我们进一步提高了标准,争取将有限的头寸布局在长期成长空间广阔、拥有核心竞争力、管理团队优秀、同时价格又合理(或者被低估)的优质企业上。未来一段时间,我们仍然会贯彻这一策略,提高选股门槛,精选个股,争取用个股的alpha,对冲行业的beta波动。此外,我们也会进一步提高仓位管理的权重,在必要的阶段保持仓位的灵活性,尽量减少市场层面对基金净值的冲击。
细分领域投资方面,天弘高端制造基金仍然坚持以军工作为主要投资方向。正如我们此前多次所述,军工行业是一个长期逻辑通畅、长期空间广阔的行业;2023年确实发生了一些我们预料之外的事件,但是这些事件对于行业的影响大部分都是短空长多的;然而市场对于短期事件的过度反应,却使得军工行业的估值水平再次回到历史低位;而随着负面影响的消退,订单和业绩会再次显现,行业也大概率会重回增长,我们认为此时行业的投资价值反而更大了。从2024年3月份以来,我们进一步看到了行业的诸多积极变化,包括维持稳定增长的军费、以及部分军工集团上层领导的任命等,这些都可能预示着行业基本面的止跌回升。因此,我们仍然坚持在军工领域深耕布局,精选优质公司,力争尽可能多地跑赢军工行业。
除了军工之外,高端制造在2024年一季度也布局了很多非军工的领域,这些领域布局基本上都来自于我们自下而上的观察和选择,包括半导体、机械、汽车等。事实上,国内制造业行业的发展情况是非常不错的,传统领域有很多优质的公司在竞争中逐渐占据优势地位、并谋求跨领域或者跨地域的扩张,同时技术和知识密集型的新领域也在不断涌现,我们相信只要认真观察,就可以寻找到恰当的投资机会。接下来,我们依然会保持谦逊而仔细的心态,继续寻找这些优质的投资机会。
展望2024年,我们认为开局不算糟糕,虽然有诸多波折,但又充满希望。2024年我们仍然有很多工作要优化和调整:我们会优化仓位的控制思路,提高在特殊市场环境下的灵活性;我们会进一步细化选股模型,提高投资决策的胜率;在军工和其他高端制造领域,我们也会紧跟时代潮流,积极拓展研究范围和能力圈。希望可以通过我们的努力,为各位投资者朋友带来更好的投资回报、更棒的持仓体验、以及对股票市场更多的信心和期待。