二季度,组合认为中国经济增长开始明显放缓,低于市场预期,总需求不足下通胀也开始持续走低,客观上抬升了实际利率水平,包括有效投资不足、居民积极提前还贷都是实际利率偏高的反应,因此,在降低实体融资成本的背景下,无风险利率有继续走低的可能。基本面总体对债市有利,组合增加了债券仓位和久期,博取无风险利率下行中的债券价格上涨。同时在期限和品种选择上,逐步从中短久期过渡到中长久期债券,并积极挖掘利差较高的套息和骑乘品种。总体而言,二季度基本把握了债券市场上涨的行情。
而在权益方面,组合根据市场研判小幅降低了权益仓位,但保留了几类组合:一是以对冲债券风险为目的的抗通胀组合,主要以养殖类和商品类股票为主,这部分二季度受通胀走低影响,表现低迷,是组合整体表现不佳的主要资产;二是博取疫情后中国经济消费复苏主体的医药医疗和消费类股票,尽管二季度对涨幅较高的创新药做了一定程度减持,但仍保持有一定程度的仓位,但整体表现一般;三是积极进取组合方面,陆续减持AI概念标的,增持新能源标的,但总体仓位有限,表现也整体一般;四是可转债组合小幅增加金融标的配置,主要为偏债性银行转债,主要确保一定程度安全垫,进而博取大金融上涨的机会,但二季度总体也表现一般。
展望下半年,一揽子组合的刺激政策可能陆续出台,但政府报告暗示仍将保持政策定力,因此刺激力度预计仍然温和,经济大概率延续弱复苏态势,因此债券收益率可能呈低位震荡态势,可能受政策面波动影响出现小幅调整,但预计调整空间较为有限;权益市场可能延续结构性走势,趋势性行情仍然概率较低,但受益于科技创新和政策刺激的板块仍将活跃。组合计划密切跟踪政策和市场变化,保持中性久期,获得稳定票息收益的同时,也积极避免市场大幅调整带给组合的回撤;同时权益资产上优化组合,积极研究套保类资产的对冲效果,同时在板块轮换下挖掘潜力板块提前布局,同时研究更多适合于稳健型产品的含权资产。