人工智能赛道近期表现抢眼，市场热度持续。如何看待这一波人工智能股票的强势走势？对科技股该如何估值？投资逻辑有何区别？一起来看看招商移动互联网基金经理张林的最新投资观点。

Q：为什么人工智能赛道的股票近期走势强势？ 

A：根本的原因是生成式人工智能在过去两年在技术层面突破明显，之后大模型训练带动了上游对算力的竞争性投资，促使对芯片以及其他网络设备的需求快速爆发。现实订单和业绩爆发式增长，技术突破也为远期市场打开了想象空间，海外人工智能股票涨幅大。

而对于人工智能芯片，由于其具备较高的技术壁垒以及算法生态壁垒，而且在过去两年产品快速迭代过程中技术和生态壁垒进一步增强，盈利能力始终维持在高位，相关公司的股价表现也亮眼。具体到国内的公司，股价确实在海外的映射下走在了基本面前面，背后隐含的是预期是国内的产业会复制海外的发展趋势和竞争格局。

Q：对以人工智能为代表的科技股的选股投资、审美的核心标准是什么?

A：对于人工智能为代表的科技股，选股核心标准是技术能力和技术壁垒。科技股行情的一大特征是以技术突破驱动的行业爆发式增长，因此技术能力是选择股票的核心标准。其次是公司的管理能力、交付能力，一般来说科技行业发展速度较快，技术路径变革具备不确定性，在技术储备丰富且产能充足或者扩产速度较快的公司更能快速抓住机会。

Q：有的公司仍亏损，却依旧吸引资金涌入，背后有何逻辑？ 

A：类似股票的强势表现往往在产业趋势、公司行业地位和资金层面多因素国内共振的结果。根本的核心驱动因素是人工智能行业的爆发，带动了对市场未来巨大空间的想象，尤其是海外芯片股的涨幅很大，为国内投资者树立了投资标杆。

Q：如何对科技股进行估值?

A：估值是衡量科技股投资价值的核心要素之一，但是估值又具备较高的主观或者说艺术成分。科技股的估值方式大致有两种，一类是经典的PE或者PEG估值法，适用于一般的景气行业投资，另一类是远期市值折现法，适用于行业处于0-1或者1-10阶段的投资。对于第二类估值方式，在判断行业发展前景以及公司市场地位层面，面临很大的不确定性，同时随着行业的快速发展也会调整相关假设，因此需要密切关注产业和公司发展，调整估值假设和容忍度，需要在详尽调研数据的基础上去评估股票的上行空间。

Q：人工智能过去一波行情怎么看？下一波推高人工智能赛道股票的核心逻辑是什么？

A：人工智能过去的一波行情是属于行业基本面趋势投资，伴随着部分细分领域的主题投资。下一波推高人工智能赛道股票的核心逻辑有两个，第一是应用大规模爆发，第二个是基础大模型能力有质的飞跃。目前来看，今年第一个核心逻辑兑现的概率较大。如果第一个核心逻辑兑现，则在推理算力需求、个人端侧应用和行业应用层面会有不错的投资机会。第二个核心驱动因素是否出现需要观察，如果大模型基础能力又有质的突破，则可能呈现的是训练和推理应用齐飞的格局。

基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

$招商优势企业混合C(OTCFUND|017821)$

$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$

$招商安和债券C(OTCFUND|018680)$

$招商产业精选股票C(OTCFUND|010342)$

$招商普盛全球配置(QDII-FOF)人民币(OTCFUND|007729)$

$招商量化精选股票C(OTCFUND|007950)$

$招商移动互联网产业股票基金C(OTCFUND|015773)$

$招商科技创新混合C(OTCFUND|008656)$

$招商招悦纯债C(OTCFUND|003157)$

$招商科技动力3个月滚动持有股票C(OTCFUND|009602)$

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