全球供应链重构背景下，东南亚作为向多地域低关税供货区域，重要性日益展现。据UN comtrade，相比2018，2022年中国对东盟出口/美国从东盟进口金额 86%/108%，东南亚作为中美间桥梁作用日益明显。我们认为1）越南发挥地利/关税优势，成为中国电子制造业主要海外基地，2）泰国是东南亚汽车重镇，有望成为中国电动车海外基地，3）印尼是东南亚人口大国，5G有望推动手机/互联网发展。中企建议关注小米，联想，立讯，歌尔，工业富联等，本地电子制造企业包括Venture， AEM， HANA， INRI， FRCB， UWC， KCE， GREATEC， DELTA等，本地互联网企业包括SEA， Grab， Goto等。
越南：中国电子制造业重要海外基地
过去几年越南电子制造业快速发展，在距中国较近的北方地区（河内/太原/北宁）形成了围绕三星、鸿海、立讯等主要手机品牌/代工的产业集群。据UN comtrade，2022 年越南电子出口额1403亿美元，占总额30%以上，约为中国15%。据Vietnam.vn，三星越南厂承接了其全球约50%的手机生产，鸿海，立讯等果链企业越南厂正逐步承接AirPods，Apple Watch，Mac，iPad等iPhone以外产品。越南人力成本低、与中国华南地区物流便捷（深圳-河内陆地车程约16小时），但存在劳动力不足、电力不足、沟通等问题。越南上市企业较少，产业链相关公司包括 Vingroup旗下的VinFast等。
泰国：东南亚汽车和家电工业重镇，关注电动车发展机会
泰国是东南亚重要的汽车/家电产地。丰田、本田、日产等日系车企，三星、索尼、松下等家电企业，以及Western Digital、Seagate等硬盘企业都在当地设有主力基地。2017年后，泰政府制定“泰国4.0战略”，投资1.7万亿泰铢于“东部经济走廊发展计划”（EEC），发展新能源汽车、机器人、电子等高附加值产业。2022年，政府出台激励方案，目标2030年电动车渗透率达50%。2023/3，比亚迪宣布在泰国罗勇建设年产能15万辆的基地。未来东南亚有望成为中国汽车电子出海重要基地。本地企业中，DELTA，HANA，KCE，SVI在全球产业链有重要影响。
印度尼西亚：东南亚最大的智能手机市场，关注5G普及和高端化机会
印尼人口2.76亿，是东南亚最大，全球主要的智能手机消费市场之一。2022年印尼手机出货量3811.9万部，其中智能手机出货量3503.2万部，占东南亚总量的36%，全球3%。2022年，中国品牌市占率之和已超70%，其中OPPO 22%，小米份额14%。展望未来，我们看好5G渗透率提升，带动印尼手机单价提升和移动互联网收入增长的机会。2022年印尼5G渗透率约2%，相当于中国2020年水平。根据GSMA，预计2025年印尼/马来西亚5G普及率将达到11%/19%。关注Grab、Goto等本地移动互联网企业的发展机会。