2021年年初至今，伴随大盘核心资产抱团瓦解以及中小盘新能源等新兴产业链的崛起，中小盘风格逐渐占优。我们认为今年在宏观环境、产业政策、产业链三个层面来看，中小盘风格相较大盘或更具布局价值。

我们认为当下经济发展仍处于弱复苏阶段，距离全面恢复还有一定的距离。

2023年以来，表征经济景气度指数的PMI指数出现了较大的增长，但四月份的数据又回落到荣枯线以下。PMI的反复波动验证了经济环境当下仍处弱复苏时期，而从历史来看，中小盘在经济复苏周期常常能凭借更强的业绩与估值弹性拥有更亮眼的表现。

从PMI结构上来看，制造业新订单PMI较上月下滑较大，主要原因来自于海外需求的疲软。外需疲软一方面体现了出口动能边际放缓，另一方面也体现出拉动内需稳经济增长在当下节点显得更为迫切。

促进内需增长为经济提供新的支撑也正是央行降准政策和4月M2的高增长所释放出的信号。从宏观流动性的角度来看，当下正处流动性边际改善时期。在宏观流动性边际宽松的大背景下，中小企业融资成本高的劣势将缩小，而高成长性的优势会被放大，伴随其风险溢价水平降低，估值可能会迎来显著提升。 

宏观环境构筑了中小盘整体向好的基础，我们认为产业层面的影响对于中小盘增长也同样提供了源源不断的动力。

一方面，产业政策助力中小企业成长。针对中小企业，国家陆续推出完善了针对‘专精特精小巨人’企业的定向引导政策，引导小市值公司发展，提升企业竞争力。

另一方面，新兴行业产业链的集中爆发式增长有利于中小企业的盈利增长。一季度传媒、计算机等行业的重新崛起推动了行业投资的增量“扩散”，助力中小盘增长。

当前国内经济仍处弱复苏期，海外扰动因素仍较大，大盘持续承压。中小企业受益信用环境宽松，弹性相对更大，同时若产业政策扶持和产业链的爆发增长将进一步助推中小企业发展，更加凸显配置价值。

数据来源：Wind，2023.5.31

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