#PICK我的年度好基# 前段时间，港股涨得挺猛，但最近政策上没啥新动作，加上特朗普上台的不确定性，市场有点紧张。过去两个月里，因为三季报要披露，大家都不敢乱动，港股的回购也停了。结果就是，一些资金在大涨后选择退出，没有回购支持的港股压力山大，许多互联网企业的价格又回到了10月初的水平，恒指也回到了20000点附近。

回顾一下，一开始外资炒得很凶，但来得快去得也快，基本都是短线操作。不过，市场回调的时候，南向资金还在逆市买入，所以也不用太悲观，对后市还是得保持积极态度。

从恒生科技指数的走势看，最坏的情况也就是回调到这波行情的起点。但随着三季报的披露结束，互联网企业恢复回购，加上后续经济会议的预期，股价下跌的空间不大，回调后的恒生科技指数还是个不错的投资机会。

首先，从估值来看，恒生指数现在才9.18倍PE，还是在历史低位。即使在9-10月的行情里，恒生指数PE最多也就11倍，比起A股的15倍，日经225的20倍，港股市场还是便宜得很。恒生科技指数的估值更是低，市盈率分位数才28%。当然，估值便宜也需要积极因素推动，这个因素已经有了。

特朗普上台的不确定性算是利空落地了，但港股还是有点“肌肉记忆”。比如，特朗普团队任命个官员，港股就吓得大跌。市场有两种看法，一种是觉得有对华风险，资金先避险减仓；另一种认为这是“膝跳反应”，港股反应过度了。

资金看到市场恐慌选择减仓观望是正常的，特朗普大概率会兑现竞选承诺，但港股也得逐渐适应这种压力测试。虽然过去三年港股表现一般，但好处是经历过的压力测试够多，跌起来也冷静，不会出现一家公司业绩差，其他公司股价也跟着崩的情况。对于特朗普那边可能的“鬼故事”，相信港股经过一段时间也能适应。

现在，市场觉得减轻外围影响的最好办法是加大内需，美元降息给国内更大的政策刺激空间。虽然短期刺激有点落差，政策牌没像预期的多，但也不代表接下来就没政策了，也不代表短期内的震荡波动是坏事。市场共识是，如果市场波动不大，政策力度可能打折；而市场波动过大，反而可能带来更多刺激支持。

所以，在这轮回调后，应该布局可能受益于经济政策的行业，机构预期接下来会推出更强的消费刺激政策。受益于宏观消费回暖，且有韧性，股价有回购支撑的科网股是个不错的选择。

说到恒生科技，近期市场因为担心特朗普政策而跌，但实际上，回顾2016年和2020年美国大选后的经验，这往往是风险资产开启上行趋势的起点，而稳健资产则面临回调。虽然在特朗普政策落地前，市场不敢过度押注未来一年的经济基本面，但这次不一样，明年两会前预计政策仍有增量，几乎没有证伪的风险，所以未来风险偏好上行的概率大于下行。

也就是说，借鉴经验，美国大选后港股往往是上涨的，这次还有国内政策同时发力作为支持，震荡只是短期的，风险资产上涨还是大概率事件。过往港股在美国大选后上涨最快的风险资产是恒生科技指数，但现在和以往有所不同；以前投资互联网企业没有股东回报，现在恒生科技指数的大成分股腾讯、京东、美团、阿里、快手都有3-12%之间的直接股东回报作为安全垫。

相比过去，现在的恒生科技指数更具有韧性。比如，在这轮政策行情前，市场当时交易着腾讯的“防守逻辑”，指的是广告有alpha增长，也有宏观回暖的beta带动，加上高额的股东回报，有千亿回购额支撑往下空间不大。而在2024.9.24政策出台后，市场交易着腾讯和其他互联网企业的“进攻逻辑”，也就是指互联网平台公司的业务与宏观经济密切相关，2025年大概率会继续出台更强有力的消费政策，互联网企业们也同样是受益面最大的标的。

若切换到估值角度上来说，防守时的腾讯是15-16倍PE，步入风险资产上行的周期里，有后续增量政策的支持，互联网企业的估值看向20倍PE并不难。所以说，这轮港股回调后，三季报披露完回购恢复支撑股价，互联网企业再向下的空间已经不大了，短期的波动加大反而可能换来更多的刺激空间，这时候应该切换理性乐观的思维来看待之后的政策行情。

在这样的市场环境下，我特别关注了天弘基金旗下的天弘恒生科技指数(QDII)（A:012348，C:012349）。这只基金紧密跟踪恒生科技指数，为投资者提供了一个分享互联网核心资产长期投资机遇的工具。天弘基金作为国内较早布局指数业务的公募基金管理公司之一，其在主动量化、指数增强、场外指数、ETF产品线方面的完备性，以及高效、科学的系统性量化方法，都为基金提供了坚实的平台支持。这让我对基金的未来表现充满了信心，也促使我决定持续定投。

在这个充满机遇与挑战的时代，我坚信，只有那些能够洞察市场微妙变化、勇于把握机遇的投资者，才能在港股这片沃土上收获丰厚的回报。随着美元进入降息周期，国内经济的稳步复苏，以及对高质量发展的持续追求，港股市场无疑将成为投资者的新宠。而我，也将在这个过程中，不断学习和成长，以期在未来的投资之路上，走得更远、更稳。

#晒收益#