一季度恒生指数冲高回落,其中2月份港股各主要指数回调较大,恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨跌幅分别为-9.41%、-11.36%和-13.59%。行业方面,除恒生电讯业外,恒生指数内其余行业全部下跌,其中恒生资讯科技业、恒生医疗保健业、恒生非必需性消费业2月跌幅较大。3月中旬,硅谷银行破产、瑞信银行被收购重燃全球金融稳定性担忧,全球风险偏好下行。当前,市场预期的经济复苏偏弱,结构上产业链安全、中特估值以及AI等新兴热点在A股上充分发酵,而港股的相关板块仍处于估值底部。
从宏观和盈利层面来看,市场对于超预期的社融、PMI、出口反馈平淡,而对于消费条线数据的回落十分警惕。我们认为,上半年经济内生动力的修复观察至关重要,关于地产政策的持续性能否促进现有库存的消化,对于民营经济的呵护政策能否转化为有效投资,对于消费的刺激政策能否推动居民消费能力和消费信心的提升还在验证当中,如果经济的修复如期进行,港股市场对于盈利的确认和估值的提升将同步展开。
二季度,我们认为宏观层面的不确定性将会逐步消除,经济复苏仍在路上,在企业盈利的可见度明显提升的过程中,港股的机会大于风险。板块上我们依旧看好港股市场的互联网科技、医药及地产物管龙头公司。