#把握创新药机遇#

投资创新药，说到底投的是三个字——“预期差”。

你可能注意到了，最近市场开始流传一句话，叫“上半年光宗，下半年药祖”。说得直白点，就是上半年各路资金全扎堆在光模块、AI算力这些科技赛道上，把估值拱上了天；而创新药呢？产业端火热得不行，政策端力度前所未有，结果股价反而被打回了原形。这就有意思了，明明业绩在释放、审批在提速、出海在破纪录，估值反而比前两年还便宜，这就形成了一个典型的业绩和估值倒挂的“剪刀差”。而我在做的事情，就是在这个剪刀差最大的时候，用周定投的方式，踩着这个节奏慢慢收集筹码。

我选的标的是工银前沿医疗股票基金（001717），基金经理是赵蓓。这只基金成立于2016年2月，到现在已经跑了十年多，成立以来累计收益超过227%。赵蓓从基金成立第一天就在管，任职期内的收益227%，这个成绩在医药主题基金里属于第一梯队的。她本科读的是药学，硕士学的是金融，这种科班出身的复合背景，在医药基金经理中算是独一份。别人看药品管线可能只看个大概，她是能从分子结构看到临床方案，从临床数据算到公司估值，专业壁垒确实高。她2010年加入工银瑞信，现任研究部联席总经理，累计管理公募基金已经超过11年。

很多人买基金只盯着短期排名，但评价一只医药基金靠不靠谱，得看它在产业周期的不同阶段是怎么调仓的。2021年三季度，医药板块冲到了历史高点，赵蓓干了一件事——对她管理的工银前沿医疗做了限购，单日单个账户申购上限压到1万元。那个时点正好是基民最狂热、想往里冲的时候，她关了门。你说这是不是帮持有人管住了手？事后看，那个位置确实是近三年的顶部。后来2023年8月，板块深度调整、市场一片悲观，她又把限购放开了。这个操作节奏，说明她对行业的估值冷暖是有判断力的。

再说她的投资方法论。赵蓓做医药投资的一个核心特征是自上而下找产业趋势。医药行业子领域太多了，创新药、CXO、中药、医疗器械、医疗服务、血制品，每个赛道的商业模式和景气周期完全不同。她的做法是先判断宏观和政策环境，选出在这个阶段最有产业趋势的子领域，再确定不同子领域的配置比例，最后才是筛个股。这种打法，相当于把医药主题基金做出了全市场资产配置的感觉。她在2023年的一篇访谈中说过，自己的目标是在市场达成普遍共识之前就完成布局，做“领风人”而不是“追风者”。

我们来看看最新的操作。根据二季度持仓披露，工银前沿医疗在二季度调进了泰格医药、奕瑞科技，同时海思科、药明康德、恒瑞医药、科伦药业等也在十大重仓股之列。她的持仓方向高度聚焦创新药产业链和CXO，这背后有一个很清晰的产业判断——中国的创新药行业正在经历一次历史性的跃迁。

为什么这么说？这就要回到基本面了。2026年全国两会期间，政府工作报告首次把生物医药明确列为“新兴支柱产业”。以前医药就是医药，是民生行业；现在上升到支柱产业，意味着顶层资源的倾斜是完全不同量级的。工信部等七部门联合发布了医药工业数智化转型方案，国家医保局和卫健委联合推出了16条措施支持创新药，CDE设立了30个工作日的临床试验快速审评通道。同时，医保和商保的“双通道”在加速打通，2025年商保创新药目录就已经启动了24款药品的价格协商，创新药“不集采”的定调也基本落地。政策端从研发、审批、准入到支付，形成了一条完整的支持链条，这在过去十年里是从未有过的力度。

再看产业端的数据，那更让人睡不着觉了。2025年全年，中国创新药BD出海交易总金额达到1356亿美元，首付款超过70亿美元，交易数量157起，三个维度全创历史新高。到了2026年，这个势头还在加速。2026年上半年，License-out交易总额达到997亿美元，已经超过了2024年全年。上半年全球前十大创新药BD事件里，有八项来自中国资产。以前是中国药企去海外买技术、买权益，现在是默沙东、百时美施贵宝、阿斯利康这些全球大药企排着队来中国买分子。百利天恒的BL-B01D1、科伦博泰的sac-TMT，这些都是已经在做全球注册性临床的重磅品种。中国创新药从“跟跑”到“并跑”再到部分领域“领跑”，已经是明牌了。

与此同时，支付端也在放水养鱼。2026年5月，中国银行发布了《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，明确提出在“十五五”期间为生物医药全产业链提供不低于1万亿元的综合金融支持，新增授信年均增速要高出银行业信贷平均增速10个百分点以上。各地政府引导基金也开始进入一级市场，为创新药企拓宽融资渠道。过去创新药企最大的痛点就是“烧钱”——研发投入大、回报周期长、融资动不动断流。现在政策端和多层次资本一起托底，这个最大的风险点正在快速消散。

产业端和资金端的共振，最终会落到企业利润上。从已经披露的财报数据来看，创新药板块正在迎来盈利拐点，经历了多年的亏损，多家企业开始扭亏为盈。与此同时，整个行业的估值却处在一个非常尴尬的位置。2026年上半年，科技板块吸走了绝大部分的市场注意力，医药板块的机构持仓比例虽然在一季度有所回升，但仍然处于历史低位。国证创新药指数的PE估值虽然绝对值不低，但港股通创新药指数市盈率只有33倍左右，与A股同类指数之间存在将近2.7倍的估值剪刀差。对于一个产业基本面正在加速兑现的赛道来说，这种估值水平只能用“错配”来形容。

赵蓓在工银前沿医疗的2025年中报里也说过一段话，她说中国创新药行业迎来了自己的“DeepSeek时刻”，相关产业链公司已经在全球处于领跑位置，创新药研发公司也在世界舞台上绽放。这话说得挺提气的，但也不是空喊。你看看2025年到2026年这些BD交易的数据，再看看各大券商策略报告里的推荐逻辑——国信证券、中信建投、东吴证券、华源证券、浙商证券，几乎全线看好创新药。中信建投把2026年的创新药选股思路分成三条主线：国际化2.0、政策支持、技术驱动，涉及的代表公司覆盖了百济神州、信达生物、科伦博泰、百利天恒、康方生物、恒瑞医药等一长串名单。这些都是机构真金白银在用脚投票的方向。

回到我的定投逻辑。我选择在这个时间节点开始周定投工银前沿医疗，核心原因就两个：第一，产业基本面已经发生了质变，大量的积极因素在积累——政策、资金、BD出海、业绩拐点，四个维度同时向好，这在过去几年里是没有过的；第二，估值还趴在地上，没有被市场充分定价。科技股虽然好，但估值已经打得很满了；创新药是业绩在往上走、估值还在往下走，这个剪刀差不会永远存在。等市场反应过来、资金从科技里溢出来的时候，创新药的估值修复可能是很猛烈的。

2026年7月以来，这个趋势似乎已经在启动了。截至7月10日，中证创新药产业指数近一个月涨了超过20%，多只创新药ETF涨幅逼近30%。港股通创新药指数近一个月反弹也超过了21%。下半年的“药祖”行情，可能正在从调侃变成现实。当然，短期涨多了也会有回调，这不重要。产业趋势一旦确立，中间所有的波动都是给你上车的机会，而不是让你下车的理由。

定投的好处在于，你不用去猜明天涨还是跌。你只需要确认一件事——这个方向是不是对的。如果方向是对的，时间站在你这边，分批买入就是最好的应对方式。游戏驿站一年十倍、英伟达五年三十倍，这些都是涨起来以后你才看到的。真正赚钱的时候，都是在一片沉默和质疑里，慢慢买的。

投资创新药，很多人总想等到“确定性”再进场。但股市里一个残酷的规律是：等到一切都有确定性的时候，股价早就飞上天了。现在就是那个“有分歧”的窗口期——产业端已经亮剑，资本端还在犹豫。而这个窗口，不会一直等你。