1、热点解读，建议收藏。——LPR下调0.25%，如何影响债市？
答：帮大家做个小科普哈。
大家今天早上，看到了新闻，1年期和5年期LPR下调25bps，也就是0.25%，这符合上周五潘行长的预告（会上说0.2-0.25%）。
所谓的LPR，是Loan Prime Rate的简称，中文全名是贷款市场报价利率，你可以理解为，不管是个人还是企业，找银行贷款，银行都会把LPR作为贷款利率的锚，要么用LPR的价格贷给你，要么觉得你资质比较好，在LPR的基础上减点，比如低个0.5%贷给你；小部分情况下，你资质比较差，那么可能是加点。
那么，对于这次的LPR下调，我觉得，大家需要知道四点。
第一。
这是2019年LPR报价改革以来，最大幅度的一次下调，且潘行上周五说的是20-25bps，实际是按预期的上沿降的，所以，确实和上周五的存款利率一样，略超了市场的预期，这说明，政策试图加码、加速的决心是显而易见的。这是其一。
第二。
LPR下调要和存款利率下调连起来看，银行不仅是央妈的亲儿子，也是为实体经济提供信贷服务的主要主体，所以保持住银行的存贷利差，才能保持银行放贷的意愿。从这点看，银行的存贷两端，全部下调0.25%，理论上，国内的大部分固收类资产的价格，都应该同步下调，或者是我们所谓的，收益率中枢下行。这是其二。
第三。
对个人而言，LPR下调，意味着很多人，要交的房贷要变少了，比如华尔街见闻做的测算，我引用一下：
“根据测算，以100万、期限30年的按揭贷款为例，如果是选择每月等额本息的方式，按3.55%利率计算，每月还款4518元，利息总额62.648 万元。此次5年期以上LPR下调25个基点后，如果按3.30%利率计算，每月还款4380元，可以使得每月还款额减少约138元，利息总额57.68万元，累计可减少约5万元。”
但是要注意两点，一方面，这个仅针对房贷利率是浮动利率的人，如果你贷款的时候选的固定利率，那么动不了；另一方面，各家银行的周期不一样，今天LPR下调，不意味着你房贷明天或者下个月就能少交，有些银行是年初调整，有些银行可能是别的逻辑，具体各家银行不一样。
第四。
LPR下调，如何影响债市？
这个最重要，说个很简单的逻辑吧。
我们站在银行的角度看，它主要的资产，要么是给企业个人放贷款，要么是买债券，两者是替代关系，也就是做贷款的利率足够高的话，那就没必要买债券了，毕竟贷款还能带来存款的返存，这个银行小伙伴都清楚，反之亦然，并且在过程中，银行作为金融市场最主要的参与者，会使得两块资产，形成动态平衡（结合税率、资本占用等多种因素）。
那么，现在如果LPR下调了，贷款利率下调了，如果债券收益率保持原样，那就意味着，银行有动力少放贷款，多买债券，直至把债券的收益率买下来，形成新的平衡，从这个层面来看，LPR下调，有利于债券收益率中枢的下行，这样可以理解吧？
如果你还想了解更多底层逻辑，我之前写过两篇科普，大家可以收藏分享此文，留着慢慢看。
《万字长文，30年国债怎么还在变强》，这是一篇非常完整的债市基础科普，从供需的维度，结合银行、保险、基金等机构的立场，帮大家理解债券的底层逻辑，我援引其中的一段：
“可以看到（原文有图表），这两年，存款暴涨，贷款新增暴跌，银行的资产端，看似科目很多，实际就两个，贷款和债券，银行投资公募基金，无非是用公募基金再去投债券，而银行做各种SPV，本质上是规避监管的限制，放贷款。现在存款暴增，整体配置需求很大，但两个大的资产品种中，贷款需求暴跌，那就只能买债券，而且配置的需求越来越大。”
《招行年报里的十大真相》，这是一篇非常完整的银行年报解读，从银行表内投资的维度，具化一下，为何债市会因为贷款需求的变化而波动，我援引其中的一段：
“银行贷款难放，增配了债券，这块的票息，同比增长了22%，一共是808亿，补充了银行的利息收入，但这块属于线性增长，且和贷款属于置换关系，应该整体来看，不足为其。 另一块值得关注的，其实是银行的交易账户，也就是债券、公募基金买卖以及浮盈部分的资本利得。债券的浮盈，贡献了很大一块收入来源，这块不计入利息收入，而计入非利息收入。在科目里，算作投资收益和公允价值变动，包括债券，也包括债券基金等的投资，合计增长了60亿出头，填上了基金收入等的窟窿。 所以，银行自营资金，对债券、债基的增配，不仅通过配置力量，推动了债券大牛市，反过来，债券大牛市，也拯救了银行当年度的利润表。”
2、一段话介绍今天上午的债市？
答：上午，一方面，LPR下调，利好债市；另一方面，上周五的股市利好，以及周末密集公告的“企业增持回购贷款”，点燃股市。
从上午的债市来看，股市对债市的短期压制，比LPR的利好更明显。
债市各个品种，涨跌都有，但整体也没什么方向性的趋势。
3、央妈今天干了啥？
答：今天有427亿的逆回购到期，相当于市场要还给央妈427亿的资金。央妈投放了2089亿的逆回购给市场，净投放了1600多亿。
上午交易所和银行间利率都小幅上行，但整体资金面宽松。
4、今天谁在买债、谁在卖债？
答：银行、保险是买入主力，基金是主要卖出方，前者是配置型资金，后者受到股市的影响更直接。
5、银行存单怎么样？
答：震荡，上行的多。
6、短债（信用债）怎么样？
答：高等级震荡为主，中低等级下行居多。
7、利率债怎么样？
答：波动很小。
8、今天债基能收蛋不？
结合周末两天的“票息”。
存单指数基金：大概率小赚一点。（1个蛋=1bp=0.01%的收益）
短债基金：大概率小赚一点。
其他纯债基金（中长期信用债）：大概率小赚一点。
长期限的利率债指数基金：没啥方向，看下午吧。
9、今天的投资建议是什么？
没啥变化。
存单指数基金：具有性价比，存量房贷利率下调落地，上周五存款利率超预期全线下调0.25%，存单下行空间打开。
短债基金：中性偏乐观，存款利率下调且幅度略超预期，更利好短端品种，且今日LPR下调0.25%，为19年LPR改革以来最大幅度下调。随着政策利率的下行，信用债的中枢可能还会下移。但如果股市上行，则有可能打乱节奏。
其他纯债基金（中长期信用债）：中性偏乐观，政策博弈阶段性结束。对银行而言，信贷和债券，是最主要的投资方向，今日LPR下调叠加本周五的存量房贷利率下调，同样增加了债券的相对性价比。不过，对信用下沉的产品短期仍需谨慎，因为可能产品的负债结构发生不可测的变化。
长期限的利率债指数基金：中性，政策博弈阶段性结束，债券继续驶入资金配置逻辑。存量房贷利率下调、存款利率下调、LPR下调，有利于银行配置力量的增强。我们既不看空也不看多，如果是我们自己的话，这个阶段不会轻易选择下重手，但会保持一定的配置比例，因为和存单类似，上行空间，同样有限。预计10年国债在2.0%到2.2%波动，以2.1%为界限，如果下破之后（目前到临界点了），则可以逐步减减仓止盈，如果接近2.2%，则配置力量预计较强。
10、表韭纯纯的债。——主理人继续发车了，周一到周三。
答：今天，主理人继续发车了，发车理由如下。
有一个变化在于，发车的时间区间变成了3天，也就是周一到周三。
我们观察就可以看到，主理人的主要逻辑在于，组合作为一个流动性增强的组合，目前配置上均衡偏保守，进可攻退可守，作为跟投者，可以选择“任意时点买入”，不太需要考虑择时和下车的问题，有闲钱了就买点。
持仓跟踪如下。
可以看到，上周五，利率债等被股市压制，经受了回撤，信用债相关的依然表现不错，组合的回撤控制也依然较好。
就聊这么多。
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