近日，国内外存储板块在经历剧烈回调后迅速企稳反弹。此前，AI产业链分析机构SemiAnalysis围绕Vera Rubin平台SOCAMM DRAM内存容量减半的报告引发市场剧烈反应。此外，5月美国非农就业数据超预期带来美联储加息预期提升，也导致科技股普跌。
我们认为，尽管近期存储板块调整，但短期仍未看到行业供需反转的趋势。当前AI数据中心需求不断加剧全球存储供需失衡，考虑到AI需求的持续性、供给紧缺短期较难缓解以及长协的逐步签订，存储价格或继续维持高位，存储“超级周期”有望持续。
SemiAnalysis此前发布报告称，下一代Vera Rubin服务器机架的模块化内存容量从55TB削减至28TB，市场将其解读为AI内存需求降温的信号，从而引发市场波动。但事实上，报告已说明容量削减的原因是“供应限制”，同时也指出这一容量削减会带来token处理能力的下移，其报告实际指向更可能是供给侧约束，而非需求侧熄火。此外，由于SOCAMM是可插拔模块，因此一旦供应缓解，客户可以自行升级扩容。
从供需格局来看，AI服务器对DRAM和NAND Flash的需求大幅增长，而存储原厂在产能扩张上保持理性，导致供给端持续偏紧。由于担心在强烈需求下存储价格后续还会大涨，当前云厂商仍在积极与存储厂商签订有底价和预付款保障的长协。我们认为，存储行业的供需紧张态势或将持续，预计三季度价格有望继续上涨。
从投资角度来看，长协锁定的长期盈利可能性提升，且引入了预付款等创新条款，极大改善了存储原厂及上游供应链的现金流，也使得存储板块的投资逻辑转向对长期成长性的定价。越来越多的长协消息，有望成为存储板块估值从传统周期股向AI驱动的周期成长股转换的正向催化。国内存储产业链，特别是与存储原厂深度绑定的上游设备、材料及封测环节，有望受益于行业较高的景气度与国产化进程的双重红利。
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