假如有一天，一个朋友来找你借钱，你该不该借给他？

在日常生活中，我们回答这个问题很可能是在心里先掂量一下和这个朋友的关系怎么样，然后再给出答案吧。然而，在金融市场中，大量的借贷行为是通过金融产品的交易来完成的，这相当于每天都有许多的陌生人来找你借钱，在这种情况下，投资人该不该借钱给他们，该借给谁，又该收多少利息呢？排除了“人情”因素，我们下面从理性的角度，来讨论一下面对借钱时该如何决策。

在理性的借钱决策中，我们需要逐一讨论三个问题：

第一个问题、借款人的信用怎么样？

这应该是金融机构最关注的问题之一。作为起到社会资金融通功能的金融机构，在经营过程中基本都会面临如何评估客户信用的问题，这个问题直接关系到了一家金融机构的成与败甚至生或死。所以，基本上所有的金融机构都会建立一整套的方法和团队来评估借款人的信用，借款人的行业、收入、利润、资产、负债、抵押、担保、偿付顺位、借款用途……都是用于评估借款人信用的依据。我这里不可能给大家来一一列举和分析，但我可以通过一个故事来解释一下评估借款人信用的基本原则。

假设有一个借款人，找你借100万元，借款期限三年，利息为5%，有如下三种情况：

1.小李拥有一处不动产，每年除去所有开支的净租金是50万元，该处不动产的经营年限还剩五年。

2.小王拥有一份稳定的工作，每年除去所有开支的净收入是10万元，他今年35岁，预计还有30年的工作时间。

3.小张虽没有稳定收入，但他出手阔绰、交游广阔，承诺未来就是找别人借钱也会确保把你的钱先还上。

从表面上看，这三人都有着借钱的理由：小李年净收入最高；小王虽然年净收入比小李低，但是考虑到工作时间还有很长，他的总净收入可能是最高的；小张虽然没有收入，但是他的朋友多，借钱能力可能是最强的。

解决这个问题，我们需要引入评估借款人信用风险的基本原则，这个基本原则就是“现金流覆盖原则”。

在上面这个假设的故事里，借款人未来三年的现金流出为115万元（包括借款本金100万元，利息15万元），而借款人未来三年的现金流入分别为：小李150万元、小王30万元、小张0万元（考虑到小张的真实情况，其实是负的）。

所以当三年以后还款时，小李大概率会大大方方地还给你本金100万元加上利息15万，小王可能会先还你30万、剩下的85万再找其他人借或者留到以后慢慢还，小张可能就只会两手一摊说：“呵呵，…”

这三个借款人对应着三类债务：小李是用自由现金流就能完全覆盖全部到期债务本息的借款人，他的借款是“投资型债务”；小王是用自由现金流可以覆盖全部到期借款利息和部分借款本金的借款人，他的借款是“投机型债务”；小张作为自由现金流连借款利息都不能覆盖的借款人，他的借款是“庞氏债务”。

其中投资型债务最安全，借款人只要坐等现金入账，到期偿还就好；投机型债务有一定的风险，借款人在债务到期前必须再借到钱，否则就会面临违约风险。所幸的是，这类债务只要能够续借，慢慢还是可以逐渐偿还的；庞氏债务则是一场结局注定悲惨的游戏，这类债务偿还的途径只有一条，就是借他更多，直到借不到钱的那一天来临。

提出这个原则，并进行这三类债务划分的人，其实不是我，是著名的投资人瑞达利欧先生。

听完了这个虚拟的故事，大家体会一下利率的内涵是什么？利率的第一个内涵就是对风险的补偿[1]，在金融市场中，投资人会通过对借款人的信用评估来决定借款的利率，信用风险高的借款人往往需要支付更高的利息，反之亦然。假如有这样一个借款人，他有能力防范一切信用风险，投资人对他的风险补偿要求为零，那么他借款的利率水平就构成了金融市场定价的基石。

行文至此，利率的第一个内涵解决了，排除了这个内涵，我们就得到了没有风险的借款人借款的利率水平，这也是金融市场的利率基准：“无风险利率”。

注[1]：除了信用风险，金融市场里的借款风险补偿还包括市场风险等，这里为了简化不再介绍。

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