上周市场仍处于偏震荡的走势，典型体现还是在于对利好信息的不敏感，和对利空信息的放大。从政策层面来看，近期有关房地产微调措施的力度在进一步加大的过程中，从市场传闻的50家房企白名单，到传闻的银行给予房地产企业以无抵押的流动性贷款支持，到深圳实际已经出台的二套房首付比例调整和豪宅标准调整，说明政策相机抉择的权重仍然很大，针对所有宏观数据里面最不好的地产销售和开工数据而言，政策的进一步托底是可以期待的。对市场而言，上周地产股的表现与此有关，但投资者的情绪还远没有到扩散的状态，地产产业链和整个顺周期板块的表现仍然一般，确实越来越符合对利好不敏感的底部规律。

与10月中下旬相比，尽管市场仍然处于弱势状态，但已经悄然发生了一些变化，最典型的就是成交量有明显提升。另外一个不同是前三个季度，市场的热点非常单一，基本就是在TMT的大主线再加阶段性的中特估上，而近期市场热点此起彼伏，从最早反弹的医药开始、到消费电子、汽车、游戏、地产和顺周期，甚至于连预期最悲观的新能源板块都能弹一弹。

最近一段时间有一种观点流传，说是A股的估值体系缺乏定价的锚，连北交所上周五大涨的时候，有几个估值便宜的机构关注票还是跌的。在A股市场中，经常会有三十年目睹之怪现状，上周“三”开头的股票暴涨又是个典型的奇葩案例，然后阶段性就会有理论水平很高的段子出来做总结，话术的基本规律就是把短期的不合理现象，短期的暴涨或暴跌等归纳为长周期的普适规律。从我2002年从业以来，已经听了无数次类似的夸张解释，如推倒重来版、黄金十年版、各类人均购买力对比提升的重估版、市梦率驱动下的世界大势浩浩荡荡版、中国漂亮50版、彻底决裂锁国版等。从后验的角度看，这些过度乐观或者过度悲观的观点，通常能很好地解释现状，似乎很正确，但过后都不对。还是应了华尔街的那句老话：阳光底下没有新鲜事，这么一个大体量的资产市场，短期或许会有各种乱象，长期还是遵循基本的价值框架，时间是投机的敌人，但终究是价值的朋友。投资者如果没有短期的投机能力，那就成为坚守价值的朋友吧。

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