2022年二季度海内外宏观环境仍然较为复杂。海外方面,通胀压力持续增加,先有美联储加快加息和缩表步伐,后有海外经济衰退预期升温,由此带来海外金融市场大幅波动。以原油为代表的大宗商品价格冲高回落,整体高位运行。10年美债震荡上行66bp,道琼斯工业指数下跌11.25%。国内经济在此期间受到疫情冲击,叠加严峻的外部环境,同样也经历了大幅波动。国内制造业PMI从3月49.5%大幅下行至4月47.4%,再逐步修复到5月49.6%、6月50.2%重回荣枯线以上。国内物流、产业链、消费、投资等方面都受到了不同程度的影响。国内金融市场在二季度也较为动荡:股票市场一度在4月底较悲观,整体估值跌至历史底部区间,创业板指数更是从前期高点回撤超30%。5月以来股票市场开启反弹,上证指数和创业板指数均修复到今年2月左右的位置。债券市场在宽松的资金面呵护下表现相对平稳。银行间资金利率水平在4月一路下行,DR007中枢从3月前的2.1%下降到近2月的1.6%左右。因此,二季度债券短端收益率明显下行,6个月国债收益率下行25bp。受国内经济修复、海外通胀等因素影响,中长端利率走势震荡,10年国债小幅上行3bp,债券收益率曲线变陡。本基金二季度的债券组合配置仍以中短久期的高等级信用债为主。转债仓位小幅增加,以稳健品种为主。股票方面,总体上保持高仓位运作,结构上较为均衡,整体风格偏价值一些。
展望三季度,我们对债券市场保持谨慎态度,对股票市场持谨慎乐观看法。尽管稳增长政策在二季度受到了疫情反复的影响,我们仍对其后续效果的显现保持信心,并重点观察跟踪。6月以来,我们看到了一些领域的政策加码,包括但不限于加大房企风险化解力度、房贷加权利率持续下行、部分区域购房政策松绑、多地消费券的发放、汽车购置税的减免等。部分高频经济指标也有所回暖,各地物流指数不同程度地持续修复,30城新房成交面积回升,汽车周度销量环比5月同期高增等。总体上看,国内经济修复仍在进行。货币政策在此过程中预计保持友好,央行近期也表态“继续从总量上发力以支持经济复苏”。与此同时我们也认识到,国内疫情防控形式总体向好但任务仍然艰巨,阶段性海内外经济周期分化和国际形势复杂严峻等因素使得国内经济修复不会一蹴而就,市场分析和预判难度仍大,下半年市场仍可能维持高波动。因此,组合操作会保持灵活,并适当关注风险控制。具体看来,债券组合预计保持高等级中短久期债券的配置思路。股票配置预计会继续保持均衡,重点配置经济复苏过程中能带来超额收益的板块和个股。