大类资产表现综述

权益市场方面，上周五美国8月非农就业数据公布，数据好坏参半未能证伪衰退交易，风险情绪走弱，美股三大指数收跌；亚太主要股指今日收盘普跌，日经225跌0.48%；A股大盘和红利风格走弱；债券市场方面，上周五美债收益率下行，利差进一步转正，国内债市今日现券期货均走强，30年期国债活跃券收益率抵达2.29%下方；截至16:30，在岸人民币兑美元收盘报7.1148，较上一交易日跌266个基点；COMEX黄金跌0.16%，NYMEX WTI原油主力合约涨1.24%。

热点资产解读- 红利风格短期超额需等待新驱动，网格化布局是较优策略

今日A股红利资产跌幅仍然较大，资源股（石油、煤炭、有色）、银行等皆出现较大跌幅，经过近几个月的持续调整，目前已有主流红利指数年初至今涨跌幅告负。近期调整较大的主要是资源股和银行等方向：资源股方向下跌主要是源于对全球需求的相对悲观预期，海外衰退交易再起是导火索；银行方向下跌主要与预期博弈有关。传言房地产政策或出现调整，可能会对商业银行个人房贷资产造成一定冲击，进一步加剧净息差收窄压力。

今年上半年红利板块涨幅较高，主要演绎三条逻辑：一是资产荒背景下优质且确定性较强的资产很少，红利资产分红比较高、业绩相对更具确定性，在风险资产收益预期没有大幅提高的前提下资金选择红利作为底仓；二是保费高增带动险资大幅流入，成为今年市场难得的增量，险资的权益投资风格较为稳健，经常会偏好选取红利风格等价格波动较小、且具有股息收益的资产；三是符合新国九条政策审美，长期来看新国九条后，股东回报显著提升，市场出现久违的“配置型”资金，对市场风格形成极大改变，这是我们今年上半年多次提示关注红利的原因。

以上三条逻辑既是推动前期红利风格上涨的主要原因，也是红利资产配置的长期逻辑。但是同时我们也需要知道，短期而言以上逻辑已经一定程度上反应在价格里了，如果短期红利资产想要继续跑赢市场出现超额，还需要额外的驱动和逻辑，在新的催化出现之前以上逻辑或许难继续支撑红利超额，止盈资金及短期利空也容易带来波动，对于投资者而言网格化布局还是较优策略。长期看上述几条逻辑仍然有效，换句话说红利超额反转条件或有几类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻，三是国内风险资产收益预期大幅提升。

热点资产解读- 美国8月非农数据未证伪“衰退”担忧，短期美股波动“由头”较多

北京时间9月6日20:30，美国公布8月非农就业数据：美国8月新增非农就业14.2万，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万，前两个月数据合计下修8.6万。失业率4.2%，符合预期，低于前值4.3%。平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。值得注意的是，本月失业率仍触发“萨姆规则”（ 3个月移动平均的失业率比过去12个月低点抬升超过0.5%）。

数据公布后，美股和黄金下跌、美元指数和美债利率上行，美联储降息预期变化不大，依然是年内降息100-125bp、9月降50bp的概率约30%。总体看，美国8月就业数据表现并不算差，环比有所改善，印证了7月数据的确存在天气扰动。不过，数据也没强到足以消除市场对美国衰退的担忧，这意味着市场需要观察更多数据以证实或证伪衰退预期，短期内风险偏好依然承压，“衰退交易”仍可能延续。

短期而言，美股市场8月快速修复后，又到了比较纠结的位置，没那么极端的悲观，但还没有看到太多转好的迹象，在这个阶段出现波动也是必然的，类似于2019年7月降息前。而且，最近两周事件也较多，9月6日的非农已经披露，接下来还有9月10日第二轮大选辩论，9月19日FOMC会议降息，或都可能成为市场波动的“由头”，对短期美股观点中性，建议配置风格适度分散。中期对美股不悲观，美国经济虽然在放缓，判断短期深度衰退概率不大，我们依旧将经济软着陆作为基准条件；货币政策方面，美联储的降息已箭在弦上，分母端市场利率或下行；美股基本面上，美股上市公司二季度盈利表现较好，纳斯达克指数EPS增速为13%，增速虽有所回落，但科技股仍然是目前美股市场资本开支、股票回购的重要支撑，市场对于AI的长期增长前景依旧积极。中期趋势如果明确，波动反而提供更多交易机会。

（整理自公开信息，Wind，华夏基金、中金公司等。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，市场有风险，入市须谨慎。）

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012768)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$