权益方面,二季度,A股市场有所回调,万得全A本季度下跌3.2%,其余主要指数也有一定回调,其中上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,中证800下跌5.21%,创业板指下跌7.69%,市场阶段性处于调整状态。分行业来看,通信、传媒、家用电器位列二季度申万一级行业涨幅前三名,分别上涨16%、6%和5%,而商贸零售、食品饮料、建筑材料分列跌幅前三,分别下跌19%、13%和12%。
国际因素方面,前期美国银行危机风险事件改变市场风险偏好,美联储降息预期提前,进入二季度后由于美国通胀持续高企,市场对利率定价出现反复,持续紧缩预期抬头;另外,产业层面的AI浪潮显著提高了互联网企业的资本开支倾向,从应用端的百花齐放到算力芯片的订单超出预期,市场对AI的发展将如何融合进各行各业,进而提高生产率充满期待。在上述市场主线下,全球科技板块走出独立行情,促升一轮全球创业浪潮。
国内因素来看,首先,经济复苏表现出韧性,但一季度由于春节节庆以及补偿性消费,市场对经济复苏的预期抬得比较充分,且市场对房地产市场仍存在一定担忧,二季度市场对复苏节奏存在一个重新再修正的过程。另外,中国目前处于经济增长驱动结构的转型优化期,也有较多企业深度融合本轮AI创新浪潮,从AI 软件到算力产业链,再到更基础的半导体设计与设备,市场对国内增长新动能也存在较高期待。
最后,今年是共建“一带一路”倡议提出10周年,我们在相关各领域已取得丰硕成果,随着未来更高水平、更深层次的区域合作加深,中国传统优势企业存在新一轮增长机会,二级市场的优质公司存在被再定价的机会。
在二季度的操作中,本基金总体把握住了市场的节奏变化,积极在科技创新的TMT方向加大挖掘和配置力度,在经济增长相关的细分行业内注意精选个股,总体表现相对可控、稳健。
固定收益方面,2季度国内经济修复放缓,债券收益率先下后上。整体来看,本轮经济修复地产板块缺位,工业生产偏弱,服务业与消费发力。从PMI来看,4月-6月PMI连续低于50%;4-5月经济数据也反映当前经济修复放缓的情况。投资方面,制造业投资维持韧性,高技术行业贡献突出;基建投资由于基数问题增速略有回落;地产投资拖累经济的情况没有改善,受到保交楼政策的支持在竣工端方面明显改善。消费方面,受益于消费场景的改善与小长假效应延续修复趋势。出口方面下行压力不减,但结构上新能源相关板块有一些亮点。通胀方面,CPI总体维持弱势,主要受到非食品类消费品价格拖累;PPI受到基数与国内外需求共振走弱的影响同比跌幅走扩。在此经济环境下,2季度货币政策维持相对宽松,6月调降OMO与MLF利率10bp。财政政策总量较去年有所回落,但使用效率有所提升。资金价格与流动性方面,2季度信贷投放压力明显减弱,4月与5月资金价格中枢普遍回落,6月是传统信贷投放大月,抽水效应导致资金价格有所抬升,但总体仍在政策利率附近波动。2季度DR001与DR007均值为1.46%和1.93%,分别较1季度回落16bp与9bp。对应债市而言,收益率先下,降息后表现偏弱。2季度基本面数据普遍走弱,同时信贷需求偏弱,流动性宽松助推债市行情。6月降息预期逐渐发酵,13号降息落地后10年期国债收益率一度下行至2.62%附近的水平。但随后市场交易未来增量刺激政策的出台,收益率承压小幅震荡上行。
信用债方面,机构“钱多”逻辑继续推动信用债“资产荒”行情演绎,整体而言,“资产荒”行情沿着先拉久期、后沉资质的逻辑演绎,高等级短久期-高等级长久期-低等级短久期信用利差依次下行。6月中旬,央行先后下调OMO、MLF、LPR利率,投资者止盈 博弈稳经济政策 资金偏紧,利率带动信用债调整。截至6月末,各信用品种收益率普遍位于历史15%分位数以内;信用债表现滞后于利率债,信用利差多数走扩,1Y信用利差整体位于历史15-30%分位数,3YAAA信用利差位于历史45%分位数附近,3YAA 、AA以及5Y信用利差位于历史50-75%分位数,利差保护空间相对较大。
组合在2季度期间提高了组合的杠杆,并交易流动性较好的资产以捕捉资本利得的机会。