大家好，我是许拓。时光飞逝，2024年已经落下帷幕。首先感谢各位投资者在过去一年的支持与陪伴，祝大家新年快乐。
回首2024年的投资历程，其实也非常一波三折。但我们坚信，希望也在酝酿。2024年1月，我们用五千字的文章《料峭春寒迎暖意》系统性的阐述了我们的核心观点，从时代大势、产业规律、市场特征三方面入手，提出2024年市场将由蓝筹带动走出一波行情，核心是认为国内宏观经济基本面有逐步见底的可能性，高质量发展要求下存量资产的回报会逐步回升，中国资本市场监管层不断强调以投资者为本以增加中小股东的投资回报，当前股票市场的估值水平较历史估值明显偏低且金融市场流动性较为宽松，中国资产的相对优势逐步突出。
我们一直强调重点关注高质量资产，投资向高质量资产是时代大势的要求，也是产业规律的必然，更是市场特征的阶段性体现，重点看好“提质增效”的卷王、“开疆拓土”的闯王、时代的“幸运儿”。我们反复强调拥抱并持有高质量资产，依靠高质量资产的盈利稳定增长和估值缓慢提升仍然是最佳投资方式之一。
回顾2024年的股票市场，上证50、沪深300等大市值指数表现较强，国证2000等小市值、高估值指数表现较一般；分阶段看，9月中旬以前市场整体表现偏弱，但低估值高股息类资产体现出抗跌性，其后在宏观政策的推动下，资本市场迅速反弹，交易额大幅抬升到历史天量，四季度主题投资明显占优；从行业看，以股息类资产为代表的银行、以反应资本市场热度为代表的非银、以科技创新为代表的通信、电子等行业表现较强。
股票市场的走势比较符合年初判断，但不可否认四季度的主题投资热情超出预期。以国证2000为代表的小市值公司的综合估值阶段性创出历史新高。
回顾2024年的基本面，国内宏观经济修复的力度仍然不强，CPI、PPI仍然弱，反内卷政策虽然偶有提及但并没有实质进展，以房价为代表的资产价格未见明显企稳，上市公司盈利修复并不明显，而新增宏观政策不断出台但力度不能让市场快速满意。股票市场中以国央企为代表的大市值公司确实加强了分红回购力度，部分标的被长期资金逐步增持。海外美国经济虽然有所走弱但韧性仍强，美国十年期国债收益率仍在高位，也限制了中国资产的吸引力。
展望2025年，我们认为基本面角度的核心变化可能在于国内宏观政策不断加码的背景下，将逐步走出通缩，CPI或领先PPI先行回升，以房价为代表的资产价格能逐步企稳，这将非常有利于企业盈利恢复，也有利于增强市场信心。流动性角度看，2025年国内货币政策预计会继续偏宽松，降准降息都比较可期，海外美联储继续降息概率仍大，资本市场流动性条件仍较为有利。估值角度看，部分行业经过自发的供给侧后，龙头公司的盈利能力或能逐步企稳，且分红回购增持力度可能会继续加大，但以中证100、沪深300为代表的大市值标的估值仍然较低，潜在回报空间仍然良好。基于以上判断，我们仍然对2025年的资本市场报以期待，高质量资产仍然是值得拥抱的方向。
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