各位尊敬的投资者，大家好。

我是恒利纯债的基金经理吴佩珊。

近期市场出现了较大幅度的调整，接连数日的净值回撤也让大家感到沮丧，在讨论区看到不少小伙伴纷纷选择“外出避雨”。作为基金管理人，也希望趁着这个机会和大家分享一下我近期的思考。

首先，很感谢大家对于恒利的喜爱和信任，我也非常珍惜和大家在投资中相遇的机会。

从8月以来，在监管扰动的影响下，信用债和利率债走势有所分化，利率债震荡下行，但信用利差逐步走扩，尤其在近一周情绪发酵到了极致。

主要原因也有以下几个方面：1）利率债流动性收缩，信用债利差处于低位，市场需要更高的流动性溢价；2）资金面边际收敛，存单利率上行带动资产收益率上行；3）由于转债市场遭遇信用冲击，混合债基被迫卖出信用债备付流动性资金。

后续来看，当前Dr007价格为1.85%左右，存单价格正常与其价差16bp左右，存单可能阶段性上行就到了合理中枢位置，进一步向上需要银行供给端显著放量；并且当前基本面仍然处于结构性弱复苏阶段，货币政策尚不具备大幅收紧的基础，在当前“资产荒”难以缓解的背景下，信用债仍有一定的票息优势，信用利差明显走阔的风险较小。

那么在经过这一轮上行之后，信用用品种开始重新定价，且当前收益率均已回到降息前水平，开始逐步显现配置价值。我们认为前期的欠配资金或将逐步开始介入，对债市收益率形成支撑。此外下个月的央行操作比较关键，或将成为市场预期差的来源。

从目前来看，虽然当前市场仍然存在一定的观望情绪，但当前震荡市场也是较好的布局时点。

至于投资策略上，我们将继续以票息策略为主，力争获取稳健的收益回报。同时根据基本面和政策面的边际变化动态优化组合，提升组合流动性，努力控制组合回撤。

希望我和大家能够因为恒利变成投资世界里的好朋友，最后再次感谢大家对于恒利的支持和信任。

风险提示：本文观点不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考，观点具有时效性。

$方正富邦恒利纯债A(OTCFUND|008394)$$方正富邦瑞福6个月持有期债券C(OTCFUND|020961)$$方正富邦瑞福6个月持有期债券A(OTCFUND|020952)$#债市震感加剧，恐慌or贪婪？#