二季度,组合认为中国经济增长开始明显放缓,低于市场预期,总需求不足下通胀也开始持续走低,客观上抬升了实际利率水平,包括有效投资不足、居民积极提前还贷都是实际利率偏高的反应,因此,在降低实体融资成本的背景下,无风险利率有继续走低的可能。基本面总体对债市有利,组合积极跟踪1-3年利率债指数,但同时在久期跟踪基本可控的前提下,做了一定程度的指数增强,通过杠杆和券种选择,获取超越指数的超额收益。总体而言,保持略高于指数的久期以及合理的券种选择,二季度基本把握了市场上涨的行情。
展望下半年,一揽子组合的刺激政策可能陆续出台,但政府报告暗示仍将保持政策定力,因此刺激力度预计仍然温和,经济大概率延续弱复苏态势,因此债券收益率可能呈低位震荡态势,可能受政策面波动影响出现小幅调整,但预计调整空间较为有限。组合计划密切跟踪政策和市场变化,回归至指数合理久期区间,获得稳定票息收益的同时,主要以挖掘成分券价值为主。