中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。

会议定调货币政策适当宽松，财政更加积极

政治局会议坚持“稳中求进”工作总基调不变，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。具体措施上，要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。全文政策表态积极，预计明年经济工作对经济增长的诉求有所上升，且通过逆周期政策创新，大力提振消费和提升投资效益。

财政货币双宽松环境下，短期或利好股债表现

债市策略上，12月政治局会议对于货币政策适度宽松的表述略超市场预期，预计明年总量和价格工具的使用力度不低于今年，但是不宜简单类比2008年的刺激力度和市场表现，此次措辞调整或更多为货币政策宽松的事后确认和前瞻指引。预计财政货币双宽松环境短期同时利好股债表现，可考虑保持偏高久期和杠杆，结构上均衡配置，适当关注前期涨幅相对较小的7年和20-30年国债。

关于本次会议要点的具体点评

（1）12月政治局会议对2024年经济运行予以肯定，实现目标的底气更足。

2023年以来，历次以经济为中心的政治局会议，都会提及经济运行中的困难和挑战，比如今年926的“正视困难”、730的 “新旧动能转换存在阵痛”、430的“有效需求不足”等，而本次会议整体表态侧重肯定且积极，除了经济以外，更加肯定新质生产力、风险化解、民生保障等多方面综合国力。

本次会议通稿表示“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，相比930的 “努力完成”的信心和底气更足，对于预期的管理更加积极。

（2）“稳中求进” 的工作总基调不变，更加强调科技创新，楼市股市维稳为主。

会议通稿表示，“更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”，具体包括：推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力。

其中，首次将科技创新和产业创新置于通稿中的重要位置，2025年作为二十届三中全会之后的第一个完整年，全会对于科技和创新的强调或有具体细则落实。

与926政治局会议相比， “稳住楼市”是“促进房地产市场止跌回稳”的延续，同时将股市与楼市并列，突出其二者的金融属性，但是“稳”字相对中性，相比“努力提振资本市场”的措辞略弱。

防范化解风险和外部冲击、稳预期激发活力等内容基本延续此前基调，整体符合预期。

另外，2025年作为“十四五”收官之年，会议表示将“高质量完成‘十四五’规划目标任务，为实现‘十五五’良好开局打牢基础”，对比5年前的2019年12月政治局会议，此次并未针对目标任务完成进度和经济运行目标有进一步说明，更强调高质量和打基础。

（3）财政政策“更加积极”，货币政策时隔14年从“稳健”修改为“适度宽松”。

财政和货币政策的表述相比往年有比较明显的变化。往年一般都会在方向定调的基础上分别明确力度，如去年的“积极（方向）的财政政策要适度加力、提质增效（力度），稳健（方向）的货币政策要灵活适度、精准有效（力度）”，而此次仅定调方向，即财政更加积极和货币适度宽松，为政策实操层面留有更大的解释空间和灵活度。

财政政策“更加积极”，同时安排化债资金并扩大新增专项债规模，基本符合市场预期。

货币政策“适度宽松”，为市场留下想象空间，对比上次提出是2008年为应对金融危机，期间5次降低贷款基准利率、4次降准，R007最低下行至1%以内。但是本次措辞调整，并不意味着直接对标金融危机时期，或更多用于事后确认、并明确未来的货币政策宽松取向，更积极的管理市场预期，当下与彼时的经济和政策环境大不相同，货币宽松力度无法简单看齐。预计2025年有望继续实施较大力度的降息，幅度或不低于2024年，节奏上，考虑美联储明年下半年降息存在一定不确定性，我国或把握窗口期适当前置发力。

另外，会议表示要“加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳”。“超常规”一方面意味着超预期，提高宏观政策调控前瞻性和有效性，另一方面意味着政策创新，比如今年的国债买卖和买断式逆回购等操作工具的使用，有效补充流动性、配合财政发力。后续可能的方向在于，发挥国央企的举债能力、专项债收储稳定楼市、资本补充等方式稳定企业现金流等。

（4）增长动能上，大力提振消费、提高投资效益，2018年以来再提“稳外贸稳外资”。

政治局会议强调全方位扩大国内需求，消费排在首要，预计2025年用于消费补贴的财政支持力度在5000亿左右，补贴范围扩展到消费电子等领域。

投资更加强调效益而非规模，与推升物价温和回升和改善企业利润一脉相承，投资方向预计向科技创新和产业创新融合聚焦。

为应对新一轮贸易摩擦，会议再提“要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资”，上次提及为2018年。

强调决策部署落实到位，调动各方积极性。

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#政治局会议：实施更加积极有为的宏观政策 #

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