大家好！又见面了，我是景顺长城量化与指数投资部总经理黎海威，目前在管多只量化和指数增强基金。国内经济弱复苏背景下，2025年或是财政大年，增量政策有望不断加码。我们会继续定期分享行情观点，保持和投资者的交流，欢迎关注。
宏观方面，11月份国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头。制造业展现超季节性韧性，主要指标特别是需求指标改善，显示社会预期提振与海外节日需求、抢出口等因素共同形成支撑。与此同时，非制造业动能趋弱主要受到建筑业增长放缓拖累。
我们不要低估各地特别是经济大省和发达地区完成全年经济社会发展目标的决心。在宏观政策的持续带动下，从资本市场向实体经济传导的正循环在初步形成。我国正经历向高质量发展迈进的阵痛期，有效需求不足、财政收支缺口扩大等问题仍需财政发力，明年将是财政大年，增量政策有望不断加码。
当前A股市场进入一段盘整震荡时期，调整空间或基本到位，但调整时间长度并不确定，或许需要继续沉淀夯实一段时间。或许随着金融政策、财政增量政策发布，市场对经济的预期再次改善，那么市场随时可能结束本轮调整。在风险等级匹配的情况下，现阶段或可积极参与市场。
中短期看，可以守望跨年行情与春季躁动。从历史经验看，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。但当前环境处于增量政策供给期叠加流动性宽松期，不排除较大的跨年行情。
中长期看，需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的同步显著改善才能建立反转预期。近期系列政策密集出台，相信在未来的一年甚至更长时间，政策加码有望延续。一方面特朗普加速贸易保护主义抬头，另一方面国内经济是弱复苏的背景，2025年或是财政大年，增量政策有望不断加码。扩内需政策实质显著发力可能性较大，在政策扶持带领下，经济企稳好转，权益市场反转行情可期。
同时美联储降息将从政策空间、流动性、基本面三个维度对A股形成利好： 1、国内政策掣肘有望缓解；2、过去两年撤离A股的外资有望回流；3、之前高息周期下，紧缩的金融条件对全球制造业需求和生产补库活动形成压制，降息后对我国制造业景气负面影响逐渐消除。因此我们认为，2025年中国资产将延续修复，A股市场经历调整期后有望重拾强劲势头，并呈现结构性投资机会。我们对经济实质性修复以及权益市场长期趋势保持乐观，权益投资的风险收益比相对较好。
主题和风格方面，回顾过去大级别的行情，都有其主导产业的崛起和引领。1996年至1997年行情中轻工业打头阵；2005年至2007年行情中重工业打头阵；2013年至2015年行情中互联网打头阵；而本轮行情，政策反转、总量足、但节奏有节制，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下，自主可控预期驱动下的科创板值得关注。
并且货币政策宽松为成长股表现提供了良好环境。从历史上看货币政策转换宽松周期的表现，一般是成长跑赢价值，成长风格中的科创、半导体、消费电子等或将更加受益。站在当下，需重视盈利驱动的科创50相关标的，有望看到盈利释放驱动龙头戴维斯双击。
在投资标的选择上，$景顺长城科创50指数增强A(OTCFUND|019767)$、$景顺长城科创50指数增强C(OTCFUND|019768)$和$景顺长城创业板综指增强A(OTCFUND|008072)$、$景顺长城创业板综指增强C(OTCFUND|019239)$，将会是性价比更高的配置选择。A股的创业板和科创板两个成长板块，他们作为新质生产力的代表，在国内经济提质增效以及创新引领的背景下，配置价值将进一步凸显。
同时， 建议关注核心资产红利板块，主要考虑两点。一是市场缺乏景气落实，反转仍待基本面应证支撑。二是本轮反弹急促，不排除进入阶段性的震荡调整以及持续不短的时间。而核心资产在震荡行情中表现出极强的收益韧性。如看好A股核心资产，或可中长期关注MSCI中国A股国际通指数，指数汇集中国各行业优质龙头企业和核心标的，这些企业在市场整体波动较大时的表现相对稳健，在经济复苏阶段可能会更早的走出拐点。$景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强A(OTCFUND|006063)$、$景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强C(OTCFUND|019251)$值得关注。
另外，$景顺长城沪港深红利成长低波指数A(OTCFUND|007751)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数C(OTCFUND|007760)$、$景顺长城沪港深红利成长低波指数E(OTCFUND|021735)$，已经连续14个季度分红（注1），其投资覆盖沪港深三个市场的优质红利股，分散投资市场，还将成长纳入选股指标，或将受益于红利风格的扩散行情。
在风险承受能力匹配前提下，如遇短期回调，或不失为积累便宜筹码的机会，不妨定投布局，我们力争跑得比指数好一点。
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