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景顺长城基金经理鲍无可是近三年在全市场表现很优秀的基金经理，我把他在二季度基金的“投资策略和运作分析”贴出来和大家一起看一下。内容如下：
从宏观环境来看，二季度，国内经济仍然较为低迷。上半年，几个一线城市相继出台了放松房地产的政策，对当地的房地产市场有一定的提振作用，但从全国角度看，整体房地产市场仍然疲弱。制造业部门整体相对稳定，国内制造业在全球的比较优势继续维持，贸易顺差保持较好的状态。从海外情况来看，二季度，全球其他主要国家的经济较为稳定，整体通胀水平有所缓和。
从市场情况来看，二季度，A 股整体处于下跌趋势，港股有所上涨。本基金在二季度获得较多申购，但在二季度，我们没有发现特别值得加仓的机会，故整体仓位大幅度下降，后续我们将择机提升仓位。此外，部分持仓这些年大幅上涨，当前的估值偏贵，出于坚持安全边际的投资理念，我们对这些持仓进行了不同程度的减持。
目前本基金的持仓都符合我们的投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理的范围，希望通过长期持有这些公司，力争给持有人带来持续的回报。
自管理基金以来，我们一直秉持价值投资的投资理念，注重安全边际，基金净值表现较为平稳。为了让投资者能够对本基金有更清晰的认识，我们想从风险控制和收益目标两方面来表达我们的看法。
在风险控制方面，本基金主要投资范围还是股票，相对稳定不代表不波动，不代表不回撤。以我们管理时间较长的能源基建以及沪港深精选为例，基金净值也曾发生过 20%左右幅度的回撤。我们相信，我们的投资理念在长期是有效的，但在短期是有可能失效的，所以投资者对风险要有明确的预期，需要随时做好承受阶段性亏损的心理准备。按照我们在 2021 年中期报告中的讨论，基于相关研究，以十年以上的长期视角来看，股票是跑赢其他所有大类资产的。为了追求股票的更高回报，投资者需要承担更高的波动性。
在收益目标方面，一个国家股票市场的长期收益率和市场整体 ROE 水平相关。当前中国上市公司的整体 ROE 水平在 10%左右，这个市场的长期回报也大致在这个范围。如果投资者对于投资中国股票资产的收益率预期大幅超过前述目标，那我们认为该投资者是不理性的，需要调整自身的预期。未来，如果中国股票的整体 ROE 水平有所提升，那投资者的长期收益率预期也可随之提升。
总结一下，主要为以下几点：
1、国内经济整体疲弱，制造业出口相对稳定；
2、欧美国家经济稳定，通胀水平有所缓和；
3、申购资金成倍猛增，基金经理比较为难，很难找到投资机会。通过持仓股分析，最大的变化是加仓了港股的腾讯；
4、投资者教育，强调投资的常识，以十年以上的长期视角来看，股票是跑赢其他所有大类资产的。基金投资者追求股票的更高回报，投资者需要承担更高的波动性（20%以上），当前中国上市公司的整体 ROE 水平在 10%左右，这个市场的长期回报也大致在这个范围。
其中对我有启发的主要是第3点，对于这种顶流基金经理来讲，手里握着大量的资金缺很难发现好的投资机会，对于我们普通投资而言，发现正确机会的难度是特别高的。另外就是他加仓了腾讯，还是很值得大家去做深入研究的，当然抄作业需要特别谨慎。