基金降费再掀高潮。
周二晚，包括沪深300ETF（510300）、上证50ETF（510050）在内的多只千亿巨无霸宽基ETF集体降费，管理费+托管费分别降至0.15%+0.05%的行业最低水平。有人测算，这些头部ETF每年可为投资者节省成本超50亿元。
说实话，这些不缺流量和人气的规模优势品种，如此大手笔降费，还是有点超预期的。这也让老司基联想到，在指数基金领域，还有一个高收费群体。对！就是今天要讨论的主角——指数增强基金，它们管理费一般在0.8%-1.2%，要比最低费率产品大概每年多收1%的管理费。
问题来啦！号称能跑赢指数获取超额收益的指增基金在924以来的本轮反弹行情中，究竟表现如何？这类产品，是我们牛市投资的优秀选择么？
啥情况？超90%指增基金跑输基准
指数增强基金，简单理解，就是指数投资打底，主动化管理做增强。你可以把它看成是指数基金的“加强版”，其中80%仓位用来紧密跟踪指数，而剩余的20%仓位则赋予基金经理更大的自由度。
一般来说，指增基金收益可以分拆为两部分：一是，被动复制指数的收益，即指数的贝塔收益，跟普通指基一样；二是，在所选取的成分股基础上获得的超额收益，即阿尔法收益。
指增基金不论是通过主观选股还是通过量化选股，增强来源基本为：择时、择股以及其他方法，其中选股能力是核心收益贡献来源。
怎么样？看上去，还不错吧，但现实有点尴尬。
以最近这轮反弹行情为例，超过90%的指增产品跑输了基准指数。Wind数据显示，截至11月19日，从9月24日市场大幅反弹以来，536只指数增强型基金（A/C份额单独计算）中，只有49只基金涨幅超越基准收益率，占比仅为9%。也就是说，有91%的产品跑输跟踪指数，贡献了负的超额收益。
其中，有21只基金跑输指数超10%，有164只基金跑输指数超5%，占比超30%。一些出生时运不佳的产品，像浦银安盛上证科创板100指数增强C（021285）、万家上证科创板100指数增强C（021276）等基金正好成立于9月底，完美错过本轮大涨，区间涨幅跑输跟踪指数分别高达42.51%和35.1%。
老司基发现，在全市场规模居前的30只增强指基中，924行情以来，高达29只产品跑输跟踪指数，几乎全军覆没；只有华夏沪深300增强A（001015）一只独苗，获得了2.42%的超额收益。
规模居前30只指数增强基金各区间超额收益情况
短期跑不赢指数，问题出在哪里呢？
老司基认为，大多数指数增强基金在震荡市游刃有余，但在市场单边上涨时获取Alpha难度极大，一方面是A股大幅上涨时往往由部分板块引领，当低配这些行业时难以获得超额，另一方面是指增基金的仓位最高为95%，比起ETF基金几乎100%的高仓位，进攻性会大打折扣。此外，还有某些风险因子过度暴露、投资组合集中度过高或者量化模型失效等原因。
指增基金还可以玩耍么？
既然指增基金短期跑不过跟踪指数，还收着比普通指基更高的管理费，那未来还值得我们愉快玩耍么？
老司基觉得，这就看你的风险偏好和投资周期了，如果你只是牛市中博反弹，指增基金大概率会让你失望。如果你认为未来更长周期是震荡行情，还是能挑选出一些长期超额稳定、费率较低的产品进行投资的。
老司基分别拉了一下截至11月19日的近1年、近3年和近5年超额回报数据，整体情况不错。
近1年来，463只指增基金中，303只取得超额收益，占比超过65%，超额收益最高的产品为博时中证1000指数增强A（016936），超额达12.78%；
近3年来，252只指数增强型基金中，170只取得超额收益，占比为67%，超额收益最高的产品为兴全中证800六个月持有指数增强A（010673），超额达24.63%；
近5年来，144只指增基金中，127只取得了超额收益，占比高达88%，超额收益最高的为富荣沪深300增强A（004788），近5年超额达80.28%。
规模居前的30只指增产品中，近3年超额收益最高的为华夏中证500指数增强A（007994），超额为22.21%；近5年，超额收益最高的为汇添富中证500指数增强A（001050），超额达49.02%。
老司基看了一下，截至目前，指数增强基金数量达到了538只，整体规模超过2300亿元，前期多以跟踪沪深300、上证50、中证500为主。最近两三年，一些跟踪创业板指、科创50、中证1000、北证50以及光伏、芯片、消费电子的新兴成长指增基金陆续成立。还有最近大火的中证A500，也发了不少指增产品。这也说明，纯被动指数基金已经不能满足投资者的胃口，指增产品的配置需求不断提升。
通过Wind数据回测，我们发现，近10年来，指数增强基金的走势也明显跑赢被动指数基金和沪深300指数，如下图所示。
数据来源：Wind，时间截至：2024.11.19
近10年来，万得指数增强型基金指数涨幅达到114.5%，年化收益率达到8.5%。同期，被动股基和沪深300涨幅分别为57.32%和53.94%，年化收益分别为5.2%和5.1%。指数增强基金不仅大幅跑赢后两者，而且相较于沪深300，每年还实现了超3%的年化超额回报，这个业绩还是挺香的。
综上，指增产品虽然管理费贵了一点，且在牛市大涨中大概率跑不赢指数。但如果从3-5年长周期来看，大约有7成产品能实现不错的超额回报。要不要投这类产品，就看大家的风险偏好和投资周期是否和它高度匹配了。
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