报告期内,国内经济触底回升,经济内生力量开始发挥作用,尤其是以旅游出行为代表的服务型消费热度较高,实物商品消费有所分化,汽车消费不断超预期,地产销售仍然在低位徘徊,显示居民部门在消费决策上发生重要变化;制造业PMI连续4个月回升,升至扩张区间,显示国内经济正在从疫情的疤痕效应中逐渐走出。政策端,地产、金融等方面政策密集出台,致力于稳定经济增长与市场投资信心。海外方面,在美国扩张性财政政策的作用下,美国经济表现强劲,美联储紧缩预期增强,美债收益率不断走高,对AH股为代表的新兴市场股市构成显著压力,MSCI新兴市场指数震荡下行。
报告期内本基金保持较高权益仓位,持仓风格以质量成长为主,并关注公司经营拐点附近的“戴维斯双击”机会。在弱势经济环境下,组合在行业上较为均衡,在汽车及零部件、食品饮料、机械设备、医疗设备、电子元器件、化工材料等领域均有布局,通过不断深化这些领域的认知,聚焦于基本面层面的确定性机会。同时,人口老龄化带来的无风险利率长期趋势性下行,给高股息策略带来了一个中长期的友好环境,我们在组合中也对可持续分红的高股息类资产给予一定的配置权重,这些资产主要分布在一些行业增速低、竞争格局相对缓和、行业资本开支不足的领域。个股选择上,我们仍然倾向于各个行业的龙头企业——经济大环境的不确定性是把双刃剑,一方面企业未来发展空间的可预测性降低,另一方面也限制了很多行业的投资冲动,尤其是部分企业的资本开支意愿和融资能力下降,而头部企业由于竞争优势更显著,现金流量更健康,市场份额和盈利能力都有进一步提升的空间,经济周期回升时会有更为出色的表现。