报告期内,国内疫情与国际俄乌冲突的影响,使得供需两条曲线的不确定性加大,叠加金融货币政策博弈,造成在经济发展中积累的部分问题显现。从目前政策面出台的各种政策看,相关问题已经得到各级主管部门重视,内循环外循环上不同程度的栓塞得到关注。短期看,稳增长的政策就是要打通这些血液循环和呼吸系统的堵点;长期看,稳增长更要以此点火,找出可持续增长的新模式。目前看到一点迹象的是以新能源车为初始发力点,推进光伏、储能、以及以车辆为载体的人流物流信息流产业。将过去互联网和全球化初步实现的虚拟世界与现实世界的链接进一步升级、深化与融合,推动生产力的进一步提升。
外循环上,无论是出口还是进口都与供应链的调整与供给曲线的移动相关,而其中的非经济因素,俄乌冲突,显然是一大串经济参数中最有文章可做的一项。自2022年2月24日俄乌冲突爆发,迄今已4个月有余,冲突发展已将欧美日韩等主要经济体深度卷入。可以确定的是地缘政治格局将出现不可逆转的变化。经济层面,全球化供应链的大规模重置对于通货膨胀的影响可能是中长期的。考虑到俄、乌不仅是石油和天然气等能源输出国,也是重要农产品和金属原材料的供应者,全球可能遭遇上世纪70年代以来最严重的供给冲击。“滞”和”胀”的后果已然发生并会继续。从这个角度看,能够在市场风险偏好下降、利率水平升多降少的情况下承载市场梦想的成长性行业和公司更加稀缺,市场对于盈利和估值的要求会更加苛刻。
今年国家制定的2022年GDP增长目标目前看完成难度加大,下半年各条线一起发力是确定的,但突破点与突破力度值得大家思考。就近期数据来看,市场认可的几个增量点集中在锂矿、乘用车电气化产业链、光伏储能,而煤炭、有色、石油炼化与基础化工则是主要存量改善领域。归结起来,一方面固定范式的稳增长策略为经济保驾护航,另一方面,围绕新能源积极开展各种基础建设与应用场景的自我提升。
根据东方红资产管理提供的指数估值信息,截至6月底竞争力指数成分股加权ROE约为15.97%,显著高于沪深300约11.57%,创业板指数约12.12%的水平。根据指数真实权重计算的PE水平约为15.4倍,低于沪深300约16.5倍的估值。同期根据wind总市值法公布的中证500和创业板指的PE水平约21倍和55.5倍。国际上横向比较ROE和PE水平的匹配,竞争力指数相较日经225(8.69%和19.1倍)在这两方面均具有优势。和德国DAX(12.51%和11.6倍)比较,竞争力指数的ROE水平明显要高,但PE上德国DAX更低。而标普500的ROE水平(约20.15%)虽然较竞争力指数更高,但即使在近期大幅下跌后PE估值则达到约18.7倍,显著高于竞争力指数。
东方红中证竞争力指数基金作为投资一篮子高ROE公司组合的投资载体,在面临种种不确定因素的环境下,保持定力抓住以合理价格投资优秀公司的内生核心理念,适应市场对于盈利和估值更加苛刻的要求,持有优质企业的均衡组合穿越周期,力争赚取优秀企业为投资人带来的长期回报。我们持续关注的竞争力指数成分股组合在持有期盈利能力上相对沪深300组合盈利能力的优势继续得到保持,甚至略微超出了通常3%~4%的区间,而估值上则较为少见的出现了低于沪深300指数成分股组合的情况。这是一个值得投资者密切关注的窗口期。我们会持续密切观察竞争力指数的ROE和估值水平。