报告期内,国内外宏观经济和政策环境固然日趋复杂,但3月份以来,非经济类的外生变量冲击巨大,余波未平。俄乌战争对于资源类品种的冲击既有一次性直接冲击,也衍生出范围更广的间接影响。短期来看是供给缺口和价格上扬,长期来看,全球各国在生产能力和资源禀赋上不匹配的矛盾需要新的解决方案。这个问题与全球供应链调整有重叠之处,但绝不等同。国内疫情防控级别提升,也使市场对于一季度数据的预期有所调整。事实上,开年后的一系列经济金融政策喊话都比较正面,市场情绪比较稳定。但疫情的传播,进一步引发民众在社交习惯、生活方式等方面的结构性变化。这种变化目前看既有阶段性直接冲击的属性,也包含有持续性的长期影响。股市的波动永远是未来于现在的投影变化。前面的信息为市场主要参与者所知,而如果参与者对于一季度数据的分歧减少,对于政策博弈的意愿降低,那么市场水分的进一步挤出在一个流动性泛滥的年代未尝不是隧道尽头的那点光明。根据东方红资产管理提供的指数估值信息,截至3月底指数成分股加权ROE约为16.3%,显著高于沪深300约11.9%,创业板指数约12.3%的水平。根据指数真实权重计算的PE水平约为13.3倍,低于沪深300约15.6倍的估值。同期根据wind总市值法公布的中证500和创业板指的PE水平约18.3倍和52.2倍。国际上横向比较ROE和PE水平的匹配,竞争力指数相较德国DA(X11.5%和14.8倍)和日经225(11.4%和15.8倍)在这两方面具有优势。而标普500的ROE水平(约20.1%)虽然较竞争力指数更高,但目前PE估值则达到约22.3倍,远高于竞争力指数。东方红中证竞争力指数基金作为投资一篮子高ROE公司组合的投资载体,在外部不确定性因素影响加大的情况下,保持定力抓住以合理价格投资优秀公司的内生核心理念,通过持有优质企业的均衡组合去穿越周期,争取赚取优秀企业为投资人带来的长期回报。我们注意到竞争力指数成分股组合在持有期盈利能力上很好保持了相对于沪深300组合盈利能力的优势,甚至略微超出了通常3%~4%的区间,而估值上则较为少见的出现了低于沪深300指数成分股组合的情况。这是一个值得投资者密切关注的实践便宜买好货的窗口。我们会持续密切观察竞争力指数的ROE和估值水平。