如果说昨天债市长端是大雨的话，今天可能就是暴雨了。
今天，长端利率债调整加速，30年国债期货大跌1.2%，收益率上行7.15bp，创下今年以来最大跌幅了。近四天30年期国债期货已经调整了2.5%。
昨天写了债市的文章，有很多朋友提出了一些问题。今天我统一做个梳理：
1、从春节前开始，我们就不断去提示债券方面的风险，核心观点是：短期交易拥挤加大了债市调整的风险，特别是长端债券方面，拿得住还好，如果拿不住频繁交易不仅上下车的手续费来回收，还容易踩错多空的节点。最重要的是个人对债市的波动要有个合理预期，耐力也是债市决胜的关键能力。
2、讲长债下跌的原因很多，核心的还是今年以来收益率下得太快太急了，资金不断涌入长端，推高了长端债券价格的上涨。30年国债收益率跌破2.5%的时候，很多人分析债券收益率定价的锚在哪里，因为30年国债已经跟MLF倒挂了，MLF是金融机构向央行借钱的利率。也就是说A从B那里按照2.5%的利率借出钱来去C那里买收益率低于2.5%的东西，债务是刚性的，债券的收益也是刚性的，那不明摆着亏嘛。如果说A从B那里借钱的利率短期内能降低那还好，如果不降，那么A的负债成本一段时间内基本是固定的，它能够接受的资产收益率也是有下限的，所以A即使通过向期限要收益也有个底线，不可能一味地降低。目前来看，MLF可能就是那个底。
3、还有就是汇率。我们在分析一些问题的时候很容易忽略汇率这个因素。现在进出口依旧是经济的重要支柱，并且人民币国际化很重要的一点就是要币值稳定，简单说就是值钱别贬值。举个例子：A国家把大豆出口给中国，接受了用人民币结算，赚了10亿的人民币外汇，一般很少赚了钱就只把它当作现金存着的，多数会去买国债。如果国债利率持续降低，而美债那边收益率一直很高，当中国国债收益率降低到不足以抵消汇率成本时，那么A就没有动力继续持有人民币了，而是可能用人民币换成美元买美债去了。都用人民币换美元，保障汇率稳定性的难度就加大了。所以，这也是很多人有疑问的，为什么政策利率的定力这么强的原因之一。
4、调整让债市更健康，债券到了这个阶段，波动性明显在加大，市场也开始出现了分歧，尤其在下跌的过程中，平时不被关注到的方面都有可能被解释成利空。虽然债市长期走强的逻辑并没有改变，但是我们也不能忽视短期的风险。一般而言，调整可能并不是一蹴而就的，短期内可以多关注一些短端的品种，尽可能回避一下市场的下行风险，等待收益率更有性价比的买点出现。
好了，今天就重点讲一些关于债市的内容。
#债牛行情还能继续吗？#
$南方7-10年国开债A(OTCFUND|006961)$$南方7-10年国开债C(OTCFUND|006962)$$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$$南方崇元纯债C(OTCFUND|010354)$$南方皓元短债A(OTCFUND|008122)$
数据来源：
同花顺，截至20240312，过往表现不预示未来
风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。
