昨日是春节后的首个交易日，喜迎龙年开门红。截至收盘，沪指涨1.56%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.13%，北向资金全天净卖出63.75亿元；板块上，AI应用方向、文化传媒、计算机设备等板块涨幅居前。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
除此之外，我们还关注到1月社融数据超预期，后续金融数据关注点有哪些？会迎来春季躁动行情吗？
01 国内经济走势解读
我们先来回顾春节期间大类资产的表现。
国内资产：内地市场春节假期，香港市场于2月14日开市，三个交易日内延续2月以来的反弹趋势，恒生指数上涨1.6%，恒生科技指数上涨4.8%，市场整体风险偏好明显回暖。春节期间，人民币汇率跟随美元指数窄幅震荡，维持在7.21左右。
海外资产：1月美国CPI与PPI同时超预期，市场降息预期明显回落，美债上行，美股小幅调整，软着陆叙事延续。其中10年期美债收益率上周上行10bp至4.28%，今年以来累计上行40bp，已回到12月FOMC会议之前的水平。
当前市场对于年内的降息预期已基本向12月FOMC点阵图（年内3次降息）靠拢。美股降息预期回落的情况下出现调整，上周标普下跌0.42%，纳斯达克下跌1.34%。但相对美债调整幅度，美股韧性十足。（数据来源：南方基金宏观策略部整理）
整体来看，南方基金宏观策略部认为当前处于宏观经济和财务报表的真空期，因此政策变化更容易成为市场交易的主线。近期宏观经济层面超预期降准、一线城市房地产政策调整，资本市场层面加大证券执法力度、调整转融通政策、中央汇金入市等等，均体现出政策发力托底市场的决心。历史来看，2月份A股常有春季躁动行情，当前股指已经处于较低位置，伴随着未来政策的逐步发力，今年春季市场也可能有较好表现。
具体来看：货币政策方面，全面降准落地。2月5日中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。央行在当前时点采取降准和定向降息，释放出货币政策宽松信号，有利于稳市场、强信心，巩固和增强经济回升向好态势。
地产方面，继广州、上海之后，北京、深圳也优化调整限购政策。例如北京市放宽了通州区的住房“双限购”，调整后，在通州区落户或就业的家庭，如需购买通州区商品住房，符合北京市限购条件即可，取消了在通州落户或纳税、社保满三年的限制。进一步释放刚需和改善购房需求。随着一线城市加入放松限购行列，房地产全面进入“因城施策”阶段，过去一年商品房销售面积仍在下滑，后续需观察政策效果。
另外中央汇金入市，加大ETF申购规模。中央汇金发布公告称，将持续加大对交易型开放式指数基金（ETF）的增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。证监会随后发声表示关注到相关公告，并将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。从近期ETF资金流向可以看到大幅资金净流入，并在春节前呈加速趋势。
历史过往表现不预示未来
最后社融数据方面，1月新增社融和信贷实现环比平稳，1月社融增速9.5%，环比持平；社融增量6.5万亿，同比多增约0.5万亿，主要受企业债、非标融资支撑。但由于市场此前对Q1平滑压力和高基数的担忧，预计社融同比少增，因此1月社融数据超出市场的预期。
后续金融数据有两个关注点，一是居民贷款回暖与居民消费意愿回暖的可持续性；二是M1（狭义货币）跳升的原因及后续走势判断。金融数据中变化最明显的是M1跳涨至5.9%，这一点大概率可归因于春节错位，暂不认为具备拐点指示意义。根据类似年份经验，2月M1同比回落的概率较高，但信贷数据整体持平，预计M1或已处底部位置。
02 后续市场怎么看
那么后市怎么看呢？
股市方面，南方基金宏观策略部认为从国内基本面而言，淡季经济整体平稳，1月社融数据偏强，宏观数据不支持1月以来的A股下跌，1月以来的下跌存在非基本面因素扰动的原因。在救市资金开始覆盖中小盘后，万得全A已出现明显反弹。春节期间，受到金融数据和假期消费数据提振，港股延续反弹，预计节后A股同样有望延续震荡反弹趋势。
债市方面，债市中期维持偏多，债券拐点来临前仍可能有牛陡行情。A股出现反弹之后，股债跷跷板并不明显，A股小幅反弹过程中，本轮作为博弈品种的30年国债并未出现明显调整，说明债市目前的主要矛盾仍在资金面，而非基本面变化。
当前企业实际利率偏高，资金利率同样偏高，预计资金利率有下行空间，债券拐点之前一般可能有牛陡行情，2024年可能仍有降准降息空间。
国外方面，预计美债中期仍在震荡下行趋势中，但波动可能较大。降息幅度预期下降，美债可根据风险偏好在做多波动率和票息策略中选择，黄金震荡偏多。美国就业等基本面仍偏强，美股预计保持韧性。
源自：南南说理财
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