12月9日，中共中央政治局会议强调,明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。我们认为，考虑到美国关税政策或将加码，明年外需将面临较大压力，扩内需成为2025年经济高质量发展的关键因素，其中消费具有较大的挖潜价值。

此次政治局会议体现出较强的改善经济的决心。9月末一揽子增量政策出台后，经济发展动能不断向好，消费行业逐步回暖。四季度以来，“以旧换新”政策在全国陆续落地，品类范围和使用金额均超预期，预计2025年或将延续，可重点关注“以旧换新”政策推动下的家电、家居、服装家纺等板块。

家电行业需求偏刚性，内需稳健，家电更新周期在15年以上，即存在较多超龄服役机器，如补贴持续，潜在更新需求释放空间较大。

同时分红率较高，不少公司股息率在5%以上。得益于价格带布局较全及性价比优势，龙头企业市场份额有望进一步提升。

对于家居行业，由于新房和二手交易带来的家居需求占比较高，行业依赖于地产政策催化下的地产竣工。随着10月以来地产逐步企稳回暖，叠加“以旧换新”补贴，有望刺激家居更新需求提升。由于众多白牌企业无法获取“以旧换新”补贴，政策或将加速头部品牌的集中度提升。

服装家纺作为典型的可选消费品，顺周期特征明显，其反弹或略晚于白酒等传统的消费核心资产，行业复苏节奏取决于内需复苏趋势。

此外，受益于需求复苏，白酒、百货、人力资源服务、饲料、造纸等消费子行业也或将存在业绩和估值的修复空间。随着后续政策不断落地，消费复苏有望打开空间，从而带动相关行业业绩增长。

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