9月以来，各地积极响应国家号召，陆续出台相关实施方案，推进“以旧换新”政策加速落地，并且从白电、黑电、厨电的家电八大品类，到扫地机、洗地机、个护家电等，再到家具沙发、床垫、定制家居，甚至家纺，品类持续扩容。同时在执行层面，不需旧品、线下经销商认证资质放松，政策落地以来取得的效果也持续超预期。

从沙发、床垫、定制等家居主要品类来看，目前已有17个省份落地补贴，但力度不同，多数省份限制本地或本市消费，且对经销商规模有要求，四川、湖北、广东三省力度较大。同时，目前补贴有扩大趋势，尤其是在线上。如广州补贴在线上面向全国消费者开放，发货地址也可全国。这或由于广州家居头部品牌集中，补贴直接利好当地品牌。

我们认为，后续各省放松家居补贴条件的动力较强，一方面为了推动各地GDP和税收增长，另一方面明年补贴有望延续，政府补贴金额或参考今年补贴使用情况。而家居由于单个价值往往高于家电，各地或较有动力放松补贴条件、扩大补贴品类。

从投资角度来看，家电板块“以旧换新”已保持了一个月左右的市场热度，其中近期变化最大的是扫地机，核心逻辑在于扫地机保有率低，补贴有助于渗透率加速提升。而对于家居板块，目前由于新房和二手交易带来的家居需求占比预计有7成以上，家居的更新需求占比还较低，“以旧换新”补贴有望刺激家居更新需求提升，相对更利好成品家居。在行业格局方面，政策则更利好定制家居。由于定制有大量白牌企业无法获取“以旧换新”补贴，如政策延续，或将加速定制家具品牌的集中度提升。当前市场对家居“以旧换新”预期较低，后续市场热度或将扩散。

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