#过了腊八就是年#选D选D！消费板块：跌出来的投资机会

2023年，我在股市亏了一些钱，截至今天亏了大约24%左右。今年我的主要思路，是按照“公共事件之后经济会复苏”的逻辑展开。结果没想到，伤疤影响这么厉害，经济复苏那么弱。那么，股票下跌的空间和时间，都超出我的想像，实属正常。

而且，我偏爱的消费股，今年更是重灾区。消费者信心指数也不理想，消费股成长逻辑受到市场的质疑，普遍认为已从消费升级转换到销量驱动，逻辑转换导致行业估值大幅回落。增长逻辑的转变导致估值屡创新低。

但既然是消费板块的拥趸，我的信仰不会轻易动摇！长远看随着中国人均收入进一步增加，有14亿人口的消费行业还有很多机会，虽然短期可能还会有调整，但值得长线布局。前海开源MSCI中国A股消费A（006712）值得关注！

第一，消费股的投资逻辑变了吗？

本轮消费板块估值下跌源于“杀逻辑”。部分细分行业的消费龙头近年业绩大幅波动，从持续增长变为大幅滑落，更是冲击了投资者的持股信心。但是，我认为任何危机之中都蕴含机遇！

首先，从人口基数上看，消费板块仍大有可为。国内人口基数、经济发展阶段和区域经济发展的差异等，决定了消费行业中会有相对成长性较好的细分领域。受益于消费升级仍处于扩容式增长阶段，消费行业总体将呈现较好的成长性。

其次，优质消费股的增长并非简单来源于人口红利，影响消费的最核心因素还在于收入水平的变化和预期。我国人均GDP已经达到1.2万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元，将迎来消费爆发和消费升级。如此来看，消费是我国的比较优势，我国有世界上最大的消费市场。

算一笔简单的帐，即便未来人口减少了5%，但是人均购买力增长了25%，总体的消费还是增长的，收入增长在一定程度上可以抵消人口负增长对消费的影响。

再次，从政策层面来看，今年以来国内消费刺激政策不断出台，国家对促进消费持续支持。724高层会议将“着力扩大国内需求”作为重点工作任务，提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，内需正成为经济日益重要的驱动力。此外，各项稳增长措施也都在路上。

最后，消费板块回调近3年，可以关注了！2021年至今，消费板块经历了杀估值和杀业绩的戴维斯双杀。截至2023.11.27，中证消费的PE-TTM为27.78，处于2019年至今估值的5.6%分位数，具有一定的估值优势。而且，目前A股市场的消费股估值明显低于海外，这种情况实属少见。

整体来看，消费白马股是值得拿来养老的品种，巴菲特的投资能够长期成功与他长期配置消费股有关。比如，他的重要投向之一便是像喜诗糖果、可口可乐等典型的消费板块，即使如今重仓持有的苹果公司，虽然也有科技的成分，但同时也具有显著的消费属性。

理性地看，当前这个位置依然处于左侧的区间，消费行业的复苏未来预计也将是分化的，不太会像前些年那样的全面繁荣。但长期来看，伴随着中国经济的持续向好，人均收入的持续攀升，消费行业仍具备极大的吸引力。

第二，如何把握下一轮消费行情？

投资消费板块，不能不关注板块指数，指数基金透明度高、费率便宜，是长期投资的重要工具。而众多消费板块指数中，我尤其推荐MSCI中国A股消费指数。

MSCI中国A指数是MSCI公司为中国A股编制的指数，纳入的标准是A股大中盘中挑选出的中国各个行业龙头公司。MSCI中国A股消费指数是A股消费行业指数，包括可选消费品或必需消费品行业。前五大权重行业依次是：酿酒（47.4%）、包装食品与肉类（15.69%）、家用电器（5.92%）、汽车制造商（5.96%）、专卖店（5.92%）。

不少投资者醉心于研究“聪明钱”动向，包括开发各种跟踪北向资金的投资策略，希望能够持续跑赢市场。明晟指数作为全球大型指数编制公司，开发的MSCI中国A股系列指数也成为了被研究的对象。有人还发现，北向资金配置的部分重仓股，与MSCI中国A股指数成份股比较接近。

事实上，指数编制其实就像是菜谱，MSCI负责网罗世界各地的美食，然后编制成菜谱，这样投资机构或个人投资者就可以依菜谱直接点菜享用，节省了大量的人力物力。而且，要MSCI给你做菜谱门槛是很高的，中国A股2017年才被纳入，之前连续好多年都被拒之门外。

因为一旦被MSCI选中做菜谱，那就意味着有大量的外国投资机构或个人会去点菜。这也就相当于电影业，数以万计的大片中能脱颖而出获得奥斯卡电影奖的电影，一定会有大量的人去看，创造巨大的商业价值。

所以有MSCI的信用背书，2020年就有超过210亿美元的资金流入A股，将来流入的资金量势必会更多，这个信心来自于全球前100个资金管理人都是MSCI的客户，全球有约17万亿美元的资产以MSCI指数为基准。

可以说买MSCI中国A指数，就是买了中国的未来。

前海开源MSCI中国A股消费指数A（006712）正是追踪上述指数的基金，业绩比较基准为MSC中国A股消费指数收益率95%+银行人民币活期存款利率（税后）5%。以2023Q4季报为例，前十大权重股依次是：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、牧原股份、比亚迪、长安汽车、海天味业、青岛啤酒。

基金经理黄玥兰州大学硕士。2015年11月加盟前海开源基金管理有限公司，现任公司投资副总监、量化投资部负责人、基金经理。拥有丰富的量化投资经验，

无论国内外，消费行业都可以说的是长坡厚雪，是非常值得投资的超级赛道。当前趁市场在低位反复震荡，可采用定投的方式进行布局，分期分批买入前海开源MSCI中国A股消费A（006712），不断搜集便宜的筹码，共同分享大消费带给我们红利。@前海开源基金 @天天精华君 @倒骑蚂蚁追蜗牛