还记得去年火遍全球投资圈的“木头姐”吗？我们从去年开始陆续写过很多篇关于“科技股女股神”凯瑟琳伍德（Catherine Wood）和ARK（方舟投资）的报道，ARK旗下的ARKK、ARKW等基金就是主动型ETF。
很多国内的投资者对ARKK这种持仓透明、交易便利的产品心神往之，不用羡慕，A股很快也能有类似的产品啦，近期发行的“指数增强ETF”就是国内主动型ETF的1.0版本，它们的出现，或将对当前A股万亿ETF投资江湖带来一场全新的冲击。
为什么这么说？
指数增强ETF究竟有何创新威力？
为了更好地了解这一创新品种，日前，女侠与景顺长城ETF投资部总经理汪洋进行了一场对话，汪洋是国内ETF和指数基金的投资老将，具有13年证券、基金行业从业经验，亲身参与、经历了国内多代ETF的设计、开发和管理过程，今年10月，汪洋加盟景顺长城，主管ETF投资部。
作为一家以主动权益见长的基金大厂，景顺长城当前为何强势进军增强型ETF？在创新产品景顺长城中证500增强策略ETF上面，景顺长城又有哪些不同的策略和思路？投资者应该如何进行选择和操作？
本文将从这些大家最关心的问题一一展开，聊一聊中证500增强ETF（基金代码：159610）为什么是今年最值得期待的基金新品？
理念篇
指数增强ETF“创新”在哪？
很多人乍一看这个名字的时候都会有点疑惑，创新？首批？中证500指数增强基金不是早就有了吗？前阵子大火了一把，好些还限购了呢。
事实上，“指数增强ETF”是一款创新型ETF，简单来说，有几个特点：
【1】ETF是它的外衣，像股票一样交易，享受ETF较低的费率和高效的申赎机制；
【2】以中证500增强ETF为例，不同于普通的ETF只是被动地复制指数，该基金采取了指数增强策略，通过量化模型，选股更主动，力争获取超越指数的收益。
【3】与现有的指数增强基金相比，可以突破95%的仓位限制，有望进一步提升收益弹性，且每日披露持仓，更加透明。
汪洋：严格来讲，增强ETF算是我们向主动型ETF迈进的一步，这也是海外市场这几年最火的一个ETF细分方向，主动型ETF就是把主动基金经理的组合通过ETF的形式包装并拿到交易所上市。这几年美国主动型ETF方兴未艾，是常规ETF大概3倍左右的增长速度。
可以说，指数增强ETF是主动型ETF在中国的1.0时代，相当于把场外指数增强的操作的模式放到场内来，以ETF的形式让投资者可以方便快捷地交易，这样就实现了“1+1>2”的效果。
第一，当前的A股市场，基金经理能够获得较高的超额收益，这也是指数增强基金在国内兴盛的核心逻辑。中证500增强ETF也是基于同样的逻辑，它的好处很简单，假设你看好中证500指数，通过投资该指数的增强ETF，可以有机会获得超越指数的收益。
第二，相比场外的指数增强基金，ETF的好处也很明显，比如交易透明、费率低、流动性好、方便进出、可日内实时交易等等。
举个例子，假设中证500指数盘中大涨，对于普通投资者来说，如果通过场外申购，今天的收益将全部错失。但是通过中证500增强ETF参与，运气好，在盘中低点买入，持有到收盘，今天的振幅将完整收入囊中，优势显而易见。
因此，我们现在把指数增强策略和ETF结合在一起，就变成了一个非常好的可以在场内用更便宜的费率、获得更好的超额收益的一个产品，是场内性价比更高的指数投资产品。
《财商侠客行》：大家还比较感兴趣的是，这只基金的“增强”体现在哪些方面？你们的策略跟方法是什么？
汪洋：这也是这类产品的核心竞争力所在。
目前在沪深300、中证500等常用的宽基指数上，产品同质化程度非常高，持仓、操作方式以至最终的收益，没有太大的差异，但指数增强ETF则打破了这一局面，未来指数增强ETF则会在持仓、操作方式和收益等方面呈现出比较大的差异，这个差异的来源就是你问的这个问题：每家公司在获得增强的方式上是有比较大差异的。
《财商侠客行》：这种差异竞争的机会对景顺长城而言是机遇大于挑战吗？
汪洋：这恰恰是景顺长城具有优势的地方。
回到前面我提到的，指数增强ETF严格来讲，属于半主动型ETF的一种，哪一类基金公司能做好具有主动性质的ETF呢？事实上ETF是一个机制，主动权益投资是它的核心，所以，这类产品最终比拼的是基金公司“获得超额收益的能力”以及“持续获得超额收益的能力”，这里面有两个概念，一个是短期的，一个是长期的。
景顺长城已被业内公认为主动权益大厂，同时也是量化大厂，因此在这类产品上有着天然的优势。这也是我加盟景顺长城最主要的动力，我认为ETF已经开启了全新的竞争时代，以前常规ETF比拼的东西，在这种创新型的产品上不一定适用，指数增强ETF是否具有长期生命力，关键在于基金公司是否具备通过一定程度上的主动投资持续获得超额收益的能力，这才是核心所在。
《财商侠客行》：以前比的是营销推广能力，现在要靠业绩PK了。
实战篇
中证500增强ETF怎么买更好？
财商侠客行：对于投资者而言，如何运用好中证500增强ETF这个产品？
汪洋：首先，要清楚核心投资的标的是什么，对于中证500、沪深300这类宽基指数对应的产品，代表的更多是整个A股市场的走势，所以定投是很适合的投资方式。
至于ETF套利，这种方式更适合专业投资者，对普通投资者而言过于复杂，实操难度太大，所以并不推荐。
财商侠客行：中证500增强ETF当前的投资价值如何？
汪洋：我们看好中证500指数长期的投资价值。
第一，指数估值处于底部区域。Wind数据统计显示，11月16日，中证500指数市盈率为20.02倍，所处最近10年以来4.86%的分位数，相比沪深300、创业板估值优势相当明显。
第二，估值越低的指数越适合做定投，我们可以在左侧积累足够多的筹码等待它右侧的爆发。
所以对绝大部分投资者来说，如果长期看好中证500的表现，通过定投参与中证500指数增强ETF是比较合适的方式。
财商侠客行：刚刚你也提到，未来指数增强ETF会呈现出比较大的差异，对于这种创新品种，投资者应该如何进行选择？
汪洋：对于这类品种，投资者在选择的时候只要记住三句话：
第一，便宜一点总归是好的。
这体现在两个纬度。一个是刚才讲到的估值，从投资的角度来讲，虽然我们无法预判市场风格什么时候会发生变化，但是，在便宜的时候买入总归是比较安全的，一定要在相对安全的区域进场。
另一个考虑的维度就是费率。景顺长城中证500增强ETF跟普通中证500ETF的费率是一样的，比场外的增强指数基金则要便宜很多，相当于用普通ETF的费率就可以获得“增强”的效果，性价比高。
第二，多一点收益永远是好的。
指数增强ETF最核心的诉求就是获得超越指数的收益，如果看好中证500指数，长期来看，通过持有指数增强ETF还能获取跑赢指数的机会，何乐而不为。
第三，选主动权益能力强的基金总归是好的。
这类产品背后最核心的驱动力就在于“能否获得超额收益”以及“能否持续获得超额收益”，考验的就是基金公司获取ALPHA的能力。我们目前在运作上会采用量化模型，选股更主动，而选股和量化是景顺长城的优势，也是未来支撑我们在这个领域凸显价值的最大动力。
展望篇
指数增强ETF将如何影响ETF投资江湖？
汪洋入行13年，一直深耕ETF领域，先后在华泰联合证券、华泰柏瑞基金、汇添富基金和博时基金从事指数、量化方面的投研工作，参与了市场上首只、也是当前规模最大的沪深300ETF的发行和运作；2013年加入汇添富基金，参与了国内最早的行业ETF的开发、运作和管理；2015年加入博时基金兼顾境内外ETF的研发，还与团队一起引入了一系列的创新产品，包括博时标普500ETF、博时黄金ETF等。
汪洋做过一篇演讲，题目是《中国ETF的5.0时代》，对他来说，除了最早的一代之外，自己几乎完整了经历了从2.0开始的整个中国ETF进程。站在当前的时点上，他认为，随着指数增强ETF的破冰，真正的ETF 5.0时代已经开启，在这一时代里面，主动投资能力将成为真正的驱动力。
财商侠客行：巴菲特一直推荐散户定投指数基金，但国内也有观点认为，这是因为美股相对而言是一个更加“有效的市场”，而A股市场通过选股获取ALPHA的空间还是很大的，因此未来一段时间内，主动选股型基金还是能够跑赢指数基金的，对此你是怎么看的？在A股的大环境下，ETF的优势是什么？
汪洋：首先，数据说明一切，这三年国内ETF迎来了飞速的发展，最直观的就是交易所公布的持有人数据和规模数据。2013年我去上交所办的全国第一期ETF理财规划师培训讲课的时候，当时上交所ETF的持有户数大概才50多万，而今年上半年ETF交易户数已经有800多万，持有户数接近500万，从2018年开始，数量基本每年翻一番，这些数据都说明，投资者已经开始意识到了ETF的价值。
但即使有800多万的投资者参与，在中国1亿多股民中占比也非常低，还不到10%，说明ETF发展空间还很大，未来随着养老金、投顾等方面政策的放开，ETF还会迎来新一轮的爆发。
财商侠客行：你一直深耕ETF领域，参与了不少创新品种的研发和管理，其中对你影响比较大的一些产品和经历是什么？给你在ETF领域的研究上带来了哪些新的思考？
汪洋：2015年我们在博时推出了标普500ETF，这个产品让我感触特别深。当时在这只产品上，我们几乎是在接近零投入的情况下做的宣传和推广，但就是在这样的情况下，标普500ETF的持有人户数和规模一直稳步提升。标普500是美国最核心的宽基指数，类似于美国的沪深300，过去十年走势都非常好，投资者就是冲着这个收益曲线来的，后来我思考了很多，境外有很多很好的品种，但我们并没有真正将其利用起来，我认为，跨境投资目前仍然是一块尚未开垦的处女地，未来还存在很大的空间和机会。
还有一个就是我们当时做了一只黄金ETF，它是属于商品ETF类别，这个产品也很受欢迎，为什么大家会发现它好呢？因为在很多时候，黄金ETF跟A股、债券的相关性都是负的，有天然风险对冲的属性，是资产配置当中一个很好的品种。A股是一个偏新兴的市场，波动相对较大，从更能长远的角度，如果有更多低相关性甚至负相关性资产的加入，就可以降低投资组合的波动性，获取长期较平稳的收益。
财商侠客行：在你看来，这些都是未来ETF发展的趋势和方向吗？
汪洋：我以前做过一个演讲，题目是《中国ETF的5.0时代》，1.0就是上证50、创业板这些单市场品种；沪深300ETF属于跨市场品种，是2.0时代；3.0时代就是跨资产类别的品种，比如黄金ETF、固收类ETF等；4.0是以标普500ETF为代表的跨境产品。
随着指数增强ETF的发行，我认为，国内ETF已经真正进入了5.0时代，包括：尝试把“被动”和“主动”做一些融合，未来还可以尝试将A股和美股做一些融合，同时，固收ETF领域目前也刚刚开始，从海外的产品趋势来看，未来固收ETF肯定也会是很大的一块领域。
财商侠客行：目前国内ETF的规模已经超过了1.3万亿，产品达到600多只，主要的指数也被开发得差不多了，竞争趋于白热化，在你看来，随着ETF 5.0时代的到来，基金公司突围的方向或者途径会是什么呢？
汪洋：对于ETF领域，我觉得每家公司应该要首先想好自己的优势所在。
对于景顺长城，我们还是倾向于结合自己“主动投资能力”方面的优势，走差异化的道路。
我以前工作的时候接触过美国的一个合作方，Kraneshares，中文名叫金瑞，公司的主要业务就是在美国发行与中国相关的主题ETF，公司的发展历程非常传奇，简单来说就是“5个人用5年的时间做到了500亿元的规模”，在美国ETF那么成熟的市场中，他们抓住了中国概念这一个细分方向，就成功突围，成为一家特色鲜明的资产管理公司。这个案例对我的启发也是很大的，我觉得未来在ETF领域上，景顺长城也应该走差异化竞争的道路，抓住一些具备优势的细分方向。
财商侠客行：除了靠“主动管理能力”突围，景顺长城未来在ETF领域还会有哪些新的尝试和发展方向？
汪洋：首先，景顺长城的核心优势在于，我们一方面拥有一支历史悠久的明星基金经理辈出的主动权益团队，另一方面我们也有很强的量化投资团队，这是我们在主动型ETF上面最大的优势。未来我们会在ETF的外衣或者指数投资的外衣之下，囊括住这些主动和量化的优势，包括现在做的半主动型指数增强ETF，而未来可能会朝着完全主动型ETF，这个脉络去迈进。
另一方面，景顺长城的外方股东景顺集团（Invesco）是美国的第四大ETF供应商，它在海外有非常多成熟的产品，未来如何将国内和海外成熟的产品进行融合，提供给投资者更多不同类型的资产配置工具，也是我们思考的一个方向。
结语
ETF的江湖，起风了
正如汪洋所说的，主动型ETF近几年在美国方兴未艾，发展速度极快，也非常受投资人的欢迎。根据申万宏源的统计，仅仅在2020年一年，美国主动ETF的规模就从2019年末不足1000亿美元上升至2020年末的1741亿美元，数量也增长了50%。
但实际上，在2020年之前，美国主动权益ETF一直是一个比较细分的小众市场，不同于主动固收ETF的市场仍被几大指数巨头垄断，主动权益ETF市场的发行人管理规模普遍不大。比如其中势头最猛的ARK，公司主要规模都集中在主动权益ETF上，2014~2019年产品规模只是缓慢上升，但在2020年业绩的加持之下，管理规模在一年内就增长了10倍，去年多只产品进入美国全部ETF表现的前十。
这也说明了，对于竞争白热化的ETF的领域而言，主动ETF带来的将是一场投资江湖的重新洗牌，而背后最重要的决定因素就是6个字：主动投资能力。
所以，对于当前引领趋势的指数增强ETF，你知道甄选的核心了吗？
投资有风险，入市需谨慎。
财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
END
#指数增强基金如何才能跑赢指数？#
