• 最近访问:
发表于 2024-09-02 17:31:53 天天基金网页版 发布于 上海
【对话基金经理】债市进入震荡期,哪类债基性价比更高?

今年以来,在高风险资产不确定性较大、传统基础财富管理工具减少等趋势的背景下,债券基金凭借良好的性价比成为越来越多投资者的选择。

不过,进入八月后,债市也出现20天左右的震荡,让投资者们更为关心债券的投资前景。


Q1、今年以来,央行通过哪些方式调控债市风险?


Q2、当前来看,债券的牛市要结束了吗?


Q3、美联储降息在即,债市可能受到哪些影响?


本期探索好基会,我们对话浦银安盛基金经理陶祺,深入解析债券市场当前的机会和挑战。


(数据来源:Wind,截至2024.8.28;市场的过往表现不预示未来,市场有风险,投资需谨慎)


01 今年以来,债券一直表现非常亮眼。此前央行曾经在多个重要场合警示过“债券风险”,那么到目前为止,债券市场大概是在什么位置?风险还存在吗?


年初以来,有多个因素合计促成了债券的牛市行情,比如地方债供给偏少、理财申购加速、基本面企稳动能较弱,以及降准、降息的刺激等等。


拿我们最熟悉的10年国债来举例,收益率从年初的2.75%附近下行到最低的2.10%附近,下行超过了60bp,30年国债从年初的2.84下行到2.30%附近,下行也有50多个bp。长端收益率的不断下行,导致债基收益快速增长,不断吸引机构和散户资金进入,又进一步推动利率下行,因而长端债券的风险不断积累。


从4月下旬开始,央行通过各种和场合,合计10多次向市场传递长端利率债收益过低的问题,但是市场当时对央行调控利率水平的决心和能力有一定的怀疑,另外也受到7月下旬超预期降息的刺激,所以利率交投情绪持续高涨,10年和30年国债均创出2002年以来的最低水平。


因此从8月5日下午开始,央行正式出手干预利率水平,措施包括指导大行大量卖出7年、10年和30年国债,对苏南四家农商行展开自律调查,指导做市商暂停敏感期限国债过券和买卖等,削弱了10年国债的买入力量,一定程度上抑制了长端利率单边下行的预期。至8月12日,10年国债从最低的2.10%上行至2.25%,高于降息前2.20%的水平,30年国债上行至2.40%。长端利率的快速上行破坏了债牛单边下行预期,改变了多空对峙的格局,也导致商金和二级资本债的快速上行。


那么,为了防止形成如2022年10月负反馈行情,从8.12至今,央行也适当减弱了卖券力度,并且投放大额OMO维稳资金体系,随后各期限利率又有了一定幅度的下行


综合来看,本轮调控后,央行可能希望将10年国债的波动范围控制在大约2.15%-2.25%的区间。当前收益处在这个合意区间之内,但相比合意区间中值略低;当前利率,大致回到降息后第一天的利率水平,若加回10bp的降息幅度,目前10年国债大致回到7月上旬的水平。


关于当前点位是否仍隐含风险,我们认为从绝对水平而言,当前利率仍然是偏低的,毕竟当前的点位离最低点只有不到10bp;但是从央行调控意图看,目前债券投资者已经充分相信央行调控的决心和能力,自发性的做多力量逐渐萎缩,而且当前10年国债交易力量明显萎缩,央行对该期限的控制力极强,因此我们认为10年国债收益率若稳定在当前点位,来自央行层面的干预将会减少。而从基本面分析,当前基本面企稳动能不足,很难对长端利率形成利空。因此我们认为当前大幅上行的水平风险不大


02 请再展开讲一讲,近期债市调整是否意味着债牛的结束?

我认为可以从基本面、需求和供给情况以及央行的调控综合来看。


在基本面的角度,近期公布的7月经济数据表现仍不及预期,在居民端,消费的动力受到收入预期下行的影响比较大,而在企业端,外需和内需都存在较大不确定性,新增制造业投资很难快速增长。整体来看,还是是支持债券收益继续下行的。


另外从债券需求和供给来看,银行受到信贷资产投放困难的影响,被动增加了债券市场的投资,个人投资者由于权益市场回报一般,也增配了债券类产品,债券的需求仍在不断增加,而从供给端看,今年以来利率债供给偏慢,信用债净融资也有大幅减少,供给是有限的。因此从供需角度看,债市的环境依然相对友好。


但是从近期央行的调控看,根据这几日的交易分析,若无进一步降息动作,当前央行对10年国债的底线大概是为2.10%左右,至于收益率的上限,应该在2.25%附近。


所以我们认为,若无进一步的降准、降息动作,10年国债收益率很可能在这个区间窄幅震荡,目前债市尚未到牛熊转换的节点


03 目前的资金面情况是怎么样的?

资金面是近期比较受关注的一个因素。

两周前国债净发行3600亿,而一周前国债继续净发行超过3300亿,而且并且同时遭遇税期和MLF大量到期,所以在此期间,资金面总体是偏紧的,银行间压利率的7d逆回购,价格普遍在1.85%以上,部分交易日的实际成交价甚至高于1.90%,而对比现券收益率,目前3年国开收益率还不到1.90%,这意味着,加杠杆持有3年以内政金债,在票息是亏损的。


往后看,流动性可能持续偏紧,一方面8-9月是发债的高峰,持续的债券供给会不断消耗市场流动性,另外9月临近季末,一般季末月度,信贷有一定冲量需求,资产端扩张会带来负债端需求的增加,存款、存单需求增大,对市场流动性也会有一定消耗。因此后续若无降准或大额投放资金的操作,流动性可能是边际从紧的趋势。


04 如果美联储在9月降息,对国内债市会有什么影响?

根据降息目的,美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类,两者差别在于判断降息时美国经济是否已进入衰退

一般而言,纾困式降息常见于区域或全球性危机后,降息幅度大、持续时间长;

而预防式降息多发生于经济指标出现放缓趋势时,具体触发原因比较多样,整体降息幅度小、持续时间短。

目前全球资本市场尚未出现危机,因此后续美联储若降息,属于预防性的降息。


从历史经验分析,在美联储预防性降息期间,权益类资产上涨的概率较高,债券利率下降,期间美元大概率走弱,日元可能上涨,而人民币、欧元走势相对独立,商品价格与降息的关系较弱。


一般而言,美联储降息利多全球资产流动性,美联储降息,美元存款和美债收益率下行,带来的是资本向非美市场流动,进而带来这些市场流动性宽松,最直接利好的是权益类资产,流动性宽松,股票估值提升,股价也会上涨;其次也会利好债券资产,最直观的表现是,我国央行可能因美联储降息而放松对短端资金利率的管控,OMO和MLF利率可能下调,中短端利率还有下行空间,对长端利率的影响可能更为复杂,如果权益资产因联储降息而上涨,实体经济也可能又一定程度的恢复,那么长端利率有可能先下行而后上行。


05 目前来看,长债和短债,哪类更适合布局?

正如我们刚才说的,从年初至今,10年国债累计下行50bp,30年国债下行40bp,持有长债能获取丰厚的资本利得,净值表现也很亮眼,但是过去的业绩并不代表未来,监管控制、浮盈兑现、债券供给增加等因素都会对长债形成扰动

并且,当前债券静态利率很低,长债久期较长,一旦利率上行资本利损的规模会比较大,这部分的损失,票息很难覆盖,所以持有长债产品的性价比并不高。


我认为,就当前而言,短债或是更好的选择。这是因为短债的静态收益虽然比长债低,但经过几年的牛市,期限利差压缩的很窄,短债静态收益并不比长债低多少,同时由于其久期较短,债市整体的利率上行对短债的影响比较小,在当前利率震荡的环境中,短债的风险收益性价比更高,可能是更适合布局的。


优选债基↓↓↓

>>>灵活申赎,7天免赎:$浦银安盛中短债C(OTCFUND|006437)$

>>>低波纯债,季度理财:$浦银稳鑫120天滚动持有中短债A(OTCFUND|015815)$

>>>准国债,低费率指数债基:$浦银中债3-5年农发债指数C(OTCFUND|006960)$


数据来源:Wind,2024.8.28.

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则,勤勉尽责地管理基金资产,但并不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。我国基金运作时间较短,不能反映市场发展的所有阶段。了解基金详细情况,请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金,请您关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本资料中提供的意见与评述仅供参考,并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐,依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。材料中的观点仅代表个人,不代表公司立场,不作为投资建议,且具有时效性,仅供参考。


投放:

$浦银安盛稳健增利债券A(OTCFUND|004126)$

$浦银安盛中短债C(OTCFUND|006437)$

$浦银稳鑫120天滚动持有中短债C(OTCFUND|015816)$

$浦银安盛中证A50指数增强C(OTCFUND|021257)$

$浦银安盛上清所优选短融A(OTCFUND|007064)$

$浦银安盛环保新能源C(OTCFUND|007164)$

$浦银安盛新经济结构混合A(OTCFUND|519126)$

郑重声明:用户在基金吧/财富号/股吧社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500