大家好，我是牛伟松。
上周四央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放流动性5000-6000亿元。与此同时，9月15日央行在公开市场上开展5910亿元中期借款便利（MLF）操作，本月MLF到期量为4000亿元，这意味着央行净投放MLF1910亿。综合来看，本次降准及超量续作MLF，央行共计投放长期资金接近8000亿。
众所周知降准是向市场释放流动性，但降准之后债券市场却出现明显下跌，近两个交易日收益率显著回升，这是为什么？
首先央行本次降准释放流动性，主要是对冲性质的，并非大水漫灌。为了稳定经济，8月以来地方债加速发行，8月新增社融中政府债券净融资额达到11759亿，创2022年7月以来最高值，而9月政府债券大规模发行的趋势将会得到延续。除了债券发行规模大，9月也是银行信贷投放的季节性高峰，从过往几年来看，9月新增人民币贷款规模通常要高于7月和8月，因此银行系统本身也对中长期流动性有较大需求。
此外，9月存单价格持续走高，降准前1年期AAA存单收益率一度接近2.5%，作为银行重要的负债资金来源，存单价格回升也能看出当前银行系统对资金的需求较大。由此可以看到，本次央行降准主要是对冲当前市场的资金需求，补充流动性，并非搞大水漫灌，因此很难对债券市场形成利好。
其次，宽松货币政策的最终目标是稳定和刺激经济增长。降准是为了配合地方政府债发行、配合银行进行贷款投放，进一步刺激经济、稳定需求，假如下一阶段政策效果逐步显现，经济增速出现回升，从最终结果来看也不利于债券市场。
近期收益率的上行就体现出投资者对未来经济回升的担忧。除了上述两个原因，9月15日当天公布的宏观经济数据也给债券市场带来一定压力。
统计局数据显示，除了地产投资依然偏弱之外，8月工业增加值、消费、制造业投资等多项数据出现小幅回升，经济筑底企稳的迹象愈发明显。由此我们可以看到，降准虽然表明货币政策仍然保持稳健偏宽松，但本次操作主要是对冲当前市场大规模资金需求，并不是大水漫灌，叠加对未来经济企稳回升的担忧，最终导致债券市场出现下跌。
展望未来，债券市场的走势仍然取决于经济能否持续回升。近期稳增长政策持续推出，包括政府债券加速发行、地产政策放松以及降准等，使得未来经济逐步企稳回升的概率进一步提升，因此短期债券市场调整可能仍未结束。
$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$#又降准！A股会涨吗？#
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